睿遠基金同時透露，接下來會關注光伏配置、建築防水、材料製造、醫療、線上教育等領域的標的。
新冠疫情衝擊，資本市場迎來動盪的兩個月，投資者情緒也隨之起伏不定。
證券時報·e公司記者瞭解到，陳光明公司旗下睿遠基金3月20日在一場小範圍電話交流中認為，疫情對上市公司盈利的衝擊是相對有限，如果疫情控制得當，市場調整幅度也是比較有限。“投資者不用過於恐慌，我們是長線角度來做投資。”睿遠基金認為，從現有估值角度來看，A股隱含的回報水平遠遠高於其他市場，“只要市場對風險的判斷有一個明確的認識，市場的資金隨時都有可能回來購買股票。”
睿遠成長價值A十大重倉股（截至去年四季度）
【判斷】
資金供給寬裕，A股出現流動性風險是很低的
“去年年底今年年初，我們認為市場整體估值水平沒有落在很便宜的一個區域。2020年市場繼續上漲的空間是有限的，如果只依靠公司盈利的增長，帶來的回報率比2019年下降。”睿遠基金相關人士在電話會上分析說，2020年年初，市場估值結構有點偏離，市場無論是TMT還是題材股，在2019年四季度和2020年年初，估值大幅拉昇，顯示出市場很大程度上表現出資金推動的行情，脫離了基本面。也正是因此，“在市場上不是很便宜的時候，市場比較脆弱，容易受到衝擊。”
“1月份碰到了新冠疫情，黑天鵝事件都是意外，也是一種常態。我們不太擔心疫情對投資者情緒的波動，我們更多關注疫情對經濟和上市公司帶來的真實影響。”相關人士在電話會上認為，疫情對上市公司盈利的衝擊是相對有限，如果疫情控制得當，市場調整幅度也是比較有限，“2月份市場確實比較理性，消化了恐慌因素。但是海外疫情的蔓延，尤其3月初以來，以意大利為代表，我們當時沒有料到疫情這麼快擴散，使得市場非常快速的回撤。”
回顧年初我們的判斷，哪些變與不變？
1．我們認為沒有改變的是寬裕的資金供給。如果我們去關注市場回購利率，已經跌到很低的水平，0.8-0.9這樣，同時我們去看銀行同業資金利率，過去兩三週出現快速下跌。現在資金都是過剩的，錢沒地方去。A股和海外市場跌幅差異大的很大原因，A股市場槓桿率是比較低的，所以在有充裕資金支持下，A股出現流動性風險是很低的。
2．基本面和估值的變化。今年A股很多公司情況和我們年初的判斷出現了惡化，相當
多公司出現明顯下調。疫情對於整個基本面的影響，2月份我們預測休克式衝擊對於GDP帶來2個點的下滑，但當時沒有預料到海外經濟下滑對於我國進出口的衝擊。估值角度來講，年初估值判斷要被迫進行修正。
3.A股市場調整幅度低於海外市場。海外市場因為對疫情控制的不確定性，所帶來的風險偏好下降。
【建議】
投資者不用過於恐慌，A股隱含回報水平遠高於其他市場
投資者不用過於恐慌，我們是長線角度來做投資。從資產配置角度，我們做了模型的分析，即使在非常謹慎角度下，現有估值角度，A股隱含的回報水平遠遠高於其他市場。
只要市場對風險的判斷有一個明確的認識，市場的資金隨時都有可能回來購買股票。對我們這些價值投資者而言，股價下跌只是使得我們關注的公司長期回報進一步上升。
一方面因為經濟衝擊使得優質公司因為更好基本面和紮實的財務狀況，在短期衝擊下獲利；另一方面，因為價格下跌，我們投資成本更低。
從理性的角度，如果我們剔除掉市場恐慌帶來風險偏好下降的影響，盈利影響是非常小的。事實上，相對價值的損失而言，投資者對於不確定性的消除是更重要的方面。伴隨全球疫情最壞時候過去，我們相信全球對不確定的擔心是在逐漸降低的。
因為疫情短期對基本面和盈利能力的衝擊，在市場預期穩定之後，股票表現會出現結構分化，要尋找差異化的機會，給我們的研究帶來價值。
港股公司因為遭受流動性衝擊和拋售，價格調整更大，使得他們的長期回報更高。
現在這個時間點，可以減小對指數波動的擔憂，更注重企業價值的差異。
【展望】
個股還是看成長空間，光伏、建築防水、材料等領域值得關注
3月16日統計局公佈的經濟數據顯示，整個需求和生產明顯下滑。工業端口，下浮很明顯，
創了歷史新低。汽車、裝備加工的增速下滑明顯，“後者與出口交貨有關，隨著海外疫情蔓延，外需會持續低迷。”
此外，國內1-2月發電量增速下滑很快，工業端口生產低迷，水泥產量跌幅將近30%。“3月份以來，我們看到企業陸續復工，發電數據開始改善。”。睿遠基金相關人士分析說，回顧年初到現在的操作調整：組合搭建上面，策略上沒有大的變化，個股還是看成長空間和行業景氣度，“靈活度我們在做一些探索，重倉股做了一些調整，新股裡面也會找一些行業增速比較快，公司增速明顯的標的。”
睿遠基金在電話會上透露，接下來會關注以下行業：
1．光伏配置。我們認為光伏行業成本會有進一步下降，包括大規模平價上網，下游需求增長會很快。這個行業我們暫時沒有看到成長的天花板。這個行業生產相對安全，不需要遠距離運輸，可以本地化生產。
2．建築防水行業。這一類行業出現比較強競爭力的公司，成本渠道優勢，管理層進取態度，都給我們信息。下游地產出現集中趨勢，上游建築防水行業生態也會出現集中，我們也會持續關注。
3．材料製造配置。我們基於從製造大國到製造強國的邁進，公司研發一批儲備一批生產一批的進程，公司成本客戶優勢，還國際端競爭都有優勢。
4．後續關注醫療資源的變化，線上教育線上辦公通訊工具，自主可控技術領域。
【熱點回應】
1．美股調整後，對A股市場估值有哪些影響？
睿遠基金：美股調整，對A股市場沒有直接影響，是間接影響。美股調整，大家擔心歐美經濟進入衰退，短期需求下降，從基本面衝擊外需；港股市場影響，美股調整導致流動性問題，使得大量海外資金從港股撤出，從而使得流動性壓力對A股港股估值帶來壓制。
2．港股現在估值很低，性價比很高，但跌幅也很大，怎麼看？
睿遠基金：我們一直認為長期價值投資不關注短期股價波動，當然越跌肯定越有價值。港股經過大幅下跌，我們認為很多上市公司有比較高的回報率了。現在港股市場我們看的長一點，恐慌情緒過濾後，我們認為香港很多中資上市公司性價比很高。
3．本月LPR利率不調整，是否貨幣政策會有變化？
很難判斷。我們整體理解，一方面市場貨幣環境寬鬆，市場不缺錢，這個時候進一
步下調有沒有必要值得商榷，另一方面對於政府來說，手頭留更多政策空間，尤其
海外面臨不確定的前提下，對於政策制定者比較有利，對於穩定投資預期也比較有
利。同時我們認為疫情在中國剛平復，供給端開工水平沒有恢復正常，這時候很多
政策推出效果是有限的，需要等待恢復再做安排。
4．油價波動對相關中下游行業有什麼影響？
歷史上出現過疫情和油價下跌雙下就是03年非典。非典時期，2季度明顯衝擊油價，衝擊了1個季度的需求。隨著疫情在6月得到好轉，8月份布油回升收復。當時很多化工產品，基本也是在非典衝擊下，4月中下旬下調，但隨著疫情控制，也在10月份價格上揚，年末回升收復。儘管短期疫情造成行業調整，而且比較劇烈，但疫情好轉使得行業沒有受到太多影響。但是現在國內國際整個宏觀經濟運行出現很大變化，當時經濟增速和現在不是同一個臺階，全球互聯程度也不一樣，中國在全球經濟地位也明顯提升。所以今年油價暴跌，如果疫情在歐美沒有快速控制，油價暴跌會直接影響相關行業，成本支撐削弱很多。
5． 1-2月份經營數據不太好，未來政策有空間？
政策空間大家可以想到就是兩類，財政和貨幣政策。貨幣政策，有調整空間，在3月3日緊急降息50個基點，美聯儲上週末降息100個基點，他們現在基準利率0-0.25水平。中國可以保持一定經濟增速，名義利率2.5%以上，會使得我們貨幣政策處於有利位置。財政政策，統計司司長表示，一方面會進一步推動減稅降負，讓企業減輕負擔，另一方面會實施一些政政策，中國政府在債務水平方面比較低。
6．目前市場估值水平處於歷史低位，估值分化大，未來如何演繹？
主要行業歷史估值對比來看，絕大多數行業還是處在過去10年中數以下。鋼鐵折價在50%，商貿零售房地產折價40%，服裝紡織休閒服務折價30%。估值安全邊際來看，首先我們關注基建行業，包括日常消費變化，我們還是想看一些邊際上出現變化的板塊。
本文源自e公司官微
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