作者為大河財立方特邀觀察員、前海開源基金董事總經理 楊德龍
本週A股出現了較大幅度調整，週五午盤A股出現了快速反彈，特別是前期調整比較多的消費白龍馬股義軍崛起，帶領指數快速回升，收復了一部分失地。本週A股市場的走勢主要是受到美股接連暴跌的影響，美股在近兩週出現了4次熔斷，可以說是史上罕見，很多人驚呼我們真正見證了歷史，美國曆史上才發生過5次熔斷，這兩週就出現了4次，美股出現斷崖式的下跌，對於全球資本市場的衝擊都是非常大的，特別是歐洲市場，日本市場都出現斷崖式的下跌，走勢可以說是非常嚇人，比2008年金融危機的時候跌的還要快。
這一次美股見頂其實是在我預期之內的，去年12月10日我在鬥牛財經首發的2020年“十大預言”，其中第9條就明確的講到美股在今年會見頂回落，新冠疫情在海外的擴散，相當於讓美股見頂的時間提前，提前實現了我的預言。美股經過11年的大牛市，確實呈現出一定的估值泡沫，又加上美聯儲實施三輪量化寬鬆大量的放水，催生了牛市的泡沫，任何泡沫最終都是要破裂的，只是需要一根針把泡沫扎破，而這一次的針就是新冠疫情的擴散，由於新冠疫情在海外擴散比較快，導致了投資者擔心可能對全球經濟造成比較大的影響。
中國在疫情防控方面取得了很好的成果，湖北以外地區基本上都已經控制住了，而湖北省可能在4月底也有望控制住疫情的擴散，當然我們採取的這些強有力的措施，並不是海外哪個國家都可以採取的。事實上很多國家他們不願意或者是無法採取嚴格防控的措施，導致疫情擴散的速度非常快。
本身2019年全球經濟增長就出現了疲態，陷入衰退的風險正在加大，現在又疊加了新冠疫情的影響，自然會對市場的走勢造成極大的衝擊，我預料到了美股在今年見頂，但是沒有想到見頂之後是自由落體式的下跌，這種跌法確實是連股神巴菲特都感慨，活了90歲也沒有見過這種跌法，這次發生的崩盤式下跌，其實是有內在邏輯的，一方面是美股走了11年的牛市，是被資金推動加上科技股大漲帶來的，而特朗普減稅的政策相當於延長了這次牛市的時間，而美聯儲在過去一年多次降息，相當於把牛市見頂時間又推後了，也就是讓這個泡沫變得更大，一旦出現泡沫破裂，就會造成獲利盤奪路而出，出逃。
第二個方面就是美國這些年出現的大牛市，也使得各個金融機構槓桿加得非常高，而一些對沖基金多數都採取了量化的手段，加上一些高槓杆的衍生品，所以積聚了大量的風險，市場的急劇下跌相當於把這些埋著的地雷引爆，從而造成進一步斷崖式的下跌。據瞭解，現在美國量化交易80%都已經程式化了，也就是用計算機來下單，計算機下單基本上全國不同的機構可能寫的程序都差不太多，只是設定的參數略有差別，一旦市場出現大跌，就會觸發這些金融機構的程式化交易，出現集中的拋盤，甚至是踩踏。因為我們知道，即使市場下跌，如果是人工下單的話，它也有一個下跌的時間，而不會出現自由落體式的下跌，完全沒有抵抗。
這次美國聯合多個國家出臺了大規模的刺激計劃，包括1萬億美元的大規模經濟刺激計劃，甚至包括向每一位美國公民發放1000美元的現金來刺激消費，以及對工業、企業的一些信貸支持等等。而美聯儲更是一次性把基準利率降到0，可以說力度是空前的，當然之前我就講過，美聯儲將利率降到0，其實是一記昏招，它加劇了市場的恐慌，讓投資者更加擔心實際的情況比他們想象中的更加惡劣，也許他們出王炸背後是有原因的，這種擔憂加劇了市場的恐慌心理，反映投資者恐慌情緒的VIX指數飆升，創歷史新高。而歐洲央行也在醞釀出臺大規模的經濟刺激計劃，日本央行出臺30萬億日元的刺激計劃，其實這些發達經濟體出臺的一系列救市的措施，短期來看是可以化解市場過度恐慌，但是不一定能夠扭轉市場的趨勢。
美股現在三大股指都跌入熊市區間，在趨勢確立的時候，往往市場會超跌，也就是傳統上我們說的市場底要比政策底要低，現在應該說政策底已經見到了，但是市場底並沒有見到，還會出現反覆，在上週一美股第1次發生熔斷的時候，當時我就講到不要去接下降中的匕首，要想抄底，也要等到匕首落到地上彈幾下，風險充分的釋放出來之後，再去抄底。現在已經驗證了我的看法，這兩週道瓊斯指數從25000點進一步跌破了20000點，將特朗普執政以來的漲幅幾乎悉數抹去。
近期美股市場的大跌，使得很多奇怪的現象發生，比如說本來是避險資產的黃金也出現價格大跌，避險功能不僅沒有體現，而且跌幅很大，因為股市、石油暴跌，導致很多金融機構嚴重缺少流動性，所以需要拋售一切可以拋售的資產，包括黃金。
第二個奇怪的現象就是美聯儲大量放水，本來是應該美元走弱的，但是最近美元卻走強，美元指數漲到103，突破了100整數關口，原因就是當危機發生的時候，在比慘大會上，大家還是相信美元是硬通貨，所以搶購美元的現象發生了。
第三個奇怪的現象就是多國家的國債價格出現下跌，因為遭到投資者的拋售，但是美國國債的價格卻出現上漲，美債收益率維持比較低的水平，這也是在危機中人們去找避險的資產。
相對於歐美股市的連續暴跌，A股市場在這段時間呈現出一定的韌性，從高點3000點左右跌下來，大概跌了10%，跌幅和歐美股市相比是很小的，原因就是A股市場本身就在歷史的底部,不具備大幅下跌的條件。無論是橫向，和全球主要資本市場比較來看，還是縱向，和歷史比較來看，其實A股的估值都是在窪地。雖然近期外資撤資將近800億，把今年流入A股的資金基本上都撤出去，回國內救火，但是國內的機構資金在搶籌白龍馬股，所以跌幅也不算大。特別是近期發行的一些爆款基金，總規模超過了1000億，完全可以接過來從A股撤出去的外資。
從3月20日起，富時羅素國際指數將A股的納入因子從15%提到25%，這將會給A股直接帶來40億美元的被動資金，可以想象等到海外市場出現企穩，資金面改善之後，這些外資還會重新流回A股市場，所以它們流出只是短暫的現象。
中國在疫情防控方面積累了很多的經驗，並且取得了一定的成果，疫情過後，我們經濟面會出現快速的恢復，雖然二季度可能還很難恢復到正常的增長水平，但是到三、四季度有可能會完全恢復，這有利於A股市場的反彈。因為經濟回升，股市下跌的空間是有限的。
從這幾個邏輯來看，美股見頂、A股見底是有深刻背景的。其實我在去年12月10日首發2020年“十大預言”的時候，當時並沒有發生疫情擴散，那時候還只是個別的感染病例，並沒有真正影響到經濟增長，但是我預計美股在今年會見頂回落，是因為它背後本身就有深刻的邏輯，疫情擴散只是戳破了美股牛市的泡沫。
這是給大家分享的關於美股見頂、A股見底背後的大邏輯，供大家參考。聽了之後，大家應該對美股還是要保持謹慎，對A股要保持信心。今年的大趨勢就是美股向下，A股向上，這是我對於美股和A股今年全年走勢的一個大判斷，現在已經初步得到了驗證，美股從高點下降已經達到了30%以上，趨勢向下已經確立，A股市場則是出現反彈。
責編: 陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉
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