廣東拓斯達科技股份有限公司的主要產品及服務包括工業機器人應用及成套裝備、注塑自動化供料及水電氣系統、輔機設備三大系列，廣泛應用於3C產品、新能源、汽車零部件、精密電子、醫療器械等眾多領域。 公司自成立以來，一直致力於工業生產自動化的創新與應用，在發展過程中不斷加強對工業機器人的研發投入，同時在生產技術、產品工藝及應用實踐方面積累了豐富的行業經驗。
主要觀點
一、行業趨勢：中游產量企穩，海外訂單增速向上，下游採購有望恢復
二、公司簡介：工業生產自動化全產業鏈佈局，公司業績持續保持高增長
三、催化劑：“復工潮”+海外疫情疊加影響，口罩機業務有望實現收入1.46億
四、盈利預測：調高2020年盈利預測，天風證券目標價83.33元，高於現價42%
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一、行業趨勢：中游產量企穩，海外訂單增速向上，下游採購有望恢復
1、中游產量企穩，PMI維持在榮枯線以上，預示整體制造業趨勢向好
在下游行業逐步復甦的背景下，工業機器人行業需求重新恢復正增長，根據國家統計局的數據，2019年10月、11月我國工業機器人產量增速分別為1.7%、4.3%；同期製造業PMI均為50.2，維持在榮枯線以上，預示整體制造業的趨勢向好。
2、機器人產量邊際改善，海外的訂單也在加速回升
根據日本經濟產業省的數據，2019年10月日本工業機器人訂單418.53億日元，2月移動平均增速1.12%，自今年2月低點以來，訂單增速呈現加速回暖的趨勢。同時，根據季報的披露，全球機器人龍頭髮那科19Q3來自中國地區的工業機器人業務收入8479萬元，同比增長16.7%，釋放相對積極的信號。
3、下游利潤邊際改善，有望恢復正常採購
下游行業去庫存後有望恢復正常採購：汽車方面，國家促進汽車消費政策接連出臺；3C方面，今年TWS耳機爆發及5G手機為代表的智能升級有望推動下游需求持續復甦。
二、公司簡介：工業生產自動化全產業鏈佈局，公司業績持續保持高增長
1、業務佈局：工業生產自動化全產業鏈佈局，機器人和自動化應用系統收入佔比60%
公司創立初期以注塑機配套業務作為開端，於2009年適時推出了自動化供料及水電氣系統，2011年起先後成功投放直角座標機器人、多關節機器人，以及各類自動化解決方案，實現由單一設備製造商向自動化解決方案服務商的轉變。當前，公司的主要產品及服務包括工業機器人及自動化應用系統、注塑機配套設備及自動供料系統、智能能源及環境管理系統，根據年報的披露，2018年上述三大業務佔總收入的比重分別為60.3%、19.6%、20.1%。
2、業績增長：工業自動化發展繼續承壓，公司業績持續保持高增長
公司近年來主營業務收入穩步增長，保持較高的盈利能力，顯現出良好的成長性。2017-2018 年公司營業收入同比增長76.51%/56.73%。公司產品毛利率維持在較高水平，且公司成本與費用控制水平較好, 提質增效成果顯著，淨利潤不斷上升，2017-18 年歸母淨利潤同比增長77.92%/24.49%。
三、催化劑：“復工潮”+海外疫情疊加影響，口罩機業務有望實現收入1.46億
1、隨著新冠肺炎疫情在全球範圍內擴散，“口罩荒”現象明顯增多，行業維持高景氣
世衛組織總幹事譚德塞曾表示，全球市場已經被嚴重擾亂，口罩等個人防護用品的需求量已是正常水平的100倍，價格則是正常水平的20倍，韓國、俄羅斯、德國等多國甚至開始禁止口罩出口。隨著國外疫情未來進一步發展，預計海外口罩需求將急速上升。根據國家發改委發佈消息稱，2月29日包括普通口罩、醫用口罩、醫用N95口罩在內，全國口罩日產量僅為1.16億個，產業仍具有較大上升空間。
2、受口罩需求量刺激，口罩機業務有望實現大幅上升，產業具備近37億市場空間
我們將之前測算得到的全國單月口罩總需求量與該產能進行相除，即可得到口罩機需求量為7535臺。結合該口罩機48.8萬元的單價，我們可以進一步得到口罩機的總需求空間為36.77億元。除此之外，受原材料及生產設備信息不對稱影響，口罩機需求量有望進一步提升。
3、公司目前在手訂單充足，口罩機業務或持續保持高景氣
截至3月10日，口罩機出貨已達到300套以上。按照48.8萬元/臺的單價進行粗算，公司有望實現營業收入1.46億。我們認為，隨著國內“復工潮”以及海外疫情發展的刺激，公司口罩機業務訂單量將會持續充足，公司業績有望實現大幅上升。
四、盈利預測：調高2020年盈利預測，天風證券目標價83.33元，高於現價42%
天風證券將2019-2021 年公司預計營收增速由40.01%/33.60%/29.04%調整為38.88%/58.59%/29.93%，調高了2020年的盈利預測，對應的營收由16.78/22.41/28.92億元調整為16.64/26.39/34.28億元。目標價為83.33元，高於現價42%。
本文由以下信息整理採編：
1、《天風證券：拓斯達——大客戶戰略成效明顯，口罩機業務迎“風”上揚》天風證券機械團隊、鄒潤芳（S1110517010004）/崔宇（S1110518060002）/朱曄 2020-03-13
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