中國基金報記者 房佩燕
3月以來，美股ICU多次進進出出，不少聲音表示：美股ETF或是此輪美股暴跌的推手。
的確，在美股這一輪長達十餘年牛市，大量的資金通過ETF、指數基金和被動型投資參與到市場中。而隨著牛市的終結，ETF的拋售被認為是加劇市場崩盤的幫兇。《大空頭》男主的原型Michael Burry去年便做出此判斷。
而隨著全球市場流動性惡化，最新消息：全球最大的資管公司貝萊德和Vanguard雙雙表示要提高ETF贖回費。
貝萊德、Vanguard提高ETF贖回費
當地時間3月20日，據華爾街日報報道，全球最大資產管理公司貝萊德、資管巨頭Vanguard集團雙雙提高ETF贖回費。
貝萊德將60億美元的iShares短期債券ETF現金贖回費率從前一天的0.5%提高到了2%，這是針對銀行中間人、中介機構和其他大型投資者的最高限額。
在致華爾街交易商的備忘錄中，貝萊德表示“市場流動性減少和交易商資產負債表嚴重受限已經導致短期工具價格大幅下跌”。
Vanguard集團，也將合計規模接近400億美元的兩隻基金：Vanguard抵押貸款支持證券ETF和Vanguard Total International Bond ETF現金贖回費率追加到了至多2%，當前又調整至0.5%。而原先，vanguard並不收取任何現金贖回費用。
Vanguard發言人表示，“現在收取費用是代表股東來支付交易成本所帶來的影響，尤其是在債券市場波動性史無前例的時期”。
對於大型華爾街交易商和做市商而言，上行的贖回費率意味著他們正面臨著巨大的市場壓力。
美國上週ETF流出193億美元
上週，據ETF網站統計，在美國上市的ETF總共流出了193億美元（約合人民幣1370億元）。
其中，贖回前十中，Vanguard集團有3只ETF位居榜單，具體如下：
美國ETF規模超6萬億美元
“大空頭”曾提醒：ETF泡沫會導致崩盤
公開資料顯示，美國ETF發展成熟程度較高，ETF的規模佔整個股票市場的比重也比較高。
2004年ETF的資產規模為3380億美元，到2018年中已高達55950億美元。目前，美國ETF規模已經達到6萬億美元，佔美股的比重不低。
表1：2004-2018年的資產規模
ETF在規模急劇擴大的同時，也給市場帶來了潛在風險：在市場上升期間相安無事，但是市場下跌的時候資產奪門而逃，流動性會急劇消失，進而出現市場踩踏。
電影《大空頭》的原型Michael Burry在2019年9月接受彭博社採訪時曾表示，美股被動指數投資型基金存在泡沫，被動投資代表的指數基金和ETF將會導致市場崩盤。
他認為大量資金流入指數基金的情況正如同2008年危機前的CDO。Burry 說：“一些簡單的論文和模型讓人們購入指數基金或ETF以及其他模仿這些策略的共同基金，然而這些被動投資都不需要做到真正的價格發現所需的安全性分析。”
市場處於長期牛市中，一切都沒問題。但在重大拋售中，ETF拋售可能會引發流動性較低的股票出現問題，可能加劇市場崩盤的程度。
興業證券全球首席策略分析師、興業證券經濟與金融研究院副院長張憶東近期也指出，導致美股近期崩盤的第二個助漲助跌的肇事者是ETF。
過去幾年ETF大規模地發展，好多大型的美國公募基金都是萬億美金規模，風險快速地釋放的時候，遭遇被贖回，而ETF贖回踩踏，又反過來被迫平倉降槓桿，而且是群體性地踩踏。平到後來就會帶來大型的對沖基金，類似於美國資本管理公司就會出事。
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