“2013年到2015年，我親身經歷了上一輪科技牛市的興起、高潮、泡沫破滅，這也讓我更清楚市場的主線在哪裡，認清了細分行業輪動背後的邏輯是什麼。這輪行情也是一樣，先是5G推動的建設及設備，到智能終端更換，最後落腳到應用上。”陳國光如是說。
由陳國光管理的天弘互聯網混合基金，近一年斬獲了75.26%的回報率，在同類1800多隻基金中，排名高居第2位，成立以來總收益8.87%（Wind，截至3月13日）。TMT主題基金的超額收益來自哪裡？如何在科技行業精選個股？近日，陳國光在接受記者採訪時，分享了他對科技發展週期的認識以及科技行業投資的思考。
從4G到5G, 科技行業結構轉換邏輯未變
陳國光擁有18年投研經驗，長期專注科技行業研究和投資，完整經歷了2013年到2015年的科技發展週期，素有“科技股獵手”的美譽。
回憶起2013年開始的科技成長行情，陳國光感慨萬千，“這是A股第一次以科技作為投資主線，當時大家都沒有經驗，我也是一邊學習，一邊嘗試做科技投資。當時的策略主要是追隨行情，靠行業和倉位偏移實現了超額收益。”
雖然管理的基金產品收益不錯，但陳國光事後反思：當時只是跟隨市場主線，自己對科技行情的脈絡並沒有清晰的預判和把握。
歌德曾說過：所謂真正的智慧，都是曾經被人思考過千百次；但要想使它們真正成為我們自己的，一定要經過我自己再三思維，直至它們在我個人經驗中生根為止。
2015年牛市泡沫破滅後，科技股投資進入了冰凍期，為了保持組合收益水平，除了配置科技龍頭以外，陳國光把一部分精力放在了價值成長領域，但對科技股投資邏輯的總結和思考從未停止。
經過數年的沉澱後，他終於理清了科技股投資主線轉換背後的邏輯：從硬件開始，逐漸向下遊應用偏移。
2018年，5G試驗網陸續開通，5G建設開始啟動，陳國光敏銳覺察到新一輪科技股投資機會已經到來。
彼時，巧逢天弘基金股票投研團隊啟動投研一體化改革，將投研人員分成了TMT、消費、醫藥、週期製造等四個投研小組，劃定了各小組投資研究範圍，並明確了旗下主動權益基金的投資範圍。陳國光擔任TMT組組長，其管理的天弘互聯網基金也確定聚焦TMT領域投資。
控制回撤 密切跟蹤行業景氣度變化
天弘互聯網混合近一年的回報率達75.26%，大幅跑贏同期業績比較基準表現，成立以來回報8.27%（Wind，截至3月13日）。更為難得的是，天弘互聯網在取得較高回報率的同時，還保持了較低的回撤，近一年回撤在同類基金中處於較低水平。這同樣歸功於陳國光的實踐經驗和深度思考。
“上一輪科技行業泡沫破滅後，當時我覺得科技肯定是未來市場主線，只要找到優秀公司並持有就行，但這樣的想法讓我在2016年交了很多學費，後來我終於想明白：週期見頂後，整個科技行業都會迎來殺估值的過程，只有真正優質的好公司能夠帶你穿越週期。”
陳國光總結，科技股成長性好，但波動大，行業景氣度向上時，往往表現為業績和估值的雙擊，週期向下的時候，二者則表現為雙殺，因此控制回撤必須先把行業景氣度搞清楚，在週期見頂前及早做出調整。
“見頂其實是後知後覺，你很難確保在高點賣出，而持有行業裡最優秀的公司，可以幫助你化解掉很多週期研究帶來的欠缺。優秀公司往往在週期結束後，估值還能保持一段時間穩定性。此外，經過幾年發展，各行業格局越來越清晰，行業龍頭表現出很好的成長性，小公司逆襲現在已經很難了。優秀公司確定性高，管理更加規範，可以避免非市場性風險，道德風險等。”
超額研究創造超額價值 頻繁調研緊跟企業基本面
作為一隻純粹的TMT主題基金，天弘互聯網能夠在近年來取得驕人的回報率，離不開背後整個公司和TMT投研團隊的有力支持。
天弘TMT團隊建立之初就確定了“超額研究創造超額價值”的研究理念。團隊對於覆蓋的每一個重點公司都會進行全視角研究，比如高管、研發、經銷商、客戶、第三方專家、競爭對手等全角度的訪談。對於重倉股的調研密度要求非常高頻。
據瞭解，天弘TMT投研團隊配備了2位基金經理和4位研究員，分別對應計算機、電子、通信和傳媒這4個細分行業。
過去一年裡，天弘TMT團隊成員外出調研超100天、人均調研里程超七萬公里、累計產出超600篇調研報告，小組累計路演400多場。
沉甸甸的數字，都是汗水中泡出來的。在紮實研究的支撐下，陳國光確定了在科技行業的選股思路，按照“基礎池-重點池-核心池”的流程，從800多隻科技股中“百裡挑一”，最終甄選出8只-10只年度優秀品種，作為業績貢獻的核心。
雖然做投資壓力很大，但陳國光很享受這個過程。“因為每天都在學習，推動你不停思考，而且我發現，你的盈利水平，收益水平，跟你思想直接掛鉤，賺錢是早晚的事情，沒有思想，靠抄作業，最後業績肯定是不一樣的。”
在陳國光看來，每次產業革命都會產生新的巨頭，巨頭統治的時間以前是70年，現在要縮短到10年，前面三次科技浪潮都跟中國無關，但第四次移動互聯中國追上來，在新的一輪5G浪潮中，中國有可能領先，並誕生出一批世界級的科技巨頭。
風險提示：以上觀點僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎，過往業績不代表未來表現。天弘互聯網成立於2015.5.29，歷年完整年度收益為-19.78%、17.66%、-27.29%、71.28%。
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