3月25日，南方滬深300增強擬任基金經理李振興接受今日頭條@頭條基金“基金微訪談”線上專訪，分享
宏觀、行業、策略、心得等話題，以下為部分內容節選：嘉賓簡介
李振興，武漢大學計算機、工商管理雙學士，金融學碩士，具有基金從業資格。
曾就職於艾默生網絡能源有限公司；2008年6月起就職於長城基金管理有限公司，歷任行業研究員、研究組組長、基金經理助理、基金經理。
2015年10月加入南方基金，
2017年6月至2019年1月，任南方安康混合基金經理；
2016年8月至今，任南方品質混合基金經理；
2017年9月至今，任南方興盛混合基金經理；
2017年12月至今，任南方優享分紅混合基金經理。
▲南方滬深300增強擬任基金經理李振興
一
宏觀
Q1：當下市場正在發生哪些重要變化？
李振興：
短期來看，市場一直具備較大的不確定性，今年以來市場受到疫情衝擊較多，儘管目前在全球一些地區還存在壓力，但國內我們或已實現了控制並積累了豐富經驗，我們相信這是一次中短期的影響，不會造成投資環境的破壞，而由此如果引起長期績優股的下跌，或是較好的買入機會。
中期來看，我們的經濟還存在結構不均衡、增長中樞下移等問題，相較而言，資金和政策面是非常友好的，低利率時代在全球範圍內或進一步延續，這將推動更多資金投資意願增強，而國家也在大力發展相關新興產業以實現接力傳統經濟。
整體來看，我們認為市場系統性風險是基本可控的。
展望長期，中國的發展紅利期仍在延續，我們的製造、研發、產業鏈配套、政策等優勢繼續推動國民經濟良好發展，很多過去的問題在不斷優化解決。
寶劍鋒從磨礪出，儘管近年來遭遇種種困難，但終將促成我們的經濟具備更好韌性，而在此期間會帶來相關公司的快速發展。
因此整體來看，A股具備良好的投資機會。
Q2：對於市場呈現的一系列變化，你的投資思路有何變化？目前比較傾向哪些行業？
李振興：
市場唯一不變的就是永遠都在變化，而正確的投資思路（方法）是不斷精進打磨的過程，只有這樣，底層的邏輯應該才是堅實的。
至今我已從業12年，在此期間幾經牛熊，內外部環境也在不斷更新，這期間的不斷的學習、思考和實踐，讓我成為價值投資理念的踐行者。
面對市場的變化，我們的思路是一貫堅持的，那就是尋找優秀的公司以穿越週期。
對於行業上我們一般不做過多的主動判斷，而是保持跟蹤觀察，並要求具體落實到個股的投資機會上。
順風的行業擁有更好的增長速度和發展環境，但往往也容易形成資金追捧和估值泡沫，逆風的行業通常難以看到靚麗的業績，但更容易找到估值上的安全邊際，兩種思路都各有利弊。
Q3：在今年，最關注的宏觀與行業層面的利好和利空是什麼？
李振興：
中期來看，我們的政策壓力重要是如何順利實現結構轉型。
今年關鍵的兩點，
一是貨幣政策，我們的通脹壓力在去年因為豬肉價格上漲被推動到高位，隨著疫情的衝擊，將造成供需端短期大幅波動，居民收入、食品價格、工業品價格都面臨不確定性，在這個背景下，對貨幣政策提出了更高的挑戰，如何保證託底經濟，同時避免進一步推高通脹，這對於靈活性、適當性、精準性的要求都是很高的；
其次是地產政策 ，疫情帶來了經濟短期的急促衝擊，進一步加大了房地產相關產業鏈以及地方政府財政壓力。
當前的房地產價格仍不在低位，過往來看，一旦放鬆地產帶來的價格上漲，也很難短期有效消化。
在堅持“房住不炒”政策理念的同時，如何有效應對短期問題的均衡，是值得關注的。
二
行業
Q4：近期科技股出現大幅回調，你認為後市科技股將如何演繹？
李振興：
傳統經濟面臨結構轉型的大背景下，國家出臺大量政策推動新興產業領域發展，科技股短期在政策和資金推動下出現了快速上漲，部分領域開始出現估值偏高的跡象。
尤其是疫情衝擊以來，傳統經濟面臨壓力，更助推了資金向科技股領域傾斜。
要判斷短期市場走勢如何演繹永遠是困難的，我們需要做的是堅守投資標準，以積極心態研究學習，尋求良好投資機會。
Q5：近期中國經濟新週期下，怎麼看待如滬深300等這類寬基指數？滬深300指數成份股的表現會不會出現分化？
李振興：
滬深300是國內關鍵的指數之一，成分股整體基本面穩健，盈利具備良好的穩定性，從行業分佈上也具備較為均衡的結構。
三
策略
Q6：對於2020年，如何理解“低估值”投資策略？
李振興：
低估值投資策略是個很大的範疇，不同的產業生命週期、不同的行業都擁有不同的估值方式。
從理論上講，低估值策略是希望通過買得便宜來獲取投資上的安全性，這個思路的出發點是沒錯的。
但是，“買便宜”心態本質是認為市場定價錯誤了，這種思路如果用來一概而論，是存在問題的。
因為市場在大多數時候足夠高效，真正低估值的好機會很稀缺且短暫，這也是為什麼在長期來看，要戰勝市場需要付諸大量努力的原因。
一昧的需求低估值，很容易買到績差的公司、缺乏吸引力的機會，也就是所謂的低估值陷阱。
我們認為估值是選擇投資標的的一個重要維度，而不能作為充分條件，相較於低估值，我們更希望以合理的估值買入基本面優秀的公司，以時間的推移來實現價值成長。
Q7：2017年以來你管理的組合整體持倉標的變動相對較少，但仍取得不錯收益，投資中如何保持定力？
李振興：
在投資端保持定力，是價值投資必須具備的素質，我覺得需要做到的兩點，
一是對於價值投資邏輯的深刻認識，很多人在方法論上是動搖的，那麼行為上也就沒有原則來指引，就會導致波動；
其次，需要把針對具體標的的工作做紮實，不能僅僅依靠理論來紙上談兵，不論是公司的前期研究還是持倉期的跟蹤，都需要認真仔細，付諸努力。
最後說一點，持倉標的階段性變動與否具備一定隨機性，低換手率是一個表觀結果，刻意去追求這一點其實有點捨本逐末——當巴菲特賣出自己投資失敗的IBM時，不會糾結於自己持倉的時間是否足夠長。
Q8：您如何控制回撤？
李振興：
從表觀上看，我們保持行業能力圈均衡，考量買入標的的流動性風險，並強調我們基金產品在合同設置上是倉位靈活的產品，以此滿足極端情況下的風險控制要求。
但真正控制回撤核心的事情，是買入好的標的，好公司。
即使是經濟差市場悲觀的時候，一家卓越的公司通常也能處理好遇到的困難並拉大和競爭對手的差距，真正需要我們通過主動操作去控制回撤的行為，很少。
四
心得
Q9：你心中投資的第一性原理是什麼？
李振興：
按照網上的定義，第一性原理是“在每一種系統的探索中，存在第一性原理，這是一個最基本的命題或假設，不能被省略或刪除，也不能被違反”。
我心中投資的第一性原理在於，“只走正道，謙虛前行”。
代表著，不論何種逆境磨難，都堅持做正確的事情，同時永遠保持謙虛的心態，學而思、思而學。
Q10：看過你一個很精彩的比喻——股市就像大海，近看波瀾壯闊起伏不定，但從遠處、高處看過去其實很平靜。如今，你眼中的大海，正潮湧向何方？
李振興：
大海無時無刻不在湧向每個角落，但其實一直就在那裡，談何方向。
不是風動不是帆動，股市的短期變化就是人心在動，但其長期規律就如同站在時間的高處，清朗自明。
堅持長期價值投資理念，如選擇一艘堅固的船揚帆出海，縱使途中波濤洶湧、風雲詭譎，也最終會到達勝利的彼岸。
Q11：你工作經歷中最有成就感的或者讓你心動的是什麼？
李振興：
最初的成就感，是發現自己尋找到能在市場上賺取收益的方法並落地實現，後來發現這是表層的，因為衡量投資方法和綜合效果，是一個很長期的過程。
其次的成就感來自通過自己的努力，真的幫助到持有人並得到他們的認可，幫助和見證卓越企業的成長，但後來發現這也不是深層的。
作為基金經理，工作內容的根源就是探尋智慧和努力踐行，這種探索和耕耘過程本身是最讓我擁有成就感的，一是“眾裡尋他千百度，驀然回首，那人卻在，燈火闌珊處。”，另一個是“面朝黃土背朝天，手把青秧插滿田”。
風險提示：基金投資有風險，投資者在投資前請認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證旗下基金一定盈利，也不保證最低收益。公司旗下基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績不構成對基金業績表現的保證。
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