本報記者 李萌

3月14日，煌上煌（002695）發佈2019年年報，報告期內公司實現營業收入21.17億元，同比增長11.56%；淨利潤2.20億元，同比增長27%，扣非淨利潤1.91億元，同比增長19.40%，綜合毛利率37.59%，同比提高3.12%。每股收益0.43元，同比增長26.18%。公司近年業績保持增長，近日，國泰君安、國盛證券等券商的點評報告均給予公司“增持”評級。

加強市場開拓 業績實現增長

煌上煌專注於醬滷肉製品、佐餐涼菜快捷消費食品及米制品的開發、生產和銷售，以綜合信息系統及供應鏈整合體系為支持，通過“以直營+加盟連鎖”的方式進行標準化的門店運營管理，打造國內現代化休閒滷製食品連鎖企業領先品牌。通過“公司+合作社+農戶”的模式，公司培育了27個肉鴨養殖專業合作社。以3000萬羽肉鴨屠宰加工項目為依託，擁有國內一流、最具標準規模的現代化禽類食品加工基地。

目前，國內休閒滷製品行業市場份額集中度較低，業內前三絕味食品、周黑鴨和煌上煌僅佔市場份額的8.5%、4.6%和2.6%。但隨著新零售的發展，電商渠道和社區平臺佔比逐漸提升，煌上煌以“線上零售+品牌連鎖”作為品牌建設佈局的重點，截至2019年底，公司在全國共開設了3706家門店，形成了覆蓋全國26個省、自治區和直轄市的直營和加盟連鎖銷售網絡。

公司2019年業績增長主要原因：一方面是公司圍繞公司戰略方向調架構、促發展，通過加大門店拓展和市場開發力度（2019年全年新開店1092家），配套營銷模式轉型升級、深化全方位PK模式，打造數字中心創新業務、賦能銷售，推動肉製品業收入持續增長，同時米制品業務因調整優化線上、線下業務結構和部分電商渠道，梳理了部分盈利能力不佳的產品，使得2019年收入略微下滑；另一方面持續進行生產技術改造、工藝創新、節能降耗不斷挖潛，優化部門職能、強化供應鏈管理及主要原材料戰略儲備管理，從而提升公司產品綜合毛利率，提升淨利潤同比增長27.45%。

2019年，公司通過網上旗艦店、口碑、外賣等第三方銷售平臺實現線上交易額32,385.48萬元，其中公司實現純電商業務收入7981.58萬元（不含稅收入），佔比3.95%。2019年公司研發支出共計投入6924.97萬元，主要用於新產品、新技術的研發以及研發綜合水平的提升，進一步改進公司醬滷製品和米制品產品的品相以及風味。

門店擴張 提升產能消化能力

《信息早報》記者從煌上煌瞭解到，公司目前有9家全資子公司和嘉興市真真老老食品有限公司一家控股子公司。目前六大生產基地分別為江西（產能4.5萬噸）、廣東（產能1.5萬噸）、福建（產能1萬噸）、遼寧（產能5500噸）、河南（產能4500噸）、廣西（產能5000噸）基地，陝西基地目前已停止建設。

3月5日，煌上煌在投資者互動平臺表示，公司目前合計產能約8.5萬噸，江西基地產能利用率90%以上，其他基地不到50%，公司今年計劃在嘉興以及重慶建設年產5000噸左右的生產基地，目的是為了貼近市場未來2-3年的發展。

煌上煌向記者表示 ，截止2019年底，公司已在浙滬、蘇皖省區開設了320家門店，在雲貴、川渝等省區也開設了86家門店，未來兩年將加大上述省外區域的市場拓展和門店開發，可以為公司門店的快速擴張提供堅實保障。

煌上煌目前基地建設以貼近市場擴張所需，通過租賃廠房的方式進行，投資金額在1000萬到2000萬元左右，相對於絕味大資金建設廠房，能有效降低投資所帶來的風險。

煌上煌積極擴張門店數量以應對產能的有效釋放。2019年年報顯示，煌上煌2020年計劃新開門店1200家，主要來源於省外新拓展市場，包括山東、雲貴、川渝、廣西、浙江、上海、北京等省區市場；計劃關閉門店250家，其中當年新開店關店預計70家，其餘關閉門店為優化門店管理需要淘汰的經營不善門店。

戰略儲備增加存貨 提升綜合毛利率

2016~2018年，絕味食品全國門店數量為7924家、9053家、9915家，存貨分別為4.1億、4.2億、6.1億，分別佔總資產20.04%、13.32%、15.96%，2019年6月30日，全國門店10598家。煌上煌2019年底的門店為3706家，兩家公司門店數量相差懸殊。煌上煌存貨95%以上是原材料，2016~2019年，存貨為3.55、4.49、5.35、6.38億元，分別佔總資產的18%、21.55%、21.42%、23.08%。煌上煌原材料儲備與門店數量的匹配度與絕味食品存在明顯差距。

煌上煌向《信息早報》記者表示，公司原材料成本佔主營業務成本的87%左右；其中主要原材料肉鴨、鴨腳、鴨翅、鴨脖以及牛肉約佔主營業務成本的60%左右，因此要原材料的價格波動將影響公司的毛利率和盈利能力。為此公司建立了以總經理為組長的戰略儲備委員會，加強對原材料價格市場趨勢和行情研判分析，掌握動態即時庫存、即時銷售數據、同時做好資金合理安排，在原材料價格低位時加大對原材料的戰略儲備，逐步降低公司產品生產成本，提升產品利潤空間，最大限度規避原材料價格波動風險，以提升公司毛利率水平和持續盈利能力，由上，公司2016年~2019年食品加工綜合毛利率分別為33.24%、34.66%、34.47%和37.59%。

長城證券研究員近日也表示，煌上煌成本控制得當，目前已儲備6個月的生產原材料，緩解成本壓力，預測今年的毛利率將進一步提高。

煌上煌向《信息早報》記者表示，各年度末是公司原材料儲備高峰，因春節銷售旺季的到來而增加備貨，在次年2~4月達到存貨儲備低點；為加快全國銷售佈局，實現全國產能合併集中生產、降低生產成本，公司改進生產工藝，完成速凍食品改擴建項目，自2017年底開始逐步實現廣東、廣西、福建等基地產能轉移，速凍食品庫存量增長較大，存貨中庫存商品由2017年底的1759.36萬元增長至2019年底7616.70萬元。上述情況使得公司年末存貨結存金額較大，最終使得公司存貨週轉天數較大。

IPO募投項目或延期4~5年達到預期

2019年年報中，煌上煌公佈了IPO募集資金承諾項目情況，對大部分募投項目給予了較多解釋說明，但對“5500噸肉製品加工建設項目”只表述“於2013年8月投產，尚未達到預計產能，故未達到預計效益”。該項目是公司IPO募投項目，當時預計建設期為1.5年，項目建設完成後第1年達到設計能力的50%，第2年達到設計能力的70%，第3年達到設計能力的90%，第4年達到設計能力的100%。項目正常生產年平均收入為11766.09萬元，平均稅後淨利潤為1623.06萬元。但時至2019年底，6年時間過去了，該項目僅實現145.17萬元的效益（2018年年報顯示其實現效益11.87萬元），為何離預期差距如此之大？

煌上煌向記者介紹，該項目實施主體為控股子公司遼寧煌上煌，目標市場主要為遼寧、吉林和黑龍江東北三省地區，爭取在未來幾年將東北地區的加盟店數量增加至400家。截止2019年底，遼寧煌上煌已開設298家門店（東北三省和內蒙古），年銷量2330噸，公司執行的是“以銷定產”模式，該生產基地產能一直未達到設計能力的50%，加之近兩年加大門店拓展和市場投入，使得銷售費用增長較大，故未達到預計效益。隨著未來兩到三年，門店不斷增加，基地產能也將逐步達到預計設計產能，經濟效益也將達到預期目標。

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