撒錢的直升機，會墜毀嗎？
兩天前美聯儲宣佈緊急降息那刻就像扣下了扳機，突然之間，各國央行和政府火力全開。昨日美國財政部聯手美聯儲重拳出擊，市場漲聲一片．．．．．．
行情梳理
昨日美盤時段，兩則重磅消息喚醒了被低氣壓籠罩多時的市場。
美聯儲宣佈將建立商業票據融資機制，這是2008年金融危機的特別部署工具。財政部表示將向紐約聯儲注入特別存款，提供100億美元的信貸保護。
另外，特朗普表示正在醞釀實施一個8500億美元的經濟刺激計劃，提議包括一個月內向美國民眾發放共計5000億的現金支票。
若提議通過，這可能標誌著時隔12年，“直升機撒錢”時代將到來．．．．．．．
各種資產聞訊強勁反彈：黃金自1470美元下方暴力拉昇，一度漲破1550美元關口；道指盤中一度暴力拉昇約1200點，收復21000點。
美國兩年期和十年期國債利差進一步擴大至2011年美國AAA主權債券降級以來的最高水平。
精選分析
降息無用？財政刺激或才是殺手鐧
市場這一熱烈的反應，和此前美聯儲兩次緊急降息後各大資產呈現的一片“慘綠”形成了鮮明對比。
3月16日美聯儲降息至零利率，當日現貨白銀暴跌16%，黃金大跌逾100美元，跌破1460美元關口；美股跌超2000點，創下了1987年以來美股的最大跌幅，標普500指數遭遇史上第四次熔斷。
美股發生史上第四次熔斷。於是，華爾街掀起熱議：相比於寬鬆的貨幣政策，財政刺激究竟是不是更易接受的良藥？
美聯儲按下了“恐慌鍵”
要解答上述的問題，首先我們要明確，市場為什麼在美聯儲緊急降息之後反而更恐慌。這一點金十此前在多篇報道中已經提及，簡單來說就是三點：
①超預期的寬鬆貨幣政策會被視為反向信號，令市場以為自身低估了潛藏的經濟金融風險。
②市場擔心貨幣政策用到了極限，未來再沒有任何刺激經濟的“彈藥”。
③降息和QE無論如何也無法遏制新冠病毒疫情在美國的全面爆發。疫情造成的宏觀經濟風險並非源於資金匱乏，疫情導致的供應鏈中斷也與低成本融資無關。
而供給衝擊是很難用貨幣政策解決的，如運用不當反而可能埋下滯脹隱患，1970年代以寬鬆貨幣應對石油危機就是典型的例子。美國實行量化寬鬆的貨幣政策使美元持續貶值，引發長達數年的滯漲危機。
此外，在低利率環境下，由於借貸成本過低，一大批沒有競爭力、依靠借貸存活的企業可能會如雨後春筍般湧現。
當然，美聯儲並不是一無是處，放水有利於緩解貨幣市場流動性緊縮的問題，提振市場信心，這可能才是美聯儲三番四次出面干預的真正原因。
拓展閱讀：政府和央行到底要怎麼做，市場才能不那麼慌？
財政刺激光芒顯露
流動性問題治好只是解決了“近憂”，而不是治本之策。更重要的是，怎麼最大程度上緩解疫情對供給的衝擊？
這就是財政刺激出場的時候了。
上週美國政府公佈了一系列支持性的財政政策，包括充足的防疫資金，取消或順延抵押貸款等，這些政策提振了信心，令上週五美股強勢反彈。
本週以來，美國聯邦政府更是放出了大招。據統計迄今為止財政資金的釋放空間預計近萬億美元，已宣佈或潛在的“戰疫”財政手段主要有三個：
①提供緊急疫情援助資金，主要投放於公共衛生領域。據悉美國白宮行政管理和預算局已要求提供458億美元的緊急資金，以應對新冠病毒。昨日參議院共和黨與美國政府甚至就8500億美元抗疫法案進行磋商。
②
增加對企業的貸款援助資金。週二美國財長努欽表示正考慮提供快速資金貸款的選項，希望通過支持美聯儲重建商業票據融資機制，“立即”向美國人提供緊急資金。③直升機撒錢：一個月內向美國民眾發放共計5000億的現金支票，還考慮增加失業保險金救助和減稅的可能性，據統計若減免稅款持續至年底，則釋放財政刺激3500億美元。
市場熱議：如此“砸錢”有用嗎？
除了上述美國財政部的大動作外，我們還可以留意到各國政府近日也都越來越頻繁地進行財政干預。但是，這樣大手筆救市真的能換來預期的結果嗎？
“直升機撒錢”：天使or魔鬼？
首先，關於一攬子刺激措施中，爭議最大的無疑是最新推出的“直升機撒錢”提議。這是一種極端
的刺激手段。“直升機撒錢”狹義上指的是財政部以稅收返還或者其他名義寄支票的方式刺激消費（財政政策），廣義上還包括央行通過認購公債直接為政府支出提供融資（財政和貨幣政策結合）。
一直以來，這一措施褒貶不一，認可的觀點認為“直接派錢”將刺激通脹，是擺脫通縮泥潭的最佳選擇，尤其是，在當前幾乎已經沒有辦法扭轉各國政府爆炸性的財政債務的背景下。
但否定的觀點也不在少數。首先，央行或財政部撒掉的錢“覆水難收”。
量化寬鬆買入的金融資產可以在經濟形勢好或者過熱的時候賣出，從而收回流動性，但直升機撒掉的錢就再也要不回來了，這筆錢永久性地成為了財政部的負債。
其次，直接撒錢也未必能刺激消費。
如果直升機撒錢不夠，群眾不會直接消費，而是節省使用，甚至把錢存到銀行裡去，導致沒有達到刺激通脹的效果，這就是“節約悖論”。
更糟糕的是，銀行也因為經濟不景氣，停止擴張信貸，因此儲戶存款本質是擴張了銀行的資產負債表，若規模過大，本幣可能會貶值，這將近一步降低居民消費慾望。
最典型的例子是日本，這是最早實踐“直升機撒錢”的國家，當時深陷於經濟蕭條泥沼的日本，為了刺激通脹出盡新招。然而其刺激效果顯而易見。
此前很多央行行長都表示不會付諸這一手段。
前任歐央行行長德拉基2016年稱將不會考慮”直升機撒錢”的想法；
前英國央行行長卡尼更是明確反對諸如“直升機撒錢”之類的使貨幣和財政政策糾結在一起的措施，表示這是“危險的想法”。
然而，這一做法一度被前任美聯儲主席伯南克青睞，在2002年11月的演講中，伯南克第一次引用“直升機撒錢”。於2016年他再度提及這一做法，他指出：
在某些極端情況下——比如總需求嚴重不足、貨幣政策耗盡、國會不願使用債務融資的財政政策等——“直升機撒錢”可能是央行能採用的最好選項。將這一選擇排除是不成熟的。
事實上，在2008年金融危機之後，美國政府出臺了一個一次性的退稅政策，所有納稅人都可以拿到一筆退稅款，這被視為名義上的“直升機撒錢”。在當時，這一手法被認為是明智的。
財政窟窿如何填補？
於是，有人認為，如果能幫助美國度過難關，“直升機撒錢”的短期負面效應也可能被原諒。
但是，一個嚴重的問題來了：撒錢之後，美國龐大的財政赤字怎麼解決？
1月14日，據CNBC報道，美國財政部發布數據顯示，2019自然年（2019年1月1日至2019年12月31日）美國聯邦政府財政赤字突破了1萬億美元，達到了2012年以來的最高水平，較2018年增長了17.1%。
面對龐大的財政窟窿，美國似乎依然“無上限”擴大紓困規模。有分析直言，這可能是一個金融黑洞。
據統計，美聯儲可能至少要動用6.5萬億美元的救市計劃才有可能穩定市場，此輪紓困規模超過次貸危機時期的2倍以上。這樣超級規模的紓困計劃可能已經不僅是美國的自救了，而且是美國債務危機的全盤轉嫁。
黃金多頭的福音：MMT理論有望發光發熱
美聯儲彈藥所剩無多，加上財政赤字的擴大化，不少人將目光投向一大正在興起的理論——MMT（現代貨幣理論）。
此前金十對這一理論已有詳細報道，簡單來說，其核心思想是貨幣政策需要為財政支出融資，實行“財政赤字貨幣化”。該觀點支持在低利率的環境下推行擴張性財政政策，以刺激通脹。
拓展閱讀：黃金交易者必須面對的兩大主題：美國大選和MMT化
根據美銀調查，若MMT全面推行，有可能提高全球通脹預期（26%） 。就算這一理論最終沒有提振通脹，但是隻要市場的通脹預期上漲，黃金作為通脹的對沖品就會受熱捧。
不過，推行MMT理論要面對最大障礙，可能是美聯儲的獨立性問題。
本文源自金十數據
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