行業景氣度

我國快遞行業的發展最早可追溯至 1985 年成立的中國速遞服務公司(EMS)，但直到網購的逐漸普及。我國快遞行業一直保持快速發展，成為商業產業鏈底層重要的基礎設施，躋身我國新經濟的代表產業之一。根據國家郵政局數據，2018 年快遞業務量507.1 億件，同比增長 26.6%，過去十年快遞業務量 CAGR 為 44.4%。快遞業務收入 6038.4 億元，同比增長 21.8%，過去十年快遞業務收入 CAGR 超過32.5%。自 2014 年開始，我國快遞業務量連續 5 年穩居世界第一，超過美、日、歐等發達國家總和，快遞業務量增速亦顯著高於上述國家和全球平均水平。未來幾年，我國快遞市場整體業務量仍將保持雙位數增長。

行業空間

快遞行業在電商繁榮的持續推動下，當前 B2C、C2C 的電商件已經佔據絕對體量，而 B2B 的商務件佔比較低。根據智研諮詢的數據，2016 年電商件佔比達到72%，近 10 年CAGR≈60%，同期非電商快遞 CAGR≈29%。隨著近兩年下沉市場發力，拼多多崛起顯著拉動低線城市快遞業務量，2018 年電商件佔快遞業務量比重已超過 80%。“佔比高、增速快”的電商快遞市場是一條確定性強的優質賽道，根據招商銀行預期下，未來 5 年我國電商快遞件量有望翻倍。在網購高景氣的推動下，快遞行業未來的空間仍然巨大。

競爭格局

我國快遞市場競爭格局已經趨於穩定，2019Q1 順豐+通達系快遞企業市佔率（業務量）達到 76.5%，較 2017 年提升9.8 個百分點，市場份額向頭部企業快速集中。此外，根據國家郵政局按月份披露的快遞服務品牌集中度指數（收入）來看，截止到 2019 年 5 月行業CR8=81.6%，持續創新高，高頻的月度數據曲線也印證行業集中度的提升趨勢。

1、未來頭部企業市場份額或將快速提升，理由是：第一，增量市場中，像拼多多這樣下沉市場帶來的電商件需要強大的網絡覆蓋和低成本運營能力去消化，只有頭部企業能承接；第二，存量市場中，得益於差異化服務能力或者長時間價格戰清洗，頭部企業不斷吞食中小企業的市場份額，甚至曾經處於第二梯隊的跨區域快遞企業都不得已轉型或者退出市場，知名品牌包括國通、快捷、如風達、安能快遞、全峰等。考慮到中小企業在品牌、服務質量、成本、盈利能力等方面均沒有優勢，頭部企業將繼續擠佔他們的市場份額。

2、通達系快遞（中通+圓通+申通+百世+韻達）市場份額提升更快。根據國家郵政局數據，2016 年至今通達系快遞企業市場佔有率提升 12.1 個百分點，遠高於行業 CR8 增幅。未來隨著市場的下沉，低線城市對價格更加敏感，通達系快遞有望憑藉成本優勢獲取更多市場份額。2018 年通達系快遞均價 6.8 元，僅為行業平均價格的 57%，對比順豐均價 23.2 元更是差距明顯。