機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：李澤晗
1. 事件
近日，發改委等23 個部位聯合印發《關於促進消費擴容提質加快形成強大國內市場的實施意見》，意見將促進汽車限購向引導使用政策轉變，鼓勵汽車限購地區適當增加汽車號牌限額。
2. 我們的分析與判斷
（一）多種政策聯合出擊抵抗疫情帶來的負面影響乘聯會發布了2020 年2 月乘用車產銷數據：當月產量21.5 萬輛，同比-80.6%、環比-84.6%；批發銷量21.8 萬輛，同比-82.0%、環比-86.4%；零售銷量25.2 萬輛，同比-78.5%、環比-85.3%。
我們認為，此次印發的《意見》是去年以來一系列措施的補充，2019年以來，廣東、湖南、吉林等多地皆推出提高補貼，放寬限購等措施以提升汽車銷量。
（二）放寬限購及以舊換新將成為主旋律
我們認為，考慮到國內宏觀經濟和財政收支情況，目前大規模的刺激政策出臺的可能性不高，對汽車行業消費刺激的政策工具我們預計主要為放寬限購以及以舊換新。
限購政策上，目前我國7 大限購城市的2019 年汽車牌照指標整體88.67 萬輛，約佔國內乘用車銷量的4.14%；以2019 年全國乘用車銷量2144 萬輛為基準，若放寬20%牌照供應量，增量為17.73 萬輛，彈性為0.83%，若增加50%供應量，增量為44.33 萬輛，彈性為2.07%。目前限購政策下7 大限購城市千人保有量僅有 189 輛/千人，低於非限購城市鄭州（399 輛/千人）、 蘇州（332 輛/千人）、廈門（307 輛/千人），遠低於發達國家水平（美國 780 輛/千人，日本 587 輛/千人，韓國 411 輛/ 千人），考慮到7 大限購城市的經濟水平，後續限購政策如若進一步放開，汽車消費需求具有較大增長空間。依舊換新方面，我國車市已進入換購週期，在居民購買力允許的前提下，大範圍推出以舊換新政策，將滿足消費者換購需求。以舊換新方面，我國車市已進入換購週期，在居民購買力允許的前提下，大範圍推出以舊換新政策，將滿足消費者換購需求，一定程度上能夠緩解目前車市的壓力。
3. 投資建議
我們認為國家對汽車消費市場提供的政策支持將一定程度上對銷量形成支撐，各地的消費刺激政策預計將陸續出臺，市場經歷下跌後，頭部主機廠市佔率預計將持續提升。我們建議關注有強週期車型以及長期技術車型儲備，未來幾年業績相對確定且目前估值水平較低的上汽集團（600104.SH）、廣汽集團(601238.SH)，長城汽車（601663.SH）。
4. 風險提示
（1）宏觀經濟下行導致汽車終端銷量不及預期的風險。
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