這是一家神奇的醫藥公司。三年多來，先後兩次計劃登陸創業板、四次公佈招股書（包括更新的兩份）。憑著不變的融資“配方”，其最新募資規模卻猛增上億元。在此融資“配方”中，該公司擬重點投入一箇中藥飲片及中藥提取的擴產項目，而矛盾的是，近三年來該公司的產能利用率卻整體偏低。
此外，針對2016年財務數據，該公司前後披露存在多處不一致，譬如淨利潤，後一次披露數據竟比前次縮水632萬。
這家公司是浙江維康藥業有限公司（以下簡稱“維康藥業”）。2019年6月28日，維康藥業公開招股書，拉開了其“二戰”創業板的序幕。
募資項目不變金額卻猛增
2016年6月，維康藥業首戰創業板，對外披露了首份招股書，並於2017年6月進行了更新。彼時，維康藥業的保薦機構為國信證券。
不過，在其更新招股書後僅過了一個月，2017年7月，維康藥業便被終止了審核。
首戰IPO折戟後，2019年6月，維康藥業再攜招股書欲登陸創業板，並於2020年2月19日進行了更新，此次，維康藥業將保薦機構換成了民生證券。
然而，記者梳理維康藥業前後幾份招股書發現，時隔三年，當維康藥業“再闖”科創板時，其變化的不僅僅是保薦機構，同時，其募資規模也發生了微妙的變化。
其中，記者對比發現，根據維康藥業2016年6月披露的首份招股書，其募集資金主要用於三個項目，即醫藥大健康產業園一期項目（中藥飲片及中藥提取、研發中心、倉儲中心）、營銷網絡中心建設項目與補充營運資金項目，彼時，三者分別擬募集資金投入35862、2143、3000萬元，總投資額為41005萬元。
在維康藥業隨後於2017年6月更新的招股書中，以及2019年6月“二戰”IPO公佈的招股書中，其募資項目及規模完全相同。然而，在維康藥業於2020年2月更新的招股書中，記者發現，維康藥業募資項目依舊不變，但其中，針對“補充營運資金項目”一項的募資規模卻增至16000萬元，比此前增加了4.33倍。由此，維康藥業此次募資總額達54005萬元。
圖1 維康藥業募集資金用途 數據來源：最新招股說明書
也就是說，時隔三年，維康藥業的募資項目沒有變化，但其募資規模卻“胃口”大增。此外，值得一提的是，對於該補充營業資金項目，在最新披露的招股書中，維康藥業並沒有給出具體計算方法，僅僅是在闡述必要性等多處，直接將3000萬元替換成了16000萬元，至於該項目所需的16000萬元究竟如何得出，我們也無從得知。
對於該項目，維康藥業在招股書中表示，“將有利於增強公司的營運能力和市場競爭力······此外，還將一定程度上改善公司流動性指標，提高公司短期償債能力，降低公司財務風險，使公司財務結構更為穩健。”
然而，就維康藥業所披露的數據看，2017年末、2018年末、2019年末，維康藥業資產負債率依次為36.2%、38.57%、40.65%，流動比率分別為1.88、1.8、2.32，速動比率分別為1.41、1.39、2.01。
從資產負債率看，近三年來，維康藥業資產負債率雖略有增長，但增幅相對平穩，且與同業平均水平相比，維康藥業的資產負債率處於行業中間水平，因而，從負債端上看，維康藥業負債壓力相對而言不算太大；而從近三年維康藥業流動比率、速動比率變化情況看，除2018年末微跌外，其整體呈現出大幅增長態勢，表明其公司短期償債能力正逐步增強。
因而，在負債壓力相對穩定、短期償債能力正逐步增強的情形下，維康藥業竟要成倍補充營運資金項目資金規模，這實在令人難以理解。
產能利用率偏低卻要擴充產能
讓人看不懂的，除了其補充營運資金項目金額猛增外，還有維康藥業三年來“執意”要募投的產業園項目。
根據維康藥業披露的前後四份招股書，其中，醫藥大健康產業園一期項目均在其募投名單內，且該項目一直佔據其擬募資規模大頭，多達35862萬元。根據最新披露數據，醫藥大健康產業園一期項目共包含三個子項目，包括中藥飲片及中藥提取項目、研發中心項目及倉儲中心項目，各計劃投入募資金額依次為24061、5976、5825萬元。
從募資規模看，中藥飲片及中藥提取項目為醫藥大健康產業園一期項目的核心項目，根據維康藥業最新招股書，該項目擬新建中藥飲片生產車間，形成年產5000噸中藥飲片產能；新建中藥提取車間，形成年產202.21噸中藥提取產能。
然而， 從維康藥業最新披露的產能數據看，2017~2019年，硬膠囊劑產能利用率分別為63.31%、52.13%、52.18%；滴丸劑產能利用率分別為77.67%、41.98%、66.27%；軟膠囊劑產能利用率分別為68.41%、59.92%、53.62%；片劑產能利用率分別為103.16%、59.11%、90.2%，且前述四種劑型為維康藥業自產藥品的主要生產劑型。
圖2 維康藥業最新產能統計 數據來源：最新招股說明書
可見，近三年來，維康藥業除片劑劑型在個別年份產能利用率偏高外，其餘三種劑型產能利用率整體偏低，且從趨勢上看，軟膠囊產能利用率呈現逐年下降趨勢，硬膠囊、滴丸劑產能利用率呈現出波動下降態勢。
也就是說，在其產能利用率整體偏低，且部分呈現出下降態勢情況下，維康藥業卻計劃通過上市募資，在此投入過億資金，這實在讓人感到疑惑。
而在最新的招股書中，維康藥業解釋到，公司自產藥品的主要生產工藝包括前道中藥提取和後道製劑，前述產能主要根據公司後道製劑工序的生產能力測算，主要包括製劑、滴丸、總混、壓片、包裝等環節，2015年下半年公司專利產品產業化技改項目投產，該項目對公司製劑產能進行了較為超前的規劃佈局，導致報告期內公司製劑產能利用率偏低。
按照維康藥業說法，其公司最新披露的產能為後道製劑工序，不包含前道中藥提取產能，那麼，當前維康藥業的中藥提取產能及產能利用率究竟為多少，是否真的急需投入過億資金以擴充產能等問題亟待解答，然而，記者查閱最新披露招股書，卻未從中找到答案。
2016年多處財務數據“打架”
“二戰”創業板，除了換保薦、增加募集資金外，記者梳理維康藥業多份招股書發現，其披露的多處財務數據竟出現“打架”現象。
根據維康藥業2017年6月更新的招股書，其中披露，2016年維康藥業營業收入為2.82億元，淨利潤為0.87億元。而在其2019年6月二闖創業板所披露的首份招股書中顯示，2016年維康藥業營業收入沒有變化，但淨利潤則縮水至0.81億元，比2017年6月公佈的淨利潤減少了632.92萬元。
通常來說，如果招股書數據發生變化，需要進行說明。其中的原因一般可能是會計政策的調整，也有可能是差錯更正，然而，記者並沒有在該份招股書中找到關於差錯的更正說明。
那麼，為何“二戰”創業板，維康藥業2016年淨利潤此次數據比前次縮水632.92萬元？
從詳細財務數據看，根據維康藥業2017年6月更新的招股書，2016年期間費用共計8159.75萬元，其中包括銷售費用4856.32萬元；而2019年6月招股書顯示，維康藥業2016年期間費用為8904.37萬元，其中，包括銷售費用5600.94萬元。
對比兩次披露數據發現，2019年6月所披露的期間費用較此前增加744.62萬元，而其中的銷售費用比此前披露數據增加744.62萬元，因而，維康藥業兩次淨利潤數據存在差異的原因，應主要是由於前後兩次披露的銷售費用不一致所導致。
進一步看銷售費用的構成，可發現，維康藥業於2017年6月披露的銷售費用中，市場開拓費為784.26萬元，而到了2019年6月所披露的數據中，其市場開拓費則變為了1466.37萬元，後者增加了682.11萬元。
那麼，究竟是維康藥業此前的市場開拓費少計了682.11萬元，還是此次上市多計了682.11萬元，這就不得而知了。
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