央行降準，關鍵詞是什麼？誰會受益
3月13日，為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定於2020年3月16日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款。以上定向降準共釋放長期資金5500億元。
每當看到降準的消息，人們的第一反應是，對樓市會產生怎樣的影響？對股市帶來怎樣的影響？好像央行降準，就是衝著樓市和股市來的。
不過，也不奇怪。從目前的實際情況來看，樓市和股市確實是民眾最為關心的內容之一，也是最為敏感的區域之一。一方面，房價的持續上漲，已經在廣大居民心中打下了深深的烙印，廣大居民、尤其是尚未購房的居民，對樓市的任何一項政策都十分關心，房價時刻牽動著他們的心。而降準降息是最容易引發樓市變動、房價變化的一種因素，當然不可能不關心了；另一方面，每一次的降準降息，都會對股市產生一定的影響。尤其在目前股市正處於動盪階段、外圍股市大面積熔斷的情況下，投資者就更會把注意力放到降準對股市的影響上了。
需要十分強調的是，此次降準，沿用了此前常用的手段與方法，那就是定向降準，亦即不是普降，而是定向。降準的關鍵詞，也不是“降”，而是“向”。一個“定向”，就決定了此次降準不可能把資金投放到樓市和股市，而是實體經濟、特別是中小微企業。樓市和股市，只能是間接受益，或者變相受益。
間接受益比較容易理解，那就是流動性寬裕了，融資的難度減少了，市場資金增多了，可供投資的空間加大了。縱然銀行不可能給房地產市場投放新的資金，也能對存量資金“網開一面”，不會收貸和抽貸。即便遇到資金問題的開發企業，銀行也會在資金比較寬鬆的情況下，變得“仁慈”一些。股市則首先會在投資者情緒上出現變化，朝著有利於股市的方向發展。在此基礎上，投資者能夠用於股市投資的資金更加充實了，自然會讓股市受益。
變相受益，自然是非正常渠道的方式，也可以說是違背“定向”要求的方式，譬如前手放、後手收，前手放得多、後手收得更多。形成表面上投放給了實體企業，實質上都變相轉移到樓市和股市。因為，在這些年的“定向政策”中，確實存在比較嚴重的政策被金融機構濫用和扭曲的現象，且一直沒有得到根本性解決。不然，管理層也不會反覆強調要暢通貨幣政策傳導機制。說白了，就是政策傳導不暢，就是“定向”出現了問題，導致每一次的定向降準降息沒有達到預期目的，反而助長了樓市和股市的炒作之風。
所以，當新一輪降準政策到來之際，輿論和公眾最為關注的，當然是資金的投向、去向和使用方向了。即便此次降準是被美聯儲和歐洲央行等“逼迫”的，是全球流動性大釋放的需要。我們仍然應當把關注的重點放在資金的去向和流向上，關注實體經濟、尤其是中小微企業是否真正得到了實惠，關注資金是不是又一次被變相轉移到了樓市和股市。
事實也是，在貨幣已經超發的情況下，即便穩定經濟增長需要，也應當更加關注降準降息等政策的效率和效果，且越是穩增長需要，越要講究政策的運用效率和執行效果。否則，會帶來政策空間的狹窄和靈活性的降低，帶來政策工具箱的武器減少和調控能力減弱。
也正因為如此，對此次降準釋放的資金，監管機構一定要加大監管力度，要建立真正有效的資金投放評價機制和考核機制，且不要浮於表面，只看到前臺的數據，不關注後臺的操作。特別是前放後收、前投後抽的現象。在經濟需要穩定的關鍵時刻，必須充分發揮貨幣政策對實體經濟的支持作用，發揮貨幣政策對中小微企業的幫扶作用，而不是房地產。如果到了今天都不能真正認識實體經濟的重要，那我們的金融機構就真的無法適應對外開放的需要了，就真的面臨比較大的危機了。降準，必須把關鍵詞放在“定向”上，而不是釋放多少資金上。
閱讀更多 譚浩俊 的文章
