前對沖基金經理：此次市場恐慌與以往有何不同？
文 | 《巴倫週刊》撰稿人阿爾·魯特(Al Root)
2020-03-19 11:52:02
《巴倫週刊》撰稿人、前對沖基金經理阿爾·魯特認為，冠狀病毒疫情引發的市場崩潰感覺像是“9·11”和金融危機期間事態的結合。投資者現在不知道病毒大流行將如何演變，也不知道生活何時會恢復正常。這種不確定性支配著所有其他的想法。
攝影/Sasha Freemind
近期的市場交易行為似乎是前所未見的。隨著新型冠狀病毒疫情在全球蔓延，恐懼心理正主導著市場。每一次呼籲冷靜，要麼顯得不合時宜，要麼顯得信息不足。
市場過去曾遭遇過其他歷史性事件並且極度波動。或許，瞭解人們對這些事件的內心反應，有助於緩解當前市場的焦慮情緒。
焦慮可能是一種輕描淡寫。3月16日(週一)開盤時，道瓊斯工業平均指數下跌約9.7%。標普500指數下跌8.1%。這觸發了股票市場的熔斷機制，使交易暫停15分鐘。
這樣的開盤行情抹去了此前一個交易日的漲幅。道瓊斯指數3月下跌了28%，今年下跌了26%。
自從互聯網泡沫破滅後，我就一直在華爾街工作，這讓我覺得自己很幸運——目前看來似乎並不是什麼好運。在那一歷史性下跌之後，市場經歷了“9·11”、金融危機、歐洲債務危機和“閃崩”。
目前，冠狀病毒疫情引發的市場崩潰感覺像是“9·11”和金融危機的結合。
把任何事情與“9·11”相比——作為一個地道的紐約人——都會讓人感到不舒服。但也有一些相似之處值得注意。襲擊發生後，這座城市停止了一段時間的運轉。襲擊發生的那天，交通燈從紅色變成綠色，但是路上並沒有車輛來往。手機信號時好時壞，每個人都想待在戶外，在戶外感覺更安全。
當時和現在的相似之處在於，人們的恐懼不是關於金融方面的。它是一種縹緲的東西。如今，投資者不知道病毒大流行將如何演變，也不知道生活何時會恢復正常。這種不確定性支配著所有其他的想法。
“9·11”之後，市場連續4個交易日處於閉市狀態。如果說當時暫停交易不是史無前例的，那麼很難找到另一個如此長時間閉市的歷史性的例子。
紐約證券交易所通常希望在感恩節後的第二天開市，這樣它就不會連續關閉四天。連續市場下的價格發現是資本市場的一個重要部分。
當市場在“9·11”之後重新開市交易時，它連續五個交易日下跌，跌幅超過8%。
今天，我偏偏就在亞特蘭大機場。航站樓幾乎是空的。到處都是口罩和乳膠手套。感覺有點反烏托邦。但這正是2001年9月的感覺。
“有點慢。”一位達美航空公司(DAL)的票務員用她樸素的南方口吻說。我問她，與一個正常的星期一相比，旅客流量看起來如何。
在一份戲劇性的週日晚上發佈的公告中，美聯儲降息至0%(其目標區間的低端)。這是另一個前所未有的舉動。金融危機也曾伴隨著週日晚上發生的戲劇性事件。貝爾斯登(Bear Stearns)在週日晚上倒閉後，被摩根大通以每股2美元的價格收購。(該交易後來經過重新談判，提高到每股10美元。)
這次冠狀病毒疫情爆發的不同之處在於，2020年沒有金融危機。現在的銀行比2008年更加穩健，而且經常通過政府規定的壓力測試。更重要的是，他們正在停止回購以保存現金。而且，在為經濟提供信貸支持方面，美聯儲相對而言走在了前面。
儘管美聯儲的舉動嚇壞了市場，但它的本意是好的。無論最終的刺激方案更多地是貨幣政策(量化寬鬆和低利率)，還是財政政策(聯邦政府減稅或向所有美國人發放支票)，看起來政府現在是在謹慎行事。
可能有更多的學校、商業和社交活動關停。可能持續數週。根據空中交通和港口活動情況，中國用了大約九周時間才恢復正常。
美國投資者面臨的問題是，他們不知道經濟停滯會持續多久。中國武漢於1月被隔離，感染人數在兩三週後達到峰值。這不是預測，只是一種觀察。
現在所有的觀察都是有價值的。投資者必須用他們能得到的所有數據來武裝自己，以防做出草率的投資組合決定。
自當天熔斷機制解除後，市場一直在正常交易。那天東部時間上午11:30左右，主要股指跌繼續走低。標普500指數下跌5.6%，道瓊斯指數下跌6.3%。市場波動仍在考驗著交易員們的神經，哪怕是最老練的交易員。
當然，對於投資者而言最好的消息是，目前的市場水平大大高於2001年或2009年。對這個週一而言，這是一種於事無補的安慰。
《巴倫週刊》撰稿人阿爾·魯特(Al Root)此前曾是總部位於倫敦的Altima Partners及其他幾家對沖基金的經理。
翻譯 | 小彩
《巴倫》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2020年3月16日報道“How Today’s Market Fear Stacks Up, From a Former Hedge-Fund Guy”。
（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）
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