普萊柯：補齊禽流感疫苗生產資質，打開公司成長空間「天風農業」財經頭條網

事件

公司發佈公告，成功競得南京梅里亞50%股權，成交價6520萬元。

此外，公司擬受讓中海生物自法國梅里亞有限公司處取得的南京梅里亞50%股權，轉讓價不超過6520萬元。上述股權轉讓完成後，公司將持有南京梅里亞100%股權。

核心觀點

補齊禽流感疫苗生產資質，協同效應可期

南京梅里亞主要從事禽用疫苗生產與銷售，擁有高致病性禽流感（H5+H7）疫苗產品的生產資質。成功取得南京梅里亞股權後，公司在禽用疫苗業務板塊新增高致病性禽流感（H5+H7）系列疫苗產品。在禽用疫苗方面，公司近年來開發了新支流、新流法、新支流法等基因工程多聯滅活疫苗，引領了行業的產品技術升級。我們認為，公司有望發揮在基因工程疫苗領域的優勢，利用掌握的新基因工程疫苗技術，實現高致病性禽流感（H5+H7）疫苗由全病毒疫苗到基因工程疫苗的升級換代。

高致病性禽流感疫苗市場迎來量價齊升，規模有望超25億

非瘟疫情背景下，豬價保持高位，雞肉作為主要替代品之一，未來幾年禽養殖產業鏈有望保持高景氣度，使得禽用疫苗需求帶來基數上的擴張，而疫苗品種由二價滅活苗變為三價滅活苗，帶來疫苗單價的提升（招採價格由0.1-0.2元/ml提升到0.25-0.3元/ml）。在“量”與“價”共同推動下，禽流感疫苗市場將實現擴容，我們預計2019年整個高致病性禽流感疫苗市場空間有望超過25億元。收購完成後，公司在禽苗領域將一改過去沒有重磅大單品的現狀，進一步打開了公司成長空間。

豬用疫苗和禽用疫苗有望共振，迎業績加速釋放階段

短期內受益於下游禽養殖的高景氣度以及非瘟帶來的防疫需求，公司禽用疫苗及化藥業務有望持續高增長；隨著規模養殖場率先補欄，豬用疫苗需求或於四季度迎來拐點，疊加公司圓環系列產品、偽狂犬系列產品不斷推向市場，公司豬用疫苗收入有望觸底回升。此外，公司在非瘟疫苗研發領域取得了一批階段性成果，若未來非瘟疫苗商業化，公司有望受益。我們認為，公司研發能力位居行業領先地位、研發投入水平高、產品儲備豐富，特別是在基因工程、多聯多價上等擁有領先優勢，在穩步推進經濟動物疫苗研發的同時，積極佈局寵物領域打開新市場，未來隨著新品的不斷推出，公司的研發實力將持續不斷的轉化成為業績，助力公司持續高增長。

盈利預測與投資建議

預計公司19/20/21年公司實現營收6.74/9.52/13.79億元，同比10.85%/41.20%/44.91%，歸母淨利潤1.17/2.30/3.98億元，同比-13.80%/96.55%/73.02%，EPS分別為0.36/0.71/1.24元，維持“買入”評級。

風險提示：行業政策風險；市場競爭風險；併購整合風險