近期资本市场不平静。3月9日国际石油基准布伦特原油期货下跌30％，堪称“史诗级跳水”。叠加新冠疫情的影响，利空情绪爆发，全球资本市场大幅波动，美股一周之内两次触及熔断。
这次在全球面临不确定因素时，A股和中概股一反常态成了“避风港”。一批优质白马股发挥了中流砥柱的作用，5G等中长期主题整体趋势也较好。中国早已是世界第二大经济体，资本市场体量也仅次于美国。这次疫情虽是“大考”，但不改中国经济转型升级、大国崛起的长期趋势。分享A股长期趋势的最好方式，一定是坚信大国复兴，找到“幸运”的行业，拥抱“能干”的公司。大成基金的魏庆国就是基于这样的投资逻辑，他管理的大成中小盘（160918）取得了长期优异业绩。
一、聚焦周期、科技、消费三大领域，不断总结进化
魏庆国，经济学硕士，2010年7月担任研究员，2013年5月加入大成基金，2015年4月担任基金经理。他曾在两家基金公司任研究员，跨周期、消费、科技三大领域。2015年4月接手大成中小盘管理至今，
近5年来净值增长172%，在318只同类同期基金中排名第5（Wind，截至2020.3.10）。2016年由于对金融和消费股配置较少，再加上市场整体颓靡，当年大成中小盘短暂落后于业绩比较基准。但魏庆国擅长总结复盘，他根据周期、消费、科技行业不同的投资逻辑构建模型，在实战中不断完善和进化。经过5年积淀，其投资框架已在实践中不断验证。后面每一个完整年度，大成中小盘均跑赢基准10%以上。目前在管的3只基金均取得不错的业绩。
总体上看，魏庆国以优质公司的深度基本面研究为基础，研判企业的长期价值，通过个股风险收益比的控制实现组合整体风控。其超额收益主要来源于精选个股和行业配置，主要是基于股权风险溢价模型来控制组合的回撤。
二、业绩长期领先，曲线平稳向上
大成中小盘堪称魏庆国的代表作。近5年来净值增长172.19%，在同类偏股型基金中排在第5名，近五年跑赢业绩比较基准147.6%，成立以来年化收益率达到23.6%。
来源：天天基金，截至2020.3.10
五年来，魏庆国经历过牛市、熊市和震荡市的考验，交出一份优秀的答卷。2015年4月刚接手大成中小盘时对牛市反应迅速，两月不到创下58.86%涨幅。2016年对周期股和消费股配置欠缺，当年收益暂时落后。经此一役，在反思中总结超越。2017年加大对白酒、医药、建材等行业的研究深度，不断扩大能力圈。得益于扎实的跨界研究功底，2018年挖掘了一批后来几年被证实为高成长的好公司。当年回撤控制良好，跑赢基准13个点，并为2019年擒获43%收益奠定基础。
在市场的高低起落中，大成中小盘始终保持优秀业绩。今年以来、过去两年、三年、五年都稳定TOP10%， 在同类基金中（考察最近五年为同一基金经理管理的基金），能获得此业绩排名的基金经理仅有2人。
来源：银河证券，截至2020.2.7，同类基金指混合型基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%）
大成中小盘收益曲线平稳向上，2015年的短期极端走势也早已被长期业绩熨平。魏庆国非常重视风险控制，将风控理念融入投资的方方面面。选股时就着手控制风险，排除题材炒作，精细评估风险收益比。由于精耕细作、纪律严格，自然取得了较好的回撤曲线。从下图可以看出，大成中小盘自魏庆国管理以来，其最大回撤控制明显优于同期沪深300指数。
我们对大成中小盘的五年业绩进行了归因分析。其贡献超额收益最多的是个股选择（89.8%），其次是行业配置（51.8%）。这和魏庆国的投资风格是完全吻合的。从业绩归因可以清晰看出，这两大因素源自他长期对幸运赛道和先锋公司的坚定看好。
三、深挖崛起红利，重配幸运赛道，拥抱先锋公司
魏庆国选股遵循严格的自上而下逻辑：挖掘大国崛起红利，重配消费、科技、金融三大幸运赛道，筛选先锋公司。
过去六十年，世界三大头部国家占全球50%经济体量，主导世界运行。中国作为快速崛起的第二大经济体，本身具备基础设施、产业和人才优势，打造出世界上最大的三张网络：线下高铁/物流网、线上互联网、最全工业门类产业链网，交汇出世界上最多的节点：消费者、企业、城市等节点。这些网格和节点不断巩固头部国家的护城河，带来崛起红利的正向反馈。
图：世界前三、前十、前二十大经济体占世界经济的比例和中国占世界经济比例
在这样的背景下，我们通过对美国发展过程中各行业表现复盘发现：全世界市值过千亿美元的116家公司，81%集中在科技、消费和金融这3个赛道。大消费领域（包括医药）在不同国家都同样具备高ROE，而金融行业的ROE由准入政策决定。科技方面，因全球产业链分工，中国在互联网方面显著领先，并在芯片、基础软件等细分赛道上快速追赶。
来源：Wind，截至2019.12.31
身处幸运赛道中的公司并非具备同等实力，掌握定价权的龙头公司和颠覆变革性创新企业才是魏庆国定义的先锋公司。行业龙头如贵州茅台、海天味业，不仅市值远胜行业第二，潜在增速也将行业第二三名甩出大截。创新企业如spaceX，虽然目前规模不算大，但它以变革者身份出现，大幅降低了航空航天产业成本，将引领产业的颠覆性变革。
基于这样自上而下的择股逻辑，魏庆国长期重配以TMT、新材料、医药、食品饮料为代表的优质公司。其优秀的择股能力为大成中小盘带来近90%的超额收益，验证了这一逻辑的长期有效性。
表：大成中小盘2019年4季度末前十大重仓股
在具体的选股策略上，魏庆国擅长将实战经验抽象成量化模型 。他针对自己擅长的周期、消费与科技行业总结出三大模型。
周期股走势遵循“价格—库存—循环”模型。入行初期魏庆国曾主攻建筑、建材、交运等周期股研究，对此有较为深刻的理解。从稀土材料到新能源车的锂钴材料，包括猪肉，都遵循典型的涨价-补货-再涨-过剩循环，历史上周期股的大涨都逃不出这一模型。
消费股在不同发展阶段侧重点不同。目前阶段公司靠单纯的产能竞争、营销竞争、渠道竞争已经难以支撑，而需要强大的全体系能力，这决定了行业龙头是现阶段的先锋公司。针对大消费行业的“飞轮模型”有效性不断得到验证。
科技股和前两者显著不同，科技股核心在创新力，企业的估值并非最关键的因素。这是很多基金经理难以跨界兼顾消费和科技的重要原因。估值对于消费来说十分重要，而对于科技股，关键却在于是否具备符合“浪潮之巅”模型的技术、商业模式等创新。
通过选股模型充分挖掘公司价值，择时方面就相对淡化。魏庆国主要立足基于股权风险溢价的择时体系，当股票风险收益比超出阈值时会在股票池进行动态调整，一般不做过多的择时操作。
关于价值股和成长股的关系，魏庆国认为将两者对立起来是不恰当的，成长股的投资也要基于公司价值进行评估。魏庆国的择股策略以对优质公司的基本面研究为基础，判断长期价值，评估风险收益比，以风险收益比为基础对组合进行灵活动态调整，保证组合长期稳定运行。
选股策略中，魏庆国更强调“风险收益比”，而不是估值。互联网时代，头部企业赢家通吃，做不到头部就很可能被吃。低估值的公司看似具备性价比，实际上风险较高。这更加凸显了“抱紧头部公司”的重要性。
四、“老十家”大成基金：大道至简，成于至臻
大道至简，成于至臻。魏庆国所在的大成基金是国内首批获准成立的“老十家”基金管理公司，是全国同时具有境内、境外社保基金管理人资格四家基金公司之一，也是首批获得基本养老保险基金管理人资格的机构之一。基本养老保险投资管理十分注重业绩的稳定性，这正是大成历经二十年的磨砺和沉淀形成的核心竞争优势——长期投资能力。
经历多轮牛熊考验，大成基金以持续优秀的业绩赢得了广大投资者的信赖。其晨星三年五星基金数量长期位居行业前列。公司曾四次荣获中国证券报“金牛基金公司”大奖，四获证券时报“十大明星基金公司”称号。
五、大成行业先锋混合：分享大国崛起中的先锋红利
拥有成熟投资策略和选股优势的魏庆国，终于推出新产品了。由魏庆国担任拟任基金经理的大成行业先锋混合(008274)目前正在发售。
大成行业先锋的核心信息摘要如下：
1）基金类别：混合型
2）基金代码：008274
3）运作方式：开放式
4）发行时间：2020年3月5日至3月18日
5）拟任基金经理：魏庆国
6）投资范围：主要投资于股票（A股、港股）、债券、资产支持证券等（详见招募说明书）。
7）股票投资比例：股票资产占比60%-95%，投资于行业先锋相关股票的比例不低于非现金基金资产的80%
8）业绩比较基准：沪深300指数收益率*70%+中证综合指数收益率*20%+*恒生指数收益率*10%
相比于大成中小盘，大成行业先锋可通过港股通直接投资港股，实现A股港股全市场择股。我们认为，这只基金会延续魏庆国“崛起红利—幸运行业—先锋公司”选股策略，恪守科技、消费、周期能力圈，精细控制风险收益，重点在消费电子、5G产业链、医疗保健、创新药等板块持续挖掘先锋企业，力争为投资者实现长期可持续的回报。
大成行业先锋混合(008274)是一只公开发行的产品，发行期为3月5日至18日，各大银行、券商、第三方平台以及大成基金官方渠道均可购买。
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