降準如期而至。
3月13日，央行宣佈，將於3月16日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款。以上定向降準共釋放長期資金5500億元。
那麼，如何理解央行的此次降準？對股市、債市有何影響？貨幣政策下一步怎麼走？
定向降準“一箭三雕”
據央行有關負責人介紹，此次定向降準釋放的長期資金5500億元，主要由兩部分構成：
一是對考核達標的銀行定向降準0.5至1個百分點，釋放長期資金4000億元；
二是對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，釋放長期資金1500億元。
該負責人表示，這將有效增加銀行支持實體經濟的穩定資金來源，每年還可直接降低相關銀行付息成本約85億元，通過銀行傳導有利於促進降低小微、民營企業貸款實際利率，直接支持實體經濟。
蘇寧金融研究院高級研究員陶金對《國際金融報》記者直言，此次降準的政策意圖很明顯，央行明確要求降準資金需用於發放普惠金融領域貸款，明確提出了對於未來貸款利率明顯下降的要求，從而加大對小微、民營企業等普惠金融領域的信貸支持力度。
“對於實體經濟，央行決心在經濟恢復期通過普惠金融支持中小企業，能夠起到一定的經濟企穩作用。同時，對於資本市場而言，股市和債市由於流動性和利率水平的調降預期而受到利好。”陶金表示，釋放的長期資金5500億元，這些資金作為基礎貨幣，在銀行體系中還能創造出更多的資金。
中國民生銀行首席研究員溫彬對《國際金融報》記者分析：“實施定向降準一方面可以釋放長期低成本資金優化銀行的負債結構，有利於引導金融機構降低實體經濟融資成本；另一方面可以發揮結構性貨幣政策工具的作用，更好地支持實體經濟發展，特別是加大對普惠金融領域的支持力度。”
溫彬指出，本次降準釋放釋放長期資金5500億元，有利於金融體系流動性合理充裕，提振市場信心，對資本市場帶來利好。
國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼則對《國際金融報》記者表示，此次降準具有“一箭三雕”的作用，首先降準可以釋放長期流動性，其次降準可以降低銀行負債成本，再次降準可以向市場傳遞強烈的穩定預期信號。
股份制銀行獲“優待”
值得注意的是，此次股份制銀行得到了“特殊優待”，央行提到“對於符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準。”
為何對12家股份制銀行實施定向降準呢？
董希淼指出，一方面，第一批3000億元專項再貸款，沒有覆蓋到股份制銀行，第二批5000億元再貸款、再貼現主要覆蓋中小銀行，包括城商行和農商行等。另一方面，股份制銀行既沒有大型銀行遍佈全國的機構網點，也沒有城商行、農商行紮根本地的地緣、人緣優勢，負債壓力及成本相對更大。
“因此對股份制銀行實施額外降準，定向釋放長期低成本流動性，可以鼓勵其發揮市場化的體制機制優勢，加大服務實體經濟特別是中小微企業的力度。”董希淼稱。
財信證券首席經濟學家伍超明此前對《國際金融報》記者指出，去年經濟工作會議明確提出，2020年5家國有大型銀行銀行普惠小微貸款增速不低於20%，但今年疫情的意外衝擊，需要幫扶的中小微企業數量明顯增加、涉及的行業範圍大幅拓寬，此時需要更多的金融機構加大支持力度。
溫彬還指出，當前股份制銀行存款準備金率偏高，因此，對股份制商業銀行再額外定向降準，可以促進普惠金融領域貸款的投放，實現精準紓困。
此外，股份制銀行特殊的地位和角色也使得其地位不可替代。
“這次降準尤其提到股份制商業銀行，這類銀行介於國有大行和城商行中間，創新能力較強、管理規範、業務主動性和中小微業務做得較好，把資金像這類金融機構傾斜，有利於調控更精準。”中央財經大學金融學院郭田勇教授也向《國際金融報》記者表示。
降準降息仍有空間
事實上，3月10日國務院常務會議上就已強調，抓緊出臺普惠金融定向降準措施，並額外加大對股份制銀行的降準力度，促進商業銀行加大對小微企業、個體工商戶貸款支持，幫助復工復產，推動降低融資成本。
僅三天後，定向降準落地。《國際金融報》記者採訪的不少專家表示，在疫情特殊時期，此次降準體現了貨幣政策的靈活調控。未來隨著疫情的發展，央行有必要進一步加大逆週期調節力度。
“當前正處於疫情防控和經濟恢復發展的關鍵時期，仍然需要加大逆週期調控力度，這次定向降準即是保持穩健貨幣政策更加靈活適度的具體體現。”溫彬說。
陶金則表示，在當前全球市場劇烈波動、疫情演化形勢不明、恐慌情緒加劇的情況下，央行適時加強了逆週期調節的力度，注入增量長期資金的同時加強預期管理。
具體來說，從國外來看，多國央行同步降息或跟進美聯儲降息，帶動新一輪貨幣政策寬鬆週期，為我國降準、降息等貨幣政策打開空間。從國內來看，2月我國CPI同比增長5.2%，漲幅較1月回落0.2個百分點，下行趨勢基本確定，通脹對貨幣政策的牽制逐漸減弱。此外，目前我國大型存款類機構的存款準備金率為12.5%，中小型為10.5%，仍有進一步降低空間。
“下階段，降準降息仍有空間，貨幣政策的重點是在保持流動性充裕合理的同時，進一步加大對製造業、新基建、民營企業、小微企業等領域的支持力度，並切實降低實體經濟融資成本。”溫彬分析，預計3月20日LPR將進一步下降，從而帶動企業融資成本下行。
從全球宏觀的角度而言，陶金認為隨著降息潮進一步來襲，中國很可能成為全球堅持抵抗負利率的唯一國家，因此短期貨幣政策更需寬鬆。
“在多方壓力下，短期內貨幣政策保持略寬鬆的必要性在加強。貨幣寬鬆後，MLF等政策利率主導的LPR調降也是較為必要的。”陶金指出。
不過，專家強調，調節幅度應靈活適度，保持穩健。
董希淼表示，在當下，應堅持“以我為主”，綜合運用各種貨幣政策工具，採取不同價格、數量、期限的組合，加大逆週期調節力度，使貨幣政策更加靈活適度。“根據經濟增長、物價趨勢等內外部因素變化來進行更為靈活的調節。適度則意味著雖然調節會更多、頻率更大，但幅度不應過大”。
“下一步，我國貨幣政策應保持定力，只要經濟沒有出現斷崖式下降，就應繼續堅持穩健的基調，堅決不搞‘大水漫灌‘’，繼續引導金融資源從低效領域退出，保持宏觀槓桿率基本穩定，防止通脹預期進一步發散。”董希淼強調。
記者 曹韻儀
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