高速發展的新安全廠商，稀缺的信息安全服務最高資質廠商
公司是稀缺的信息安全服務最高資質廠商，目前大力發力“雲、大、物、工、智”等新安全業務，打造成提供新場景及新服務的網絡安全廠商。受網絡安全利好政策不斷落地的影響，以及等保2.0實施對新安全業務的促進，公司保持高速增長的狀態，複合增長率高達40.64%。目前公司已在市場上形成了較高的知名度，飽受市場認可。
大力發力“雲、大、物、工、智”等新安全業務，打造高速增長引擎
公司大力佈局“雲、大、物、工、智”等新安全業務，打造出包括私有云安全平臺、雲SaaS服務、大數據安全平臺和態勢感知預警平臺等一系列飽受市場認可度的拳頭產品。公司在態勢感知市場的先發優勢非常明顯，無論在品牌知名度亦或是技術上都領先於競爭對手。預計新安全業務尤其是態勢感知業務將成為公司重要的收入增長點。
公司高速擴張中，短期更看重市場規模和尖端技術
公司銷售費用和研發費用逐年增長，銷售費率和研發費用處在行業中較高的水準，這是因為公司更看重長期市場規模和尖端技術的策略。公司將持續建設渠道網絡，大力開展新安全技術相關的研究，維護市場地位和技術優勢。
傳統網絡安全細分市場優勢明顯，將保持穩定增長
公司以Web應用防火牆起家，涉足日誌審計和數據庫安全等領域。目前在Web應用安全市場（2017年市場份額第二）、數據庫安全市場（2017年市場份額第二）、日誌審計市場（2018年市場份額第一）都佔據優勢地位。預計公司在傳統網絡安全的細分領域將持續保持優勢，在收入保持穩定增長的同時，顯露規模效應，提高效益。
投資建議：
預計2019-2021年公司收入分別為9.48億元、13.98億元和19.95億元，歸母淨利潤為0.94億元、1.17億元和1.63億元。首次覆蓋，給予“增持”評級。採用PS法和PSG法對公司市值區間的上下限進行估值，則公司合理市值區間應為153.8億元-270.8億元，對應股價區間為207.9-270.8元。
風險提示：
技術發展停滯風險；核心技術人員流失風險；市場競爭加劇風險；用戶拓展失敗風險
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