注意：本報告只用於分析舉例，並非推薦股票，更不能作為股票個人買賣依據，一切買賣操作後果自負，股市有風險，入市需謹慎。
去年臺灣經濟專家對涪陵榨菜做了一次驚為天人的解讀："涪陵榨菜在大陸人心目中堪稱泡麵搭檔榨菜是他們中國大陸吃泡麵的時候一定要加的。那這個業績好的時候，表示中國大陸一般中下階層他們是過著不錯的日子，因為他們都吃泡麵配榨菜，但是你知道嗎？這個涪陵榨菜在最近一段時間股價大跌、業績大壞！為什麼業績大壞？他們連榨菜都吃不起，所以這就是個非常大的警訊。"隨後榨菜一下子成了奢侈品，中國人民吃不起涪陵榨菜的消息一夜之間走紅全網，其影響力直追茶葉蛋。
其實財經專家從一家企業的銷售量去分析市場行為，這沒毛病。但是按照這個結果去推測宏觀形勢這就有點太過於片面了，有可能甚至南轅北轍。當時我們正處於消費升級的階段，榨菜這種非必須的消費品由於受到升級的影響而銷量減少，並不是我們吃不起了，而是我們吃的意願減少了，加之外賣如此方便，我們想吃什麼好吃的都可以買到，胃口好，自然就不需要那麼多的佐餐開味菜。我們不是吃不吃得起的問題，而是願不願意吃榨菜的問題，很明顯這個財經專家在節目中帶節奏了。
財經專家的笑話歸笑話，但是有一點不爭的事實就是涪陵榨菜這家企業的營收增長減緩了，淨利潤增加率出現了負增長。現在來看看這家企業怎麼呢？以及分析一下是否還有投資價值。
涪陵榨菜是做什麼的？
公司主要從事榨菜、蘿蔔、泡菜、下飯菜和其他佐餐開味菜等方便食品的研製、生產和銷售，是全國最大的佐餐開味菜企業。在行業中，公司產銷量處於領先地位，產品有較高市場佔有率，品牌具有很高的知名度和美譽度。
公司旗下的"烏江"和 "惠通"兩大品牌系列產品具有良好的知名度和美譽度，消費者心智佔有度高，具備持續性的競爭優勢。
行業的發展現狀
一個企業能不能變成巨無霸，首先要看行業的蛋糕大不大，行業的天花板往往限制了企業的進一步發展，那麼佐餐開味菜的發展怎麼呢？在年報中描述到："我國地域寬廣、民族較多，人們的飲食習慣存在著一定的差異，產品品種及產品風味需求也存在著一定差異，但榨菜、蘿蔔、泡菜、下飯菜作為佐餐開味菜的主要子品類，是人們開胃下飯的必備產品，是家庭餐桌上的常見食品，由於其品類、口味眾多，滿足了不同消費者的需求，長期以來深受各地消費者的喜愛，行業未來發展潛力巨大。"這個我保持懷疑，一般有三種情況需要開味菜：一是在沒有胃口的情況下，比如有很多人如果暈車之後吃飯的話，喜歡吃這些榨菜下飯；二是在還沒有上主食之前，吃點東西填填肚子，比如我們去飯館吃飯就會有開味菜；三是做一些食物的時候，需要調整食物的口感時，會加入榨菜。但是這三種情況的需求量都不會很大。
不過今年的受疫情的影響，榨菜這種快消品倒是比較搶手，變成了特殊時期的居家必備消費品，主要原因還是民眾的需求被壓抑住了，想吃啥都沒得吃，加之物質緊張導致的。疫情的因素只是把需求提前和集中了，後面民眾對榨菜的需求會減緩的。
總之我不太看好涪陵榨菜所在的這個行業能夠有更大一步的發展，這根國家提倡的消費升級有背離，一般泡麵配榨菜，米飯還是配美食更加可口。
企業的優勢
首先涪陵榨菜是目前為止佐餐開味菜行業唯一一家A股上市的公司，在市場的佔有率較高，有很好的品牌影響力，具有行業定價權，在產業鏈中的強勢讓公司能夠做到"先款後貨+部分授信"的回款政策。
其次就是技術優勢，公司參與制定了《榨菜》、《方便榨菜》、《榨菜醬油》等行業標準。能夠參與行業標準制定的都是一些龍頭企業，所以技術上佔據一定的優勢。
最後就是產業鏈的優勢，在生產規模上擁有10多條現代化的生產線，產能位居行業上游，形成的集約化生產，能夠減少物耗，降低產品成本，提升毛利率；在原料收貯上，集團公司擁有30萬噸左右的原料窖池，原料收貯及調劑能力處於行業領先位置，能很好的平抑大宗原料價格大幅波動；在銷售網絡上，公司的產品遍佈大到大潤發、永輝超市、沃爾瑪、家樂福等全國各大知名連鎖超市和全國各級農貿市場，小到城鄉的便利店等零售終端。
企業的風險
1.原材料不足或原材料價格波動而引致的經營業績波動風險。公司生產經營所需原材料主要來自重慶市涪陵區的特色農產品——青菜頭。如在青菜頭生長期間發生大規模的自然災害及勞動力大量向城鎮轉移，導致原材料種植面積減少，青菜頭供給減少，公司將面臨因原材料不足而導致的經營風險。
2.食品安全風險。如果本公司生產中發生食品安全事件，將對本公司造成重大影響；如果榨菜行業其他公司或者其他食品企業發生食品安全事件，也會對本公司造成影響；若國家提高食品安全和食品質量檢驗標準，可能相應增加公司的生產成本。想想當年的三聚氰胺事件，伊利股份的股價都被打殘了。
企業的經營情況
從圖中可以看出，營業總收入的增速開始變緩，前面三年的營收增速平均為25%，而今年的營收已經增長不到4%，而扣非淨利潤增長卻出現了負增長。
一個簡單的公式，利潤=收入-成本，今年公司的銷售費用增加了45%，總成本增加了9.34%，雖說總成本的增幅沒有去年的多，但是無奈今年的營收增長比去年差太多了，雖然公司增加了這麼多的銷售費用，但是存貨週轉天數從122天提升到了162天，賣出貨物的速度反而變慢了。另外，涪陵榨菜是通過不斷提價來維持高營業收入的，有統計顯示，涪陵榨菜10年間先後提價12次，累計提價約400%。東阿阿膠就是不斷提價導致最後自己玩脫線了，榨菜這種東西因為價格低，提價幅度高，消費者依舊不會感覺明顯。但是通過提價來不斷增加自己的營收這不是長久之計。
雖然營收和扣非淨利潤增長不夠理想，但是該企業的資產收益率還是不錯的。這主要是由於榨菜這個行業是一個淨利潤比較高的行業，2019年涪陵榨菜的毛利率為58.61%，淨利率為30.42%，這麼賺錢的行業自然收益率不低，但是既然賺錢，肯定就會擁入很多資本進來分一杯羹，所以涪陵榨菜雖然是龍頭企業，但是必須不斷迎接競爭者的挑戰，比如銅錢橋、魚泉、吉香居、味聚特等企業，未來會有不有其他企業進入不得而知，試想一下，如果老乾媽進入這個市場會怎樣？
最後查看該企業的現金流還是豐富的，所以不需要擔心資金的問題。
總之該企業是一個不錯的企業，但是從以前定位的成長型企業可能要慢慢定位成價值型企業，所以對企業的估值也會有所改變，不要期望過高。每年應該還能有8-10%的增長，當然如果企業進行多元發展成功跨入另一個成長通道，那麼另當別論，現階段我認為涪陵榨菜在開味菜行業能夠做大做強，不斷提升市場佔有率的話，那麼投資者在未來還是有所收穫的。
企業估值
好的企業一定要有好的價格，我認為涪陵榨菜作為一個成熟的消費品企業，可以按照市盈率去估值，下圖給出了我自己的估值區間，僅供參考，因為每個人對企業的認知不一樣，導致看到的企業價值也不一樣。但是便宜的價格永遠是對的。
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