截至3月19日晚間，券商龍頭中信證券、大型券商國信證券及中型券商浙商證券已發佈2019年年報。縱觀這三個券商的2019成績單，他們都實現了營收及淨利潤的雙重增長。
中信證券、國信證券及浙商證券2019年營收及淨利潤情況。數據來源：Choice數據
今日（3月20日），這3家券商資本市場表現也不錯，中信證券A股收22.66元，漲1.34%；國信證券收11.33元，漲1.34%。3月18日晚間已經發布業績的浙商證券則連續兩天收紅，昨日漲2.22%，今日漲0.28%。
實際上，這三家券商在2019年的業績充分體現了券商行業的發展趨勢——投行業務分化較為明顯，券商正在趕往“重資本”的賽道。在細分賽道中，蘇寧金融研究院特約研究員何南野3月20日對時代財經分析，未來資金業務將成為各大券商收入來源的重要組成部分。
對此，時代財經也向中信證券、國信證券及浙商證券發送郵件，希望瞭解其未來發展計劃。截至發稿，尚未收到回覆。
投行分化較為明顯
根據中信證券2019年年報，其證券承銷業務營收同比增長54.52%，是其增幅最大的細分行業。不過，由於營業成本大增4成，該業務毛利率同比增長僅4.63%。
具體來看，A股主承銷方面，中信證券完成項目81單，主承銷金額市場份額18.16%，其中以再融資項目主承銷為主。公司債券（含可轉債、可交換債）及資產證券化業務承銷金額合計超萬億元人民幣，佔證券公司同業承銷總金額的13.18%；承銷支數為1981只。此外，中信證券完成的A股重大資產重組交易金額約為人民幣1633億元。中信證券在年報中表示，上述數據均為行業第一。
值得一提的是，2019年科創板並試行註冊制推行，中信證券對此重點佈局，作為保薦機構/主承銷商已申報科創板項目22單，其中9單已完成發行，發行單數位居行業前列。
國信證券投行業務在2019年也錄得較亮眼增幅，營收同比增幅超四成，營業利潤率也上升11.96%。
其中，國信證券完成股票及可轉債承銷23.5家（包含聯合承銷，下同），市場份額5.14%；完成6.5家科創板IPO項目。此外，國信證券債券主承銷金額為1032.45億元，增長並不明顯。重組併購方面，國信證券完成了博威合金、韋爾股份、晶瑞股份等3個重大資產重組項目過會。
浙商證券投行業務營收增幅不到1成，毛利率同比略增5.86%。Choice數據顯示，浙商證券2019年內有1單IPO首發獲通過，為浙江建業股份。從浙商證券年報來看，其業務範圍主要還是集中在浙江省。
3月20日，蘇寧金融研究院特約研究員何南野對時代財經分析稱，這現象也反映了券商之間的分化越來越明顯。“在投行項目方面，頭部券商的綜合服務優勢越來越突出。未來，隨著註冊制的全面推行，投行的研究能力、定價能力、銷售能力、投資能力、資金實力的重要性將凸顯，而頭部券商在這些方面都完勝中小券商，未來分化只會繼續加大。”
轉型重資本
經紀業務方面，中信證券營業收入及毛利率分別下滑3.43%及9.19%。其中，經紀業務的手續費及佣金淨收入為72.26億元，同比減少8%。何南野認為，中信證券純粹的開戶和股票交易佣金收入的下降，或許是因為近年來券商佣金價格戰打響，交易佣金費率不斷下滑。
浙商證券經紀業務營收同比增長24.08%，但由於成本大幅上升，其業務毛利率反而下降了2.38%。
此外，國信證券經紀及財富管理業務營收錄得兩成增長，毛利率略增6.44%，但該業務營業收入佔總營業收入比例已從2018年的41%下降至2019年的35%。
與此同時，這3個券商的投資業務均實現了亮眼增長，中信證券、國信證券及浙商證券投資業務營收同比增幅分別為33.62%、105.26%及76.86%。
何南野認為，“這說明券商資金業務在不斷髮力，收入佔比不斷提升。國內券商正在向國外券商‘重資本’業務模式方向轉型，未來該業務將成為各大券商收入來源的重要組成部分。”
所謂的“重資本”業務，在業內共識裡，一般包括自營業務和信用業務。
華融證券的證券行業分析師趙競萌此前公開表示，不同於輕資產業務主要憑藉中介通道類服務賺取佣金，重資本業務主要依靠資產負債驅動，因此對證券公司資產和槓桿的關注度更高，同時使證券公司面臨更大的風險壓力。
值得注意的是，截至發稿，約197家上市公司發佈了年報。從這些公司的年報裡也可以追溯出券商證券投資的路徑。其中，截至2019年年末，中信證券在四季度新進牧原股份（持股1122.06萬股）、七一二（持股695.09萬股）及光庫科技（持股12.56萬股）。
如果把這些個股今日的收盤價與其四季度平均收盤價來計算，中信證券在牧原股份、七一二及光庫科技上分別浮盈3.15億元、0.6億元及18萬元。
國信證券及浙商證券暫無相關披露內容。
實際上，2019年，券商也頻頻通過多項手段“補血”。
2019年，中信證券完成境內債務融資人民幣1,257億元、境外債務融資13億美元。
國信證券在2019年內進行高達150億元的定增；此外，公開信息顯示，截至當年年末，其有息債務合計378億元，債券存量規模為548億元。
附：券商行業上市公司2019年年報預計披露日期，數據來源：Choice數據。
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