美東時間3月15日，美國聯邦儲備委員會（簡稱"美聯儲"）緊急宣佈，將聯邦基金利率目標區間下調100個基點，至0%~0.25%之間，這意味著美國正式實施零利率。同時，在接下來的數月將推出7000億美元的大規模量化寬鬆計劃，以保護美國經濟免受疫情影響。

不過，金融市場並不"買賬"，美股連日來繼續通過暴跌的方式打破紀錄，而且這一趨勢至今沒有止住。當地時間3月18日，美股開盤再度大跌，盤中觸發史上第五次"暫停交易"的熔斷機制，這也是美股10天之內第四次觸發熔斷機制。截至當天收盤，道指下跌6.30%，報19898.92點，標普500下跌5.18%，報2398.10點，納斯達克指數下跌4.70%，報6989.84點。

事實上，為了應對市場對疫情的擔憂，早在3月3日，美聯儲已實施過一次大幅度降息，將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，至1%~1.25%的水平。但大幅降息同樣未能提振股市，上週美股大跌，歷史性地兩度觸發的熔斷機制。3月12日，美股三大股指均跌入技術性熊市，結束了長達11年的牛市週期。

受疫情擴散影響，美國已經宣佈進入緊急狀態。當地時間3月16日，美國表示，新冠肺炎疫情可能導致經濟衰退，最糟糕的情況是疫情可能在7月、8月或者更晚結束。如此看來，難道美股的恐慌情緒是由疫情引起的嗎？

1、時隔11年重啟"印鈔機"，美國離衰退不遠？

上一次，美聯儲美國開出"零利率+量化寬鬆"的藥方，還要追溯到2008年金融危機來襲的時候。2007年春季，美國開始出現次級住房抵押貸款危機，美國第二大次級房貸公司——新世紀金融公司宣佈破產，隨著後來多家投資銀行、房貸巨頭陸續鉅額虧損或倒閉，美國徹底爆發次貸危機，並不斷向世界蔓延。

為了挽救經濟，2008年9月，美聯儲緊急干預，大幅降息50個基點，至4.74%，正式開啟降息週期，後來連續降息9次，最終將利率壓低到0~0.25%區間的超低水平，也正式踏入了零利率時代。

由於危機影響程度深遠，零利率的貨幣政策在應對嚴峻的危機中收效甚微，美聯儲又開啟了大規模購買美國國債、抵押貸款支持證券的量化寬鬆政策。也就是說，美聯儲通過"印鈔"手段購買市場上的債券，給市場注入大量流動性，壓低市場長期利率，同時這也導致美聯儲的資產負債規模迅速變大。

自2008年底至2014年10月，美聯儲先後出臺了三輪量化寬鬆政策，美聯儲的資產規模也從8000億美元膨脹到4.5萬億美元，總共購買資產約3.9萬億美元。其中，在金融體系最危急的時候，美國在2008年11月至2010年3月實施的第一輪量化寬鬆政策，即美聯儲直接購買房地產抵押債務和證券，被市場普遍認為是挽救美國金融體系、幫助美國經濟走出衰退的最重要舉措。

隨著美國經濟走向復甦，美國又開始逐步退出超寬鬆貨幣時代，以給未來危機留足應對空間。2015年12月，美國啟動了加息週期，將聯邦基金利率上調25個基點到0.25%至0.5%之間，宣告結束了歷時7年的零利率政策。截至2018年12月底，在本輪加息週期中，美聯儲共加息9次，不容易得將聯邦基金利率目標區間，上調至2.25%~2.5%的水平。

同時，在2017年10月，美聯儲開始縮減資產負債表，也就是說賣出債券，收回市場上的美元。

雖然現在美國不是面臨金融危機，而是新冠肺炎疫情引發的公共衛生危機，但美國重啟這一非常規貨幣政策工具組合，足以看出美國經濟形勢異常嚴峻，處於"危機模式"，這足以讓資本市場非常擔憂。

2、內憂外患，美國經濟恐積重難返？

不過，此次美股出現多輪大跌，疫情頂多只是一個導火索，主要原因是美國經濟本身隱藏3大風險，而風雲變化的國際環境將這些風險加速暴露。

長期以來，西方國家的主要經濟體，深受經濟週期理論影響，即大概十年左右的時間，經濟就會迎來一輪衰退。去年，全球的經濟表現已有這種衰退跡象。根據國際貨幣基金組織的數據，2019年，世界經濟的增速為2.9%，相較於2018年的3.6%大幅放緩。另外，在主要經濟體中，德國、法國、日本和意大利等國家的經濟出現停滯、甚至萎縮現象。在經濟全球化的大背景下，這預示著美國的經濟也將不可避免走向衰退。

從2008年開始，美國經濟已實現了11年的增長。但去年，隨著經濟增速不斷放緩、以及下行壓力變大，市場對美國超長經濟擴張週期結束的擔憂開始出現。去年7月，美聯儲也一改之前的貨幣收緊政策，進行了10年來首度降息，使2019年成為美聯儲貨幣政策的"轉折之年"。可以說，美國對經濟走向衰退早有心理預期，否則不會調整政策方向。

而這次疫情的出現，無疑給美國經濟帶來衝擊，加劇美國經濟走向衰退。服務業在美國經濟的佔比高達8成，疫情帶來的人為阻隔，將給對依賴服務業的美國經濟帶來重創。據新華網報道，美國各大航空企業已經削減了國內外航班；美國取消了允許其他國家訪美旅遊的政策；許多城市關閉了大量實體服務場所，比如餐廳、影院和酒吧等。

（2）大量上市美企面臨債務違約風險

金融系統暗藏風險。在2014年後，美國非金融企業的利潤增長已經接近停滯，但美股仍然不斷走牛，創下了歷史最長的11年大牛市。根據統計顯示，從2009年初至2019年底，美股三大股指漲勢驚人，道瓊斯工業平均指數累計上漲223%，標普500指數累計上漲290%，納斯達克指數累計上漲508%。在不斷地上漲中，美股的估值也逐漸超出正常水平，導致股市積累了不少泡沫，而出現這一現象的原因是許多美國上市企業回購股票。

前面提到，美國實施了長期的貨幣寬鬆政策，這助長了不少美國企業大膽發債借錢、回購自家公司股票的風氣。股價的上漲讓企業盈利增厚，從而又提高了分紅率，同時也讓投資者的資本利得擴大，形成財富效應，繼續參與其中。這種行為的不斷疊加，不僅無助於美國投資實業，還給美國股市積累了泡沫。根據統計，從2018年第四季度到2019年第三季度，在美股標普500成分股，股票回購金額達到創紀錄的7700億美元，相當於標準普爾營業收入的60.4%。

更重要的是，許多美企為此揹負了許多債務，而這次疫情一旦造成企業業績變壞、甚至現金流中斷，那麼將觸發美企大片債務違約的風險，從而給美國金融體系帶來崩塌的可能，這繼續加重了資本市場對美國經濟的擔心。

（3）油市"黑天鵝"或擾亂美國金融穩定

美國頁岩油企業的債務也是一個隱形的金融風險。3月7日，沙特對俄羅斯正式發起了全面石油價格戰。沙特先是調低了4月賣向海外市場的石油價格，整體降幅在每桶5~8元，折扣達到了20年來最大，後又宣佈在4月增產石油。原本市場擔心疫情可能會降低石油購買需求，導致石油價格疲軟，

隨著俄羅斯宣佈應戰、多箇中東產油國加入到這場風暴中，國際油價仍然繼續下跌。截至本週二收盤，布倫特原油和美國WTI原油的價格均跌破"30美元"的重要關口。這對開採成本較高的美國頁岩油而言是一個巨大的壞消息。

根據HIS Markit的數據，美國的頁岩油平均收支平衡價格在40美元/桶以上，油價大跌不僅會打擊美國的頁岩油產量，讓油氣企業面臨生存難題，還可能會導致油氣企業債務違約的風險激增。要知道，2014年，國際油價暴跌，為了生存下來，美國頁岩油企業大量舉債，維持開採業務，而這些債務都將在這幾年集中到期。

根據穆迪公司的數據顯示，2020年，北美油氣公司將有超過400億美元的債務要還。未來4年，還將有超過2000億美元的債務到期。如今國際油價暴跌，很可能引發一大批美國頁岩油企業爆發破產潮。

這與美國金融風險有何關係？美國著名投行高盛指出，在美國高收益債券市場，美國油氣商佔據重要組成部分，比重約為10%。這意味著一旦美國油氣商破產，將不可避免對美股乃至整個美國金融系統穩定性造成打擊。這也是為什麼在沙特啟動石油價格戰後的第一個交易日，美股出現大幅暴跌，並觸發了自1987年來的首次股市熔斷，同時多隻石油股跌幅超過40%的重要原因。

對於油氣商陷入價格戰帶來的後果，美國也非常擔憂，並立馬出臺了救援辦法。據美媒報道，3月13日，美國宣佈，已指示能源部購買大量原油用於戰略儲備。美國稱這將給美國石油工業帶來幫助，推進美國能源獨立。然而，這隻能解燃眉之急，如果石油價格戰持續下去，那麼美國油氣商恐怕很難撐下去。

3、美股陷入瘋狂，如何轉危為安？

不難看到，疫情的持續正在推動美國經濟走向衰退，而美國股市和債市本身存在著隱患，一旦股市和債市因為市場動盪發生資產大幅暴跌的情況，那麼很可能會觸發美國金融體系出現流動性危機，導致投資者財富大量"蒸發"、以及美國企業陷入債務危機，最終波及到美國的實體經濟，就如2008年金融危機的場景，數百萬的美國民眾失去了工作崗位。

為了避免金融市場出現流動性危機，美聯儲在上週末緊急救市，動用了應對2008年金融危機的終極"武器"，然而這一出手，反倒讓投資者認為經濟形勢很嚴重，更加劇了恐慌。同時，這也意味著後續美聯儲可能無計可施。"美聯儲試圖先發制人，讓市場平靜下來，但是讓我擔心的是，它們把子彈打光了，沒有子彈了。"新英格蘭投資與退休集團總裁Nick Giacoumakis表示。美股無視救市行動，繼續暴跌也就理所當然了。

事實上，對於美國而言，要想延緩、甚至避免新一輪經濟衰退，當務之急還是控制住疫情，在最初疫情來勢洶洶之際，美國的許多舉措不僅讓世界大跌眼鏡，同時也讓廣大投資者對經濟前景倍感憂慮。疫情的爆發對美國經濟信心打擊很大，也是導致此輪美股不斷大跌的導火索。

瑞銀集團財富管理全球首席投資官馬克·黑費爾指出，在應對疫情帶來的經濟衝擊時，寬泛的財政支出和降息"放水"不是有效的調解工具，投資者更願意看到控制疫情傳播和緩解經濟壓力的針對性方法。換句話說，如果美國不能真正地控制住疫情，那麼美股暴跌恐怕不會停止、美國經濟走向衰退也很難避免。

閱讀更多 金十數據 的文章

關鍵字: 熔斷 銀行 納斯達克