剛仞007
01
觀策·論市——美聯儲的再擴表與A股的新基建
※ 關注美聯儲超常規貨幣政策對資產價格的影響
在二戰後佈雷頓森林體系下，美元與黃金掛鉤，隱含美元發行必須以黃金儲備作為發行依據。1971年12月以《史密森協定》為標誌，美元對黃金貶值，美聯儲拒絕向國外中央銀行出售黃金。至此，美元與黃金掛鉤的體制名存實亡。國際貨幣基金組織(IMF)於1972年7月成立一個專門委員會，具體研究國際貨幣制度的改革問題， 1976年1月，各國簽定達成了“牙買加協議”。這標誌著後佈雷頓森林體系下，牙買加體系的誕生。
牙買加體系下，美聯儲印發貨幣已經無實質性約束，但是1976~2008年美國次貸危機之前，無論經濟好壞，美聯儲相當剋制地進行擴表。2008年美國爆發的次貸危機中，美聯儲選擇用無限流動性兜底的方式來化解危機。嚐到甜頭的美聯儲自此一發不可收拾，在2008年之後，2013~2014年再度大規模擴表，2015年之後一度開始縮表，但是2019年後，面對不斷下行的經濟數據和本輪疫情造成的資本市場價格動盪，美聯儲再度開啟大規模擴表以應對危機。
紐約聯儲表示，3月12日當天進行5000億美元的3個月期回購操作；週五將再進行5000億美元的3月期和5000億美元的1月期回購。未來四周，每週還將實施5000億美元的3月期和1月期回購操作各一次。在此期間，將繼續提供每日至少1750億美元的隔夜回購操作，以及至少每週兩次的不低於450億美元的兩週定期回購操作。
由於疫情對經濟的影響將會逐漸顯現，預計美聯儲仍將保持擴表的態勢。
我們知道，商品價格、資產價格和價格都是用一種貨幣來衡量另外一種商品、資產和外幣的價格，理論上，一種貨幣的超發，從中期角度一定會帶來價格的通脹。以美國為例，2009年以後，美國股票的同比走勢與美聯儲總資產同比走勢之間節奏相關度較高。
因此，本輪疫情帶來的情緒衝擊過後，美國股票市場仍有創新高的可能，美國牛市終結這個說法可能最終並不取決於中國分析人士的主觀意願，而是取決於美聯儲資產負債表的擴張速度。
這可以解釋為什麼特朗普對於美聯儲的干預不僅遠超其他國家，而且遠超美國曆任政府，因為他非常清楚，連任的關鍵是股票市場走勢，而股票市場走勢又很大程度取決於美聯儲。
就中國而言，2008年以前的央行資產負債表由於外匯佔款的湧入，基本是保持在擴張狀態，2009年後，外匯佔款增速逐漸放緩，中國央行的資產負債表體現出了更多的政策意義。2009年之後，中國央行的資產增速和美聯儲增速的擴張保持著默契的同步。
2019年下半年以來，隨著美聯儲重回擴表，中國央行資產負債表也開始緩慢擴張。本次疫情中，先是通過公開市場投放流動性，2020年3月13日，央行宣佈降準，投放5500億元流動性。對於金融體系來說，降準和公開市場投放都會帶來超額流動性的增加。這繼續印證我們對於“金融上行週期”的判斷。
對於A股和美聯儲總資產這兩個看似不相關的變量就這樣聯繫起來，2009年以來A股的兩輪大的行情，2009年，2013~2015年，都是發生在美聯儲大規模擴表之後，而美聯儲停止擴表，A股基本就是走入熊市。2019年6月開始，美聯儲開始擴表之後，A股就呈現震盪走高狀態。那麼本次應對危機期間美聯儲的超常規擴表，會不會也帶來A股的一輪大行情？我們可以拭目以待。
※各國（除英國瑞典外）均開始採取措施應對新冠疫情，對情緒衝擊最大的階段將會過去
以美國宣佈經濟狀態為標誌，全球（除英國瑞典）均開始採取有效措施應對新冠病毒的蔓延，新冠疫情蔓延帶來的最大情緒衝擊已經過去，美股在上週大幅反彈9%。
※ 新基建將成為引導中國經濟增長的新動力
新基建涵蓋5G、特高壓、新能源汽車等領域的七大基建領域，預計未來5年新基建七大投資領域的投資規模將達到5-7萬億以上的規模，未來兩年符合增速保持30%以上。直接或間接拉動的其他投資更大，成為中國經濟增長的新動力。
02
中觀·景氣——海外疫情升級，防護用品產業鏈持續受益
自1月中下旬新冠肺炎疫情在國內爆發以來，疫情防護工作成為各地的首要工作，而絕大多數省市均出現了防護用品嚴重短缺的現象。各地政府積極擴展口罩、防護服、醫藥用品的生產；從近期的開工情況來看，防護用品生產商快速開工且產能利用率快速提升；3月2日，國家發改委稱，中國口罩日產能產量連續快速增長，雙雙突破1億隻，兩者分別是2月1日的5.2倍、12倍，這也意味著口罩產能利用率已超過100%。
在國內疫情逐步得到控制且防護用品緊缺程度得到緩解的同時，日本、韓國、意大利、美國等國家疫情出現加劇現象，隨著疫情在全球多國進一步蔓延，世界衛生組織於當地時間3月11日宣佈新冠肺炎疫情已經構成了全球性大流行，各國均先後進入緊急防控疫情狀態。但由於各國陸續出臺了物資出口限制措施，集中力量供應其國內的物資需求，全球多國進入物資短缺的狀態。如何滿足口罩、醫用敷料、消毒劑、檢測試劑、醫藥品和衛生紙等民用物資用品的短缺問題是各疫情爆發國的一項緊急任務。三月份以來我國多地區連續多日無新增病例甚至清零，說明國內新冠疫情防控救治工作取得了良好成效。隨著各類企業的大範圍復工復產，在滿足國內口罩等醫療防護物資的需求下，有望向其他醫療物資短缺國家提供幫助，出口物資，共同抗擊疫情。
海外防控疫情升級，防護類用品產業鏈出口有望持續受益。從上游設備生產商（機械設備）到中游原材料供應商（如能源類公司）再到生產代工企業（口罩、防護服）以及醫藥生產商，目前產業鏈各個環節均處於積極生產狀態。大部分企業在假期期間提前復工，出口業務也陸續恢復，外貿訂單正在積極執行當中，尤其是已經與海外醫療廠商建立長期合作關係的公司訂單較為穩定。以下是發佈公告的公司彙總，醫藥手套、防護服、檢測試劑盒、藥品等防護用品生產和出口工作正在積極推進中。
從海關總署發佈的歷年出口情況來看，機電電器等產品出口佔比具有絕對的優勢低位，而醫藥敷料、消毒劑、醫藥品、醫療儀器等產品出口金額佔總出口金額的比重較低，不足1.5%，在海外疫情蔓延且加劇的背景下，預計防護品和醫藥等相關產品的出口將會得到明顯改善。
對於部分醫藥品，由於全球需求對於藥品尤其是原料藥較為剛性，但是目前全球供應鏈受到明顯的干擾，部分原料藥供給端出現緊缺現象，維生素、抗生素以及部分原料藥存在漲價預期，尤其是維生素A和維生素E漲價預期強烈。
在海外供給和需求缺口的擴大的情況下，醫用手套等防護類用品存在提價的空間，並且隨著產能的持續擴張，一次性口罩、手套等產品市佔率也有望得到提升，從而增強相應企業的市場競爭力。
從中長期的角度來看，在海外疫情逐步得到控制之後，居民對於各類防護用品的需求可能不如疫情防控期間強烈，但是對於口罩、手套等防護用品的使用習慣大概率將會持續下去，衛生意識的提高以及消費習慣的養成將會帶動防護用品產業鏈相應公司的營收和業績得到持續改善。
03
資金·眾寡——北上資金流出創新高，ETF逆勢擴張
從全周資金流動的情況來看，3月9日~3月13日期間，陸股通持續流出，淨流出創歷史單週新高；而相比之下，融資資金在前4個交易日淨流出僅29億元，且新成立公募基金仍處於歷史較高水平（本週成立的偏股類基金規模近316億份），ETF逆勢淨流入118億元，內資相對堅挺。
從ETF淨申購來看，本週前4個交易日ETF總份額逆勢擴張，信息技術、券商ETF繼續淨申購，且寬基型ETF資金有迴流。具體來看，本週前四個交易日，信息技術、券商ETF分別淨申購72.6億份、21億份，上證50、滬深300、中證500ETF從連續多周的淨贖回轉為淨申購。
本週（3月9日~3月15日）受美股大幅調整的影響，北上資金淨流出418億元，創滬深港通開通以來單週淨流出最大規模。行業偏好上，北上資金淨賣出規模較高的行業為食品飲料（-87億元）、非銀金融（-57億元）、銀行（-13.4億元），消費和金融藍籌資金流出較多；相比之下，逆勢加倉的為國防軍工、建築裝飾、有色金屬和傳媒。個股方面，淨買入規模較高的主要包括沃森生物（7.46億元）、藥明康德、大華股份、歌爾股份等；淨賣出規模較高的為中國平安（-40.5億元）、貴州茅臺（-40億元）。從增減持強度來看，國防軍工和建築裝飾最近一週增持強度擴大最為明顯，消費類和建築材料淨減持強度居前。
兩融方面，截至3月12日，融資餘額相對堅挺，為11079億元。當週前4個交易日融資淨流出29億元。從行業偏好來看，通信行業獲融資客較大規模淨買入，農林牧漁連續兩週融資淨買入居前，計算機、有色金屬、電子等行業融資淨賣出居前。具體的，通信、農林牧漁分別融資淨買入33.7億元、12億元；計算機、有色金屬、電子融資淨賣出15.4億元、12億元、11億元。從個股來看，融資淨買入較高個股包括牧原股份（8億元）、新希望（5.27億元）、海康威視（4.9億元）等；淨賣出較高個股包括中信證券（-3.6億元）、天齊鋰業（-2.68億元）、三安光電（-2.5億元）等。
從資金需求來看，重要股東減持規模較前期繼續擴大，計劃減持規模穩中略降。本週重要股東二級市場增持規模擴大，為17億元，減持105.7億元，淨減持88.5億元，相比前期淨減持64億元繼續擴大。另外，公告的計劃減持規模為141億元，較前期的151億元略降。
04
主題·風向——大基金二期開投，硬科技主線依然不改
本週市場下跌幅度較大，Wind全A指數週度下跌5.60%，滬深300周度下跌5.88%，創業板指本週下跌7.40%，本週漲幅居前的主要新基建和半導體相關的主題為主。
本週和下週值得關注的主題事件有：
1、特斯拉——特斯拉正式交付Model Y，首批車主為美國猶他州客戶
據媒體報道，特斯拉已經正式開始Model Y交付，首批交付在美國猶他州進行，預計在未來數小時和數天內，美國各地還將發生更多交付。日前，特斯拉確認了德國工廠將生產Model Y。特斯拉表示，“德國工廠位於格倫海德市的一塊300公頃的土地上，將於2020年開始建造，目標投產時間為2021年。第一階段的生產重點是Model Y，目標產能為每週10000輛車。”按此推算，特斯拉全年預計可以生產48萬輛Model Y。
2、5G——法國擬批准本國5G網絡“非核心部分”用華為設備、工信部副部長辛國斌：加快5G網絡等新基礎設施建設，推動在建項目儘快投產達產、電信聯通開啟5G SA無線主設備集中資格預審：共約25萬站、國內5G“新基建”提速：2020年底將開通60萬座5G基站
路透社12日引述匿名人士的話稱，儘管美國呼籲西方國家在5G網絡建設中排除中國華為的參與，但法國將效仿英國，允許在本國5G網絡的“非核心部分”使用部分華為設備。報道稱，法國網絡安全機構ANSSI即將告知電信運營商，在其5G網絡建設中允許使用的設備。兩名要求匿名的消息人士稱，ANSSI已經決定批准使用華為的設備，但只能用在網絡的非核心部分，因為這樣較不會構成重大安全風險。（環球時報）
辛國斌在國新辦發佈會上表示，工信部將會同有關部門積極推動擴大內需，培育新型消費，穩定汽車等大眾消費。促進5G技術場景應用，發展遠程醫療、在線教育、在線辦公等新業態新模式。同時，要進一步加大力度推動工業通信業重大項目加快開工建設，加快5G網絡、物聯網、大數據、人工智能、智慧城市等新基礎設施建設，推動在建項目儘快投產達產。我們也將繼續跟蹤一些重大工程、重大項目，特別是一些重大外資項目的落地實施，進一步帶動原材料產業等消費需求。（中國網）
3月10日，中國電信和中國聯通日前開啟5G SA無線主設備集中資格預審。項目集中資格預審有效期限為3月20日起截止至2020年9月30日 。公告顯示，中國電信和中國聯通相關本地網5G建設所需SA無線主設備，共約25萬站，具體採購數量以招標文件為準。據瞭解，本次集中資格預審採購5G SA BBU、AAU等無線主設備。（C114中國通信網）
根據三大運營商的公佈數據，截至目前國內開通的基站已超15萬個，到2020年底，計劃將累計開通超過55萬個5G基站。再加上廣電，國內四家運營商的5G基站建設規模將達到60萬個。以此計算，當下運營商就已完成25%左右的任務。（21財經）
3、維生素——維生素D3價格一個月漲約80%
從業內獲悉，維生素D3因供不應求，多個廠家交貨只能向後延期，市場價格則已連續跳漲。最新報價顯示，國內部分廠家維生素D3價格已報至180元/公斤，而一個月前的報價僅100元/公斤，短短一月左右的價格漲幅高達80%。（上證報）
4、華為、國產芯片——餘承東在微博上透露，華為自研的麒麟A1芯片已經應用在了多款可穿戴產品中，華為可穿戴產品連續兩年增速都保持在100%以上
5、固態電池——中科院科學家研製出高比能全固態鈉電池
近日，中國科學院大連化學物理研究所二維材料與能源器件研究組研究員吳忠帥團隊與中國科學技術大學教授餘彥團隊、中科院寧波材料技術與工程研究所研究員姚霞銀團隊合作，構築了聚合物固態電解質和正極材料的一體化集成系統，有效降低了固固界面阻抗，顯著提高了電子、離子和電荷的傳輸效率，研製出高比能、柔性的全固態鈉電池，該工作的設計策略為高比能柔性全固態鈉電池的發展和應用提供了新方向。
6、半導體材料——上海芯元基半導體在氮化鎵材料領域取得重大創新突破
芯元基近日宣佈，基於其獨創的DPSS襯底技術（藍寶石複合圖形襯底），公司開發出了低位錯密度的高阻GaN（氮化鎵）材料，可用於電子功率器件和微波射頻器件等的製備。芯元基開發的GaN外延晶體質量已經高於藍寶石襯底的GaN晶體質量，同時結合該公司獨有的化學剝離技術可以完美地解決藍寶石襯底的散熱問題，為高端光電子器件、電子功率器件和微波射頻器件等提供了一個新的方向。（半導體行業觀察）
7、大基金——預計國家大基金二期三月底開始實質投資
從業內人士處獲悉，“國家大基金二期三月底應該可以開始實質投資”。對此，接近華芯投資（國家大基金管理人）的人士透露，“正在努力按這個目標推進。”二期已於2019年10月22日註冊成立，註冊資本為2041.5億元。（中證網）
8、磷酸鐵鋰——中國鐵塔將採購2GWh磷酸鐵鋰電池組
繼3月4日中國移動發佈招標公告，將採購6.102億Ah（規格3.2V）磷酸鐵鋰電池（約合1.95GWh），用於通信領域後，中國鐵塔也宣佈將大規模採購磷酸鐵鋰電池。3月11日，中國鐵塔發佈《2020年備電用磷酸鐵鋰蓄電池組產品集約化電商採購項目採購公告》，將招標採購2GWh磷酸鐵鋰電池組產品。
9、新基建——國家發改委專家：新一輪投資不搞“大水漫灌”，工業互聯網等成今年投資方向、經參頭版：“新基建”打造數字經濟新引擎
近日有媒體報道稱，有7省市累計推出超25萬億元重點項目建設計劃，同時5G等新基建的概念也被反覆提出，這是否意味著新一輪的投資將“大水漫灌”呢？國家發改委宏觀經濟研究院研究員楊萍表示，大家看到的20多萬億、30多萬億的重點項目投資計劃，實際上指的是項目總投資，是需要若干個年份才能夠完成的一個投資規模，不是今年一個年份要完成的。如果把項目總投資等同於年度投資計劃，那就容易產生一個錯誤的聯想，以為大水漫灌，強刺激政策又來了，實際情況並不是如此。關於今年投資的方向，楊萍表示，將會在新型基礎設施建設上發力，包括5G、數據中心、工業互聯網等領域。此外，本次疫情暴露出來了很多突出的短板。如應急物資儲備體系、公共衛生服務體系，都有一些短板存在，這也將會成為新一輪投資關注的重點。（央視財經）
短期來看，加大“新基建”投資既能穩經濟，同時儘量避免“走老路”。長期來看，“新基建”助力經濟轉型，為產業數字化升級提供基礎。“新基建”能夠加快數字經濟的發展。（經參）
10、土地流轉—農業農村部：全面推開農村集體產權制度改革試點
農業農村部辦公廳印發《關於做好2020年農業農村政策與改革相關重點工作通知》。通知提出，全面推開農村集體產權制度改革試點；審慎穩妥開展第二輪土地承包到期後再延長30年試點工作；有序規範農村承包土地經營權流轉等。
11、國企改革——國企改革“三年行動方案”有望近期出臺
國資國企改革將開啟新徵程。據悉，國企改革“三年行動方案”有望近期出臺。專家認為，在疫情影響下，為完成年初制定的經營目標和改革任務，二季度國資國企改革將加快推進，混改、上市、重組整合將步入提速期。中國企業聯合會研究部研究員劉興國預計，國企改革“三年行動方案”出臺時間不會晚於二季度末。中國企業研究院首席研究員李錦認為，“國企改革將進入提速期，預計‘兩化重組’將加快落地，受疫情影響較大的航空、交通、旅遊、零售等行業可能迎來重組整合大潮。”（中證報）
12、內存/存儲漲價——CINNO Research：3月DRAM與NAND Flash價格持續上漲
CINNO Research在3月10日發佈的內存價格報告中指出，短期內，在疫情影響供應鏈目前情況尚不明朗，加上季度合約價客戶在去年12月已鎖定價格的情況下，預計3月DRAM和NAND Flash的價格持續上漲。報告顯示，2月DRAM和NAND Flash的合約價格繼續上漲。其中型號為DDR4 4GB SO-DIMM 2400MHZ的產品2月合約價介於13.80美元-14美元，1月價格介於13.30美元-13.50美元。（中證網）
本週產業觀察——大基金二期逐步開始投資，硬科技主線依然不改
根據中證網報道，從業內人士處獲悉，“國家大基金二期三月底應該可以開始實質投資”。對此，接近華芯投資（國家大基金管理人）的人士透露，“正在努力按這個目標推進。”二期已於2019年10月22日註冊成立，註冊資本為2041.5億元。
大基金二期的規模相較於一期有明顯提升，由包括中央財政資金、地方政府背景資金、央企資金、民企資金以及集成電路領域等資金共同出資，前期，大基金管理人透露了未來大基金投資佈局及規劃方向，特別強調了二期基金要對刻蝕機、薄膜設備、測試設備和清洗設備等領域已佈局的企業保持高強度的持續支持，推動龍頭企業做大做強，形成系列化、成套化裝備產品。在半導體大基金一期中，半導體設備及材料環節投入佔比較小，隨著二期逐步開始投資，預計除了設備領域，材料也將是重點投入方向。
在半導體設備領域，目前整體自給率在10%以下，例如，雖然目前國內半導體封裝測試已經處於領先地位，但是封測設備的國產化率卻較低，目前封裝設備國產化率不超過5%，封測設備主要依賴於進口。
而在半導體材料領域的自給率也不到20%，從製程上來看，目前國內產品的主要製程為28納米，而國際上先進製程為7納米。另外，整體來看，我國目前在半導體材料產業鏈中主要為低端領域，高端領域主要被歐美以及日韓等少數公司壟斷，例如，在光刻膠領域，海外前五大公司的份額超過80%，在硅片領域，海外前六家公司全球佔比達90%以上，因此半導體材料領域也是下一階段需要重點國產突破的領域。
05
數據·估值——整體A股估值下行
本週全部A股估值水平下行。截至3月13日收盤，全部A股PE（TTM）下行0.8X至14.9X，處於歷史估值水平的25.6%分位數。創業板本週下行， PE（TTM）下行3.3X至44.9X，處於歷史估值水平的37.5%。代表大盤股的滬深300指數PE（TTM）下行0.6X至11.5X，處於歷史估值水平的29.4%分位數。代表小盤股的中證1000指數PE（TTM）下行1.7X至26.2X，處於2014年以來歷史估值的28.8%分位數。
在行業估值方面，除通信板塊，其他板塊估值水平均下行。本週申萬一級行業中，有色金屬、醫藥生物、電子、綜合、計算機、傳媒板塊估值明顯下跌，下行幅度超過2.5X。其中有色金屬板塊市盈率下行3.75X至32.7X，處於歷史估值水平的39.7%；醫藥生物板塊市盈率下行3.23X至37.3X，處於歷史估值水平的47.8%分位；電子板塊估值下行3.05X至42.1X，處於歷史水平的42.3%分位；綜合板塊估值下行2.95X至25.4X，處於13.1%歷史分位；計算機板塊估值下行2.91X至58.6X，處於75.7%歷史分位。截至3月13日收盤，一級行業估值排名前五的行業分別是國防軍工、計算機、通信、電子、醫藥生物。
重 要 聲 明
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北京財科學校
為了拯救美國的金融系統，美聯儲在短期內大量的釋放流動性，這對於經濟基本面確實沒有什麼幫助，也會在遠期造成更多的通貨膨脹風險，然而這可能是美聯儲在危機中唯一的選擇。而流動性陷阱早就已經出現在歐債危機之後了，美聯儲的流動性釋放也處於流動性陷阱當中。
一、美聯儲為何要進行如此龐大的貨幣超發？
正如我們最近所看到的那樣，美國的金融市場特別是股票市場迎來了2008年金融危機以來最為嚴重的波動，甚至如果從下跌的速度來看，還是歷史上絕無僅有的一次。在這種情況下，美聯儲被迫放棄了美元幣值的信用，進行了貨幣流動性的大量釋放。
除了降息到0的水平以外，美聯儲重新開啟了7000億美元的量化寬鬆，並且承諾進行超過15萬億的回購。這還不是美聯儲全部的工具，在美股兩週內熔斷4次之後，美聯儲重新開啟了商業票據購買，並宣佈進行無限量的量化寬鬆，全面接受幾乎所有的風險資產。圖為美聯儲目前釋放的寬鬆工具。
美聯儲如此拼命也是有原因的。目前美國股市的動盪，雖然表面上來自疫情的衝擊，但是這與美國金融市場的風險積累密切相關。早在金融危機之後，由於美聯儲大量通過qe釋放流動性，市場上借貸的成本不斷降低，造成金融市場的風險逐漸積累，最終在2019年年底的時候，造成了美國企業債風險高企和股市泡沫程度較高兩個風險因素。圖為美國股市的泡沫已經堪比2000年互聯網泡沫破裂之前的程度。
也就是說即便沒有疫情的衝擊，美國接下來發生經濟危機的可能性非常的大，而疫情提前戳破了美股泡沫，這樣迅速的下跌，可能會繼續發生連鎖反應，戳破企業債的風險，導致債務危機發生。
在3月9日美股第1次熔斷的時候，雖然全球的資產都遭受了拋售，但是美國國債的價格卻反而上漲，證明全球的資金正在迴流美國。而3月12日美股第2次熔斷的時候，連國債的價格都出現了下跌，證明金融機構手中對現金流的飢渴程度已經達到了頂峰。如果美聯儲不能立即行動，切斷股票市場向其他金融系統傳導的風險渠道的話，那麼美國高風險債務的利差，會迅速導致債務違約，債務危機會將美國經濟拉到另一個深淵裡。
而美聯儲的行動也產生了效果，再宣佈無限量量化寬鬆接盤所有風險資產之後，美國的信用債利差逐漸平緩化了。如圖。
二、美聯儲的貨幣超發無助於美國經濟。
可以說美聯儲如此快速的行動，對於美國的金融系統而言是一個有利的幫助，但卻沒辦法幫助美國經濟避免觸底的風險。
這是因為疫情對於美國經濟的衝擊本身是一次短期的需求抑制，也就是說疫情主要是通過阻斷大家消費的能力，而對經濟產生衝擊的。
而美聯儲無論是進行降息，還是更多的貨幣超發，都是通過提高通貨膨脹和資產價格，進一步增加人們的投資意願，從而對經濟進行支持。但是這裡的矛盾在，於當需求抑制是一個剛性事件的時候，比如說疫情的阻斷，那麼即便是資產價格被抬升，投資也不會進入到實體經濟領域。圖為未來美國面臨的失業率上升風險在債務比例上升的同時依然存在。
這就相當於我被疫情隔離在家裡了，即便你往我手上塞1000塊錢，我也不會走出家門進行消費一樣。最終收益的只能是虛擬經濟，特別是股市和其他的金融資產，而不是實體經濟。
美聯儲所做的是通過大量的貨幣超發，避免金融市場產生2008年那樣的金融危機，而對於疫情影響下的經濟觸底而言，美聯儲可以採取的措施實在太少了，只能通過與財政部的配合進行更多的經濟刺激計劃而已。而且美聯儲針對金融市場採取如此大規模的流動性釋放，會在一群過去之後對整體全球經濟帶來更為嚴重的通貨膨脹風險。圖為美聯儲計劃與財政部配合進行2萬億財政刺激的措施。
三、美聯儲的貨幣超發會導致全球陷入流動性陷阱當中嗎？
簡單來說就是不會的，因為世界早就已經處於流動性陷阱當中了。
在2008年以後，美聯儲開啟了史無前例的三輪量化寬鬆，數以千億的美元直接流入了全世界的資本市場當中，這造成了全球的通貨膨脹和貨幣貶值，以及在那之後貨幣刺激政策開始逐步失效。圖為美聯儲的量化寬鬆釋放。
美聯儲的量化寬鬆，疊加了歐日央行的負利率，這些主要流通貨幣流動性釋放，造成了全球資產的泡沫增長，這也是為什麼在2009年之後全球的股市特別是發達國家股市出現了明顯的泡沫的原因。
而主要央行的貨幣政策在這樣龐大的流動性基礎上逐漸失效，歐日央行的負利率就並沒有得到理論上的對經濟的刺激。
而現在即便是美聯儲降息為0，美國的股市仍然處於動盪當中，經濟下行也並未終止，在這一次衰退之後，美聯儲非常有可能考慮負利率和負利率國債的政策了。圖為美聯儲100個基點的降息，已經是史上最強，但仍然沒有達到應有效果。
綜上，美聯儲進行的貨幣超發，也就是流動性釋放，主要是針對目前疫情衝擊之下，美國金融體系的風險阻斷了股市下跌，對於其他金融資產的風險傳導途徑。但是無論是降息還是其他的流動性釋放，暫時對經濟都沒有太多的幫助，只能夠穩定金融體系而已。在這之前全球的流動性陷阱早已經實行，這也稀釋了一部分美聯儲貨幣政策所能達到的效果。
諮詢師天生
美聯儲超發貨幣的目的是為了挽留岌岌可危的股市，股市大跌要想救市，就得有資金源源不斷的壯大買盤，這反而會影響流動性，因為所有社會資金都在流向股市，本來因為疫情消費停滯，這樣社會的流動性反而變得更差！但是遠期來看，只要疫情過去，股市止跌回升，慢慢的資金從股市流出，必然會造成流動性過剩，通貨膨脹，這個時候就該黃金大漲了！
胡餘
不要以為這世界上每個國家民眾對生存環境的理解都跟中國一樣，比如以色列，很多人覺得以色列周邊，什麼黎巴嫩、巴勒斯坦、敘利亞等天天打仗，但你要問以色列人，這樣不危險嗎？以色列人會告訴你，他們要是不亂，那我們就不安全了，所以誰弱我們就支持誰，越亂越好。
再比如阿富汗，被稱為帝國墳場，在塔利班這種組織眼裡，打仗就是工作，老子死了兒子接著打，所謂“你們有手錶，我們有時間”，一代一代打下去，不打仗就相當於失業了，你說美國能贏嗎？
所以，在理解很多國際問的時候，你要單純拿我們自己的認知去理解其它國家的民眾和政府，恐怕是要犯常識性錯誤的。
在很多美國人眼裡，如果不讓聯邦政府出去搞事情，那白宮的官員就會把手伸到美國國內，就會擴大自己的權力，插手州的事務你。你不讓特朗普政府去跟中國對抗，難道讓他天天討論禁槍？墮胎？同性戀？這些都是可以撕裂美國社會的話題。
所以，只有海外事情足夠多，聯邦政府足夠忙，他們就無暇顧及國內，民眾呢，時不時給白宮一點掌聲，給足他們政治榮譽，他們就會更加賣力的去外面搞事情，這樣美國民眾就可以更加自由的自己幹自己的事情了。
奧巴馬在全球很多人眼裡，是個了不起的總統，有涵養，意志堅定等等，但是美國人對奧巴馬的評價並不高，原因很簡單，很多美國人認為，奧巴馬把更多的時間放在了國內，什麼為同性戀背書，支持墮胎等，讓很多保守派很是惱火。
所以特朗普這種，對外口無遮攔，到處惹事生非，對內美國人自己做啥都沒意見的總統，實際上是最符合美國人對聯邦政府定位的總統。
也就是說，聯邦政府的官員，在全球各地煽風點火，製造衝突矛盾，甚至開戰等等，這在我們中國人看來，似乎是給美國人惹麻煩，但在很多美國人眼裡，這才是聯邦政府應該乾的事情，只是別把事情鬧得太大就好。
所以我們光注意到了美聯儲、美元和美股，卻忽略了美國社會。這次疫情在美國的發酵，跟恐怖襲擊、戰爭、金融危機都不同，它意味著聯邦政府必須對國內來實施管制，聯邦政府的對手變成了美國人自己。於是美國人就要讓渡個人權利，可能會被隔離，可能會被軍事管制，可能會被限制人生自由等等。這將會讓美國人很不適應，這意味著聯邦政府有足夠的理由來介入民眾的個人生活，這是很多美國人難以接受的。
比如911、對外戰爭、金融危機等，其實大家日常生活還是該幹嘛幹嘛，該聚會聚會，該看電影看電影，該打球就去打球等，對個人的活動沒有影響，也沒有在國內擴大聯邦政府的權利。
所以，這次疫情，挑戰的是美國人自建國以來深入人心的價值觀體系，遠比一般的戰爭等恐怖。只是這種心理活動，不會表現出來，因為這種心理活動是極其矛盾的，一方面希望政府有所作為，但另一方面又擔心管的太多，以後尾大不掉。
當然，疫情對美國人造成的影響，不僅僅是這種矛盾的心理壓抑，因為這還不足以讓美股徹底崩盤，也不足以讓美聯儲和白宮為了救市一夜之間打光所有子彈。
下面我們再來說說，除了心理層面的巨大影響，疫情對美國經濟造成了哪些現實影響。
美國經濟經過了兩百多年的統一發展，以及反覆競爭和強化，其最為繁榮的產業，附加值之高、壟斷性之強、在全球競爭力之獨一無二、對美國經濟的貢獻之高，是我們中國老百姓難以想象的。
接下來我就來告訴你，疫情是如何影響美國這些重要產業的。
美國GDP總額高達20萬億美元，是日本的四倍，中國的1.5倍，這裡面佔比最大的產業可能很多人是想不到的，既不是華爾街的金融行業也不是納斯達克的科技公司。在20萬億美元的GDP裡面，排第一的是文化與娛樂產業，貢獻了超過8萬億美元，佔比超過了40%。好萊塢，漫威這些文娛巨頭就是這個產業的代表。
這裡面就包括影像、賽事、娛樂、刊物、文化用品、文化旅遊等產品的設計、製作、發行等。
與中國經濟總量實打實幹出來的不同，美國經濟總量居然是玩出來的。
而受疫情影響最大的就是這些產業，NBA、橄欖球等賽事全部停擺，迪斯尼等關門，拉斯維加斯賭場停業，電影院關閉，《花木蘭》《速度與激情9》等撤檔，《碟中諜》等停拍，50人以上的聚會被禁止，全球發佈旅行禁令等等。
這對於普通美國人來說，是絕對的災難，毫不誇張的說，停掉這一切，對於一些美國人來說，可能都失去了活著的意義。不看比賽，不看電影，不讓聚會，活著還有什麼意思？這真不是開玩笑，你看美國的國寶，股神巴菲特，都90歲了，也還說不會因為疫情取消旅行計劃。
這次疫情對美國經濟帶來的現實影響，將遠遠超過中國，因為中美經濟當中各產業的結構和佔比有非常大的不同。文化娛樂產業佔美國GDP的比例超過40%，但該產業佔中國GDP的比重還不到5%，其產值還不足美國的十分之一。
所以你就知道美國股市為什麼要在管制加強之際，出現五次熔斷了。因為這種管制對美國經濟的傷害，比恐怖襲擊還要恐怖。
在美國發動阿富汗、伊拉克等戰爭期間，你去看看美國人的生活和消費，根本就沒有受到影響，很多人連阿富汗在哪都不知道。就算2008年的金融危機，華爾街一些人都跳樓了，但並沒有終止美國人的文化娛樂活動，也就是說佔經濟40%的產業更加活躍，所以是可以通過穩定金融市場，迅速恢復經濟的。但是這一次，文化娛樂產業很受傷，光靠穩定金融恐怕是搞不定的。
再來看看佔美國GDP第二大比重的行業，可能你還是想不到，美國GDP裡面，僅次於文化娛樂的，是建築和房地產，佔GDP的比重超過17%。
中國建築和房地產行業大家感覺肯定是很重要，房價十年裡翻了十倍，政府靠土地財政等等，但建築和房地產行業佔中國GDP的比重還是沒有美國高，中國只有13%。中國房地產行業的產值還不足美國的一半。
美國房地產行業，本身就是一個國際市場，全球每年有超過2000億以上的房產投資資金，流入了美國市場，美國房地產市場佔全球海外房產投資市場的三分之一，是全球最大的房產投資目標市場。
而疫情對房地產行業帶來的影響更大，你看看中國，2月份全國房產市場，幾乎是零成交。隨著旅行禁令等的持續，美國房地產市場同樣陷入戛然而止的境地。
另外，要知道，美國的文化娛樂，以及房地產行業，最大的支撐和最終的受益者是華爾街，是金融業，這裡麵包括信用卡消費貸市場，股票市場，保險市場等等，尤其是房貸市場，佔金融業的規模更大。
於是，最近銀行股跟著閃崩，僅昨天一天之內，美國銀行跌超15%、摩根大通跌11.7%、富國銀行跌近11%。而金融行業，對於美國經濟來說，佔比僅次於文化娛樂和房地產行業，是美國經濟的第三大支柱，更主要的是，金融行業是美國經濟運轉的核心，一旦出問題，意味著美國所有的救市政策，將失去傳送工具。
所以後面的事兒你們就都知道了，美聯儲繞開銀行自己下場了。很多人覺得美聯儲一次性打完所有的救市子彈，給市場傳達了一個非常不好的信號，那就是可能市場沒有那麼嚴重，被美聯儲這麼一搞，反而把大家給嚇著了，市場更恐慌了。其實普通人看到的風險，跟美聯儲看到的風險是不一樣的。普通人如果經歷一次搶劫，可能就是世界末日，但美聯儲不會因為一個人遭遇搶劫，就下調利率。
疫情給美國經濟帶來的傷害，是整體性的，雖然一般人一時半會感受不到，但是對美國的傷害卻十分巨大。
對比來看，中國經濟裡面，佔比最大的三個行業分別是，電子和專業設備製造業、化工和石油行業、汽車製造業，分別是23%、20%和10%。這些行業受疫情的影響沒那麼大，中國兩週前製造業就已經復工復產了，但你看文化娛樂業都開業了嗎？至少我沒有看到體育賽事、演唱會、電影院等開業。所以疫情對服務業佔比異常高的美國經濟，影響更大。
你去看2003年的非典，中國內地最嚴重，但中國恢復經濟用了不到三個月，而旅遊等服務業佔比較高的香港和新加坡卻超過16個月。
所以雖然我們現在很困難，但是大洋彼岸的美國其實更加困難，疫情帶來的影響彷彿是為美國量身定做，精準的覆蓋到了美國GDP佔比前三的行業，我們中國尚且如此難受，美國遭的罪光想想就讓人感覺牙疼了。
天閱財經觀察
陷阱可能描述不準確，有副作用是肯定的，水位有太大落差，低窪處也許就是"陷阱"，畢竟是藥三分毒啊！
無理先知工作室
就是這個問題造成最近股災，超發的貨幣進不了流動枯竭的行業，超發又打破了美元的貶值底線，準備剪其他國家的羊毛，也給他們自己挖了一個美元崩盤的坑！
