澳洲和巴西鐵礦石發運量過低，目前正處於鐵礦基本面最好的時段。但是，從四大礦山產銷計劃和季節性規律看，二季度鐵礦石發運量將明顯增加，考慮到船期，實際供應壓力會在6月之後釋放。
港口庫存下滑幅度有收窄跡象
今年1—2月，澳洲和巴西的鐵礦石發運量創去年以來的新低，雖然同期國內因疫情暴發導致粗鋼產量下滑，但其主要是電爐端壓縮所致，高爐端受到的影響較小，鐵礦石需求相對剛性。數據顯示，45個港口鐵礦石庫存從2月初的12550萬噸降至目前的11911萬噸，64家鋼廠進口燒結粉庫存也從2240萬噸下降至1590萬噸。不過，也要看到，2月下旬，澳洲天氣恢復，發運量增加，我國的到貨量也在3月中旬回升。截至3月19日當週，港口鐵礦石庫存雖然下降67萬噸，但降幅較前一週明顯縮窄。
一季度，澳洲多發颶風，巴西也處雨季，不利於鐵礦石生產發運，二季度發運量環比大概率增加。目前，澳洲發運量已恢復到正常水平，若後期無惡劣天氣，澳洲發運量將維持在偏高水平。與澳洲相比，巴西發運恢復緩慢。前期，淡水河谷將2020年一季度計劃產銷量從6800萬—7300萬噸下調為6300萬—6800萬噸，但對於2020年的產量預測維持3.4億—3.55億噸不變。二季度巴西發運量勢必增加，但節奏存在較大不確定性，後期需重點關注。考慮巴西至中國的船期約為45天，鐵礦石供應偏緊格局預計會持續到5月。9月合約受到發運恢復的影響，是鐵礦石5月合約和9月合約價差走強的一個原因。
國內需求回升但空間有限
上週，終端表觀需求恢復，接近去年同期的九成。根據人社部公佈的信息，年前返程農民工已復工八成。調研顯示，終端需求恢復也有七八成。需求恢復情況略超市場預期，鋼材庫存年後首次出現下滑。上週，主要鋼材社會庫存周度下降186.22萬噸，鋼廠庫存下降123.35萬噸。基本面改善預期推動鍊鋼利潤提升，高爐現貨利潤增加約150元/噸。受利潤修復刺激，鋼材生產明顯提速。截至上週五，大品種鋼材周度產量為892.42萬噸，環比增長28萬噸。
不過，在鋼材產量增加的同時，也要看到，由於庫存高企，產量上方面臨天花板。由於疫情突發，2月的鋼材需求基本停滯，目前仍未恢復到去年同期水平。上半年，高庫存始終是鋼材利潤擴大的阻力。假定鋼材產量維持當前的低位水平，按照去年上半年的需求高峰數據計算，則庫存要到5月底甚至6月初才能下降到去年同期水平。
海外疫情變化是最大不確定因素
近期海外疫情持續發展，導致除黑色外的工業品普遍下跌。礦價在這場衝擊中因短期基本面較好保持了偏強走勢。標普全球經濟學家預測，2020年，全球GDP增速將僅為1.0%—1.5%，且仍面臨下行風險。從目前原油和基本金屬尚未止跌的走勢看，恐慌情緒有進一步發酵的可能。屆時，黑色恐不能倖免。
目前，澳洲和巴西兩大鐵礦石出口國的新冠肺炎疫情都處於擴散階段。3月20日，巴西向亞洲最大的鐵礦石出口商淡水河谷發文，確認其員工中的首例感染病例，但並未說明對生產的影響。前期，淡水河谷曾通報，如果疫情在業務集中的地區暴發，那麼可能需要採取應變措施或最終暫停部分業務。澳洲方面，昆士蘭海事安全局宣佈從3月18日起，所有14天內從其他國家來的商船(或者船上人員14天內有到過其他國家的)，將被禁止停靠包括布里斯班港在內的所有昆士蘭地區的港口。
與供應相對，目前，安賽樂米塔爾計劃減產，塔塔鋼鐵歐洲公司計劃削減1250個工作崗位，後期海外鋼廠減產有擴散趨勢。若海外粗鋼產量明顯下滑，則澳洲和巴西對中國的鐵礦石發運比例將提升，鐵礦石價格上行勢必承壓。
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