3月23日晚，順豐控股披露2019年度報告。報告期內，實現營業收入1121.93億元，同比增23.37%；歸母淨利潤57.86億元，同比增27.23%。
近年來，順豐一直處於市場份額持續被壓縮、主營業務增長乏力的困境。但在此次疫情下，順豐藉助直營模式和電商件的進軍實現突圍，但此時的領先是否可持續？順豐面臨的困境是陣痛？還是真痛？未來發展是否可以一路順風？讓我們通過2019年財報一探究竟。
此次疫情，讓順豐迎來了高光時刻。但此時的領先並不可持續，順豐長期業績隱憂仍存。
國家郵政局公佈2月份數據：順豐業務量達到4.75億票，同比增長118.89%，市佔率達到了17.15%，創歷史新高。反觀通達系，因受疫情影響表現得黯然失色：圓通速遞業務量達到2.33億票，同比降低21.9%；韻達股份完成2.97億票，同比下降13.41%；申通快遞完成1.58億票，同比下降37.26%。
為何在此次疫情大考中，快遞行業幾近宕機，順豐還能交出如此亮眼的成績？
究其原因，主要有兩個：
一是具備直營體系的順豐，更具穩定性和抗風險能力。直營模式下，順豐對各個環節具備完全的掌控力，員工穩定性更強。而且順豐在春節期間不僅沒有停擺，還在各大加盟制快遞企業無法全面復工的情況下，增加人力物力投入。
二是在2019年5月推出的電商特惠專配，在2019年11月承接了唯品會的訂單業務，增加電商業務量，擴大電商件市場分額。
此次疫情凸顯了順豐直營模式的優勢，市佔率大幅提升，但很難延續市佔率持續提升的趨勢。主要由於
快遞行業同質化比較嚴重，基本不存在轉換成本，疫情過後，加盟制快遞企業全面復工，順豐將面臨市場份額持續被擠壓的風險。一、順豐的成長能力如何？
因錯失電商紅利期，缺乏電商的流量支撐，導致順豐近幾年的市場份額逐漸收縮。業務量增速放緩，核心業務增長乏力，致使營收增長疲軟。
順豐業務量市場份額從2010年的18.8%下滑至2017年的7.6%，跌了60%，之後在近三年維持市佔率不變。
順豐市場份額逐漸收縮的原因主要有兩個：一是快遞行業產品同質化比較嚴重，市場環境競爭激烈；二是電商行業需求的蓬勃發展帶動了其他快遞公司的業務量提升，但順豐的直營體系、較高的成本與電商件的需求並不非常匹配，錯失了電商件需求激增的紅利期。
從數據來看，順豐2018年和2019業務量增速分別為26.8%和25.4%，與行業平均數據持平，這也意味著其市佔率保持不變。
保持市場份額不變，這也是順豐多措並舉之下的“戰果”。
在業績承壓之下，順豐推出電商特惠產品，但在2019年並沒有驅動市場份額擴大。這意味著，犧牲利潤換取的市場份額與在競爭中喪失的市場分額相抵。
順豐的業務量市場份額被電商快遞企業持續擠壓，主要是錯過了電商高速發展的紅利期，為了填補此處空白，2019年5月，順豐推出價格在10元以下的電商特惠專配產品，其配送產品定位中高端，服務、時效好於通達電商件，同時價格也要高於通達系。
為了響應順豐進軍電商件市場，2019年11月，順豐承接了唯品會的快遞業務，提升電商訂單量以此擴大電商快遞市場。
此次措施對加盟制快遞企業形成降維打擊，獲得了一定的電商件市場份額，但也拉低了順豐的票均單價。
由於快遞行業同質化較為嚴重，市場競爭逐漸加劇，導致全網平均快遞單價維持一路下滑的態勢，從2014年的14.65元下滑至2019年的11.80元。但順豐票均單價保持高位且一直堅挺，但在2019年同比下降1.26元至21.92元，主要是推出價格較低的電商特惠專配產品，拉低了順豐的整體票均單價。
量價齊降，營收“減速”。
相比加盟制快遞企業，順豐在營收規模上遙遙領先。2019年，順豐實現營業收入1121.93億元，突破千億，成為第一家年營收超過千億的快遞公司。
順豐的營收規模領先於其他加盟制快遞企業，主要是順丰采取自營模式，收取的快遞費均計入營收，而加盟制快遞企業只計入面單費、中轉費和派送費，像中通連派送費都沒有計入。再加上順豐定位高端，票均單價接近行業均值的2倍。所以順豐的營收規模領先於通達系，是在情理之中。
自2019年3月起，順豐DHL業務開始並表，順豐2019年營業收入同比增速為23.26%，但相比2018年還是有所放緩，主要是2019年業務量增速放緩和單票收入下降共同導致的。
核心業務增長乏力，新業務有待規模化。
時效件作為順豐的核心業務，2019年營收增速僅有5.9%，只有整體營收增速的四分之一，面臨增長瓶頸。
而新業務（包含快運、冷運及醫藥、國際業務、同城急送、供應鏈等業務）收入達274.62億元，同比增長59.77%。而發展較快的是同城急送和供應鏈業務，尤其是供應鏈業務同比增長了11倍，但由於兩者收入佔比不足10%，所以很難扭轉整體營收增長疲弱的頹勢。
二、順豐的盈利能力如何？
盈利能力趨強，但相比通達系依然處於弱勢。
順豐控股的歸母淨利潤同比增速在2017年和2018年明顯放緩，並遠低於營收同期同比增速，且歸母淨利潤在2018年出現負增長。
主要是公司在報告期內開展一套專屬於經濟產品的獨立運營模式，並加大了對重貨、冷鏈等新業務的投入，因此人工成本，場地租賃成本及運輸成本較往年出現大幅增長。其中，2018年順豐營業成本同比增長31.17%，遠高於營業收入27.60%的同比增速。
2019年，順豐實現歸母淨利潤57.97億元，同比增長27.23%，增速同比大幅提升，主要原因有兩個：一是2018年歸母淨利潤同比降低4.57%，基數下降；二是得益於費用管控能力的提升，2019年期間費用率同比降低0.56個百分點。
雖然順豐的盈利能力在2019年趨強，但相比通達系，其盈利能力處於行業低位。而直營模式帶來更高的管理、運營費用是順豐淨利率始終低於同業的主要原因。
2019年，順豐的銷售淨利率為5.01%，同比微升；但從以下數據來看，自2016年起，順豐的銷售淨利率顯著低於通達系（除百世）。
三、與通達系比較如何？
相比深耕中低端電商件的通達系，主打高端商務件和時效件的順豐在規模和盈利能力方面均處於劣勢，但票均單價和服務質量處於絕對優勢。
（1）規模方面，順豐業務量、市佔率均位於通達系之後。
在不考慮疫情影響的偶然性因素，根據常態數據來分析順豐和通達系之間的優劣。
從2019年的數據看，順豐的業務量規模最低，市佔率只有7.6%，均居通達系之後；且業務量規模比順豐大的通達系，增速維持在35%-45%，遠快於順豐的25.4%，進一步拉大市佔率差距。
但由於順豐高端定位，其票均單價遠高於行業平均水準，與通達系相比優勢十足。
且在市場競爭激烈，全行業價格緩慢下行的背景下，順豐的票均單價依然保持堅挺。雖然在2019年，順豐票均單價受電商件影響有所下降，但比行業平均價格高85.76%，票均單價優勢比較明顯。
（2）盈利能力
上文已經闡述，相比通達系，順豐的盈利能力處於劣勢。
（3）服務質量
直營模式有助於順豐對各個業務環節的控制，可有效保障服務質量和客戶體驗，提升客戶粘性。據國家郵政局數據，2018年順豐有效申訴率為行業最低，只有0.49，圓通有效申訴率最高，達到2.70。
受益於直營模式，順豐的票均單價遠高於行業平均水平，其服務質量位列行業第一，但這些優勢並沒有使順豐在業務量增速和盈利能力上佔據優勢。這說明順豐的直營模式優勢見頂。
四、順豐能夠一路順風麼？
隨著快遞市場逐漸趨於飽和，同質化競爭愈演愈烈，曾作為順豐“三駕馬車”的直營模式、時效件、高端定位，優勢見頂，弊端逐漸凸顯。
（1）直營模式。雖然此次直營模式在疫情之中優勢凸顯，但也不能無視直營模式的弊端。
直營模式屬於重資產模式，前期投入資金較多，人工成本佔比高，導致管理成本高。所以受資金制約較大，網絡拓展速度相對較慢，順豐網點無法觸達更多的低端市場，這就導致順豐很難在電商領域深耕。
（2）時效件。時效件作為順豐的核心業務，2019年營收增速僅有5.9%，只有整體營收增速的四分之一，增長疲態盡顯。而時效件主要依賴航空運輸，所以時效件業務增長疲弱，意味著
航空運力過剩，會放大航空成本高額的劣勢。
（3）高端定位。順豐因高端定位錯失了電商件需求激增的紅利，市場份額逐漸被擠壓。而目前多家加盟制快遞企業和京東物流也在發力高端市場，市場競爭進一步加劇。
順豐面臨著業務量增速逐漸放緩，核心業務增長乏力，主營業務陷入瓶頸期的困境。在業績承壓之下，順豐試圖通過多元化佈局進行突圍，可進展的均不順利。
2010年，順豐推出“順豐E商圈”，以出售食品為主，試水電商市場，但無疾而終。
2012年推出了生鮮電商“順豐優選”；2014年5月佈局線下便利店“嘿客”，2015年更名為“順豐家”，2016年9月更名為“順豐優選”，公開信息顯示，順豐優選與“嘿客”在2013-2015年三年間虧損總額超過16億元；2015年推出跨境電商“豐趣海淘”。最終均被剝離上市體系。
可見，在多元化這條路上，順豐命途多舛，但並未阻擋順豐尋找新的業績增長點的步伐。2018年至今，順豐相繼入局同城配業務，加碼冷鏈業務，切入供應鏈業務和電商件市場。
2018年7月，順豐推出“同城急送”業務。
2018年8月，順豐出資9.4億元收購夏暉香港75%的股權，完成美國夏暉在中國內地、中國香港和中國澳門地區冷鏈業務的收購，建立新夏暉，加強冷鏈業務的佈局。
2019年2月，公司出資55億元對德國郵政敦豪集團在中國內地、中國香港和中國澳門地區供應鏈業務完成收購，建立順豐DHL業務，以此佈局To B端供應鏈業務。
2019年5月，順豐推出價格在10元以下的特惠專配產品，重返電商快遞市場。
但受限於順豐直營的重資產模式，一是很難把網點鋪設至更多的低端市場，全面滲透下沉市場；二是成本較高，將會給盈利能力帶來一定的壓力。而且電商行業增速下滑將導致電商快遞市場增長空間有限。因此，其市佔率的擴大依然很難。
而且同城急送、冷鏈和供應鏈業務目前對順豐整體營收貢獻較小，僅佔整體營收的10%，因此很難扭轉主營業務增長乏力的態勢。
所以，疫情帶來的短期業績亮眼，但長期業績隱憂仍存。從目前看，新業務的推進也很難突破順豐目前的困境，順豐離一路順風還很遠。
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