近期資本市場不平靜。3月9日國際石油基準布倫特原油期貨下跌30％，堪稱“史詩級跳水”。疊加新冠疫情的影響，利空情緒爆發，全球資本市場大幅波動，美股一週之內兩次觸及熔斷。
這次在全球面臨不確定因素時，A股和中概股一反常態成了“避風港”。一批優質白馬股發揮了中流砥柱的作用，5G等中長期主題整體趨勢也較好。中國早已是世界第二大經濟體，資本市場體量也僅次於美國。這次疫情雖是“大考”，但不改中國經濟轉型升級、大國崛起的長期趨勢。分享A股長期趨勢的最好方式，一定是堅信大國復興，找到“幸運”的行業，擁抱“能幹”的公司。大成基金的魏慶國就是基於這樣的投資邏輯，他管理的大成中小盤（160918）取得了長期優異業績。
一、聚焦週期、科技、消費三大領域，不斷總結進化
魏慶國，經濟學碩士，2010年7月擔任研究員，2013年5月加入大成基金，2015年4月擔任基金經理。他曾在兩家基金公司任研究員，跨週期、消費、科技三大領域。2015年4月接手大成中小盤管理至今，
近5年來淨值增長172%，在318只同類同期基金中排名第5（Wind，截至2020.3.10）。2016年由於對金融和消費股配置較少，再加上市場整體頹靡，當年大成中小盤短暫落後於業績比較基準。但魏慶國擅長總結覆盤，他根據週期、消費、科技行業不同的投資邏輯構建模型，在實戰中不斷完善和進化。經過5年積澱，其投資框架已在實踐中不斷驗證。後面每一個完整年度，大成中小盤均跑贏基準10%以上。目前在管的3只基金均取得不錯的業績。
總體上看，魏慶國以優質公司的深度基本面研究為基礎，研判企業的長期價值，通過個股風險收益比的控制實現組合整體風控。其超額收益主要來源於精選個股和行業配置，主要是基於股權風險溢價模型來控制組合的回撤。
二、業績長期領先，曲線平穩向上
大成中小盤堪稱魏慶國的代表作。近5年來淨值增長172.19%，在同類偏股型基金中排在第5名，近五年跑贏業績比較基準147.6%，成立以來年化收益率達到23.6%。
來源：天天基金，截至2020.3.10
五年來，魏慶國經歷過牛市、熊市和震盪市的考驗，交出一份優秀的答卷。2015年4月剛接手大成中小盤時對牛市反應迅速，兩月不到創下58.86%漲幅。2016年對週期股和消費股配置欠缺，當年收益暫時落後。經此一役，在反思中總結超越。2017年加大對白酒、醫藥、建材等行業的研究深度，不斷擴大能力圈。得益於紮實的跨界研究功底，2018年挖掘了一批後來幾年被證實為高成長的好公司。當年回撤控制良好，跑贏基準13個點，併為2019年擒獲43%收益奠定基礎。
在市場的高低起落中，大成中小盤始終保持優秀業績。今年以來、過去兩年、三年、五年都穩定TOP10%， 在同類基金中（考察最近五年為同一基金經理管理的基金），能獲得此業績排名的基金經理僅有2人。
來源：銀河證券，截至2020.2.7，同類基金指混合型基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%）
大成中小盤收益曲線平穩向上，2015年的短期極端走勢也早已被長期業績熨平。魏慶國非常重視風險控制，將風控理念融入投資的方方面面。選股時就著手控制風險，排除題材炒作，精細評估風險收益比。由於精耕細作、紀律嚴格，自然取得了較好的回撤曲線。從下圖可以看出，大成中小盤自魏慶國管理以來，其最大回撤控制明顯優於同期滬深300指數。
我們對大成中小盤的五年業績進行了歸因分析。其貢獻超額收益最多的是個股選擇（89.8%），其次是行業配置（51.8%）。這和魏慶國的投資風格是完全吻合的。從業績歸因可以清晰看出，這兩大因素源自他長期對幸運賽道和先鋒公司的堅定看好。
三、深挖崛起紅利，重配幸運賽道，擁抱先鋒公司
魏慶國選股遵循嚴格的自上而下邏輯：挖掘大國崛起紅利，重配消費、科技、金融三大幸運賽道，篩選先鋒公司。
過去六十年，世界三大頭部國家佔全球50%經濟體量，主導世界運行。中國作為快速崛起的第二大經濟體，本身具備基礎設施、產業和人才優勢，打造出世界上最大的三張網絡：線下高鐵/物流網、線上互聯網、最全工業門類產業鏈網，交匯出世界上最多的節點：消費者、企業、城市等節點。這些網格和節點不斷鞏固頭部國家的護城河，帶來崛起紅利的正向反饋。
圖：世界前三、前十、前二十大經濟體佔世界經濟的比例和中國佔世界經濟比例
在這樣的背景下，我們通過對美國發展過程中各行業表現覆盤發現：全世界市值過千億美元的116家公司，81%集中在科技、消費和金融這3個賽道。大消費領域（包括醫藥）在不同國家都同樣具備高ROE，而金融行業的ROE由准入政策決定。科技方面，因全球產業鏈分工，中國在互聯網方面顯著領先，並在芯片、基礎軟件等細分賽道上快速追趕。
來源：Wind，截至2019.12.31
身處幸運賽道中的公司並非具備同等實力，掌握定價權的龍頭公司和顛覆變革性創新企業才是魏慶國定義的先鋒公司。行業龍頭如貴州茅臺、海天味業，不僅市值遠勝行業第二，潛在增速也將行業第二三名甩出大截。創新企業如spaceX，雖然目前規模不算大，但它以變革者身份出現，大幅降低了航空航天產業成本，將引領產業的顛覆性變革。
基於這樣自上而下的擇股邏輯，魏慶國長期重配以TMT、新材料、醫藥、食品飲料為代表的優質公司。其優秀的擇股能力為大成中小盤帶來近90%的超額收益，驗證了這一邏輯的長期有效性。
表：大成中小盤2019年4季度末前十大重倉股
在具體的選股策略上，魏慶國擅長將實戰經驗抽象成量化模型 。他針對自己擅長的週期、消費與科技行業總結出三大模型。
週期股走勢遵循“價格—庫存—循環”模型。入行初期魏慶國曾主攻建築、建材、交運等週期股研究，對此有較為深刻的理解。從稀土材料到新能源車的鋰鈷材料，包括豬肉，都遵循典型的漲價-補貨-再漲-過剩循環，歷史上週期股的大漲都逃不出這一模型。
消費股在不同發展階段側重點不同。目前階段公司靠單純的產能競爭、營銷競爭、渠道競爭已經難以支撐，而需要強大的全體系能力，這決定了行業龍頭是現階段的先鋒公司。針對大消費行業的“飛輪模型”有效性不斷得到驗證。
科技股和前兩者顯著不同，科技股核心在創新力，企業的估值並非最關鍵的因素。這是很多基金經理難以跨界兼顧消費和科技的重要原因。估值對於消費來說十分重要，而對於科技股，關鍵卻在於是否具備符合“浪潮之巔”模型的技術、商業模式等創新。
通過選股模型充分挖掘公司價值，擇時方面就相對淡化。魏慶國主要立足基於股權風險溢價的擇時體系，當股票風險收益比超出閾值時會在股票池進行動態調整，一般不做過多的擇時操作。
關於價值股和成長股的關係，魏慶國認為將兩者對立起來是不恰當的，成長股的投資也要基於公司價值進行評估。魏慶國的擇股策略以對優質公司的基本面研究為基礎，判斷長期價值，評估風險收益比，以風險收益比為基礎對組合進行靈活動態調整，保證組合長期穩定運行。
選股策略中，魏慶國更強調“風險收益比”，而不是估值。互聯網時代，頭部企業贏家通吃，做不到頭部就很可能被吃。低估值的公司看似具備性價比，實際上風險較高。這更加凸顯了“抱緊頭部公司”的重要性。
四、“老十家”大成基金：大道至簡，成於至臻
大道至簡，成於至臻。魏慶國所在的大成基金是國內首批獲准成立的“老十家”基金管理公司，是全國同時具有境內、境外社保基金管理人資格四家基金公司之一，也是首批獲得基本養老保險基金管理人資格的機構之一。基本養老保險投資管理十分注重業績的穩定性，這正是大成歷經二十年的磨礪和沉澱形成的核心競爭優勢——長期投資能力。
經歷多輪牛熊考驗，大成基金以持續優秀的業績贏得了廣大投資者的信賴。其晨星三年五星基金數量長期位居行業前列。公司曾四次榮獲中國證券報“金牛基金公司”大獎，四獲證券時報“十大明星基金公司”稱號。
五、大成行業先鋒混合：分享大國崛起中的先鋒紅利
擁有成熟投資策略和選股優勢的魏慶國，終於推出新產品了。由魏慶國擔任擬任基金經理的大成行業先鋒混合(008274)目前正在發售。
大成行業先鋒的核心信息摘要如下：
1）基金類別：混合型
2）基金代碼：008274
3）運作方式：開放式
4）發行時間：2020年3月5日至3月18日
5）擬任基金經理：魏慶國
6）投資範圍：主要投資於股票（A股、港股）、債券、資產支持證券等（詳見招募說明書）。
7）股票投資比例：股票資產佔比60%-95%，投資於行業先鋒相關股票的比例不低於非現金基金資產的80%
8）業績比較基準：滬深300指數收益率*70%+中證綜合指數收益率*20%+*恆生指數收益率*10%
相比於大成中小盤，大成行業先鋒可通過港股通直接投資港股，實現A股港股全市場擇股。我們認為，這隻基金會延續魏慶國“崛起紅利—幸運行業—先鋒公司”選股策略，恪守科技、消費、週期能力圈，精細控制風險收益，重點在消費電子、5G產業鏈、醫療保健、創新藥等板塊持續挖掘先鋒企業，力爭為投資者實現長期可持續的回報。
大成行業先鋒混合(008274)是一隻公開發行的產品，發行期為3月5日至18日，各大銀行、券商、第三方平臺以及大成基金官方渠道均可購買。
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