中國商報/中國商網（記者 周子荑）國產奶粉龍頭企業黑龍江飛鶴乳業有限公司（以下簡稱飛鶴乳業）近日公佈了上市後的首份成績單。數據顯示，除了營收、淨利潤的雙增長之外，飛鶴乳業2019年實現毛利率70%，同比提高了2.5個百分點，未來飛鶴高毛利率的態勢能否維持下去？
資料圖 中國商網 彭婷婷/攝
增速放緩
數據顯示，2019年，飛鶴實現營收137.22億元，同比增長32%，實現淨利潤39.35億元，同比增長75.5%。
對於業績增長的原因，財報顯示，一是飛鶴星飛帆、臻稚超高端有機奶粉產品收入的增長，促使其高端嬰幼兒奶粉產品的收入增長；二是飛鶴品牌力的上升，促使其普通嬰幼兒奶粉產品收入的增長；三是飛鶴其他乳製品（主要為成人奶粉）收入增長。
不過，相較於2018年，飛鶴2019年的業績增速有所放緩，數據顯示，2016-2019年，飛鶴營收增速分別為3%、58.1%、76.5%、32.0%；同期淨利潤增速分別為1.2%、178%、93%、75.5%。
對此，乳業專家宋亮表示，飛鶴業績增速放緩並非偶然，作為國產奶粉的龍頭企業，飛鶴在三四線城市的市場份額已經很高，實現曾經的高速增長難度很大。更為重要的是，目前嬰幼兒奶粉市場已經不是增量競爭，而是存量競爭，企業實現高增長難度很大。
維持高毛利率
除了營收和利潤的增長外，上述財報另一大亮點在於飛鶴持續的高毛利率。數據顯示，2019年，飛鶴實現毛利率70%，同比提高了2.5個百分點。其中，高端奶粉毛利率75.9%，普通奶粉毛利率62%，分別同比微降0.6%、0.7%。不過，飛鶴其他乳製品的毛利率則從18.9%提高至34.7%，營養補充劑的毛利率也從35.9%提高至55.1%。
實際上，飛鶴的毛利率水平一直處於行業高位。數據顯示，目前公佈2019年年報的健合集團2019年毛利率為66.16%，澳優乳業2019年的毛利率為52.45%。而從2019年中期業績來看，貝因美的毛利率為51.49%，雅士利國際的毛利率為44.01%。
飛鶴高毛利率的實現與其自身的產品線結構有很大關係。數據顯示，飛鶴的業務構成中，毛利率相對較高的嬰幼兒奶粉業務收入佔比91.38%，乾製嬰幼兒食品業務收入佔比4.21%，其他乳製品收入佔比4.41%。
更為重要的是，在飛鶴嬰幼兒奶粉業務中，高端嬰幼兒奶粉和超高端嬰幼兒奶粉業務佔比提高。數據顯示，2019年，飛鶴高端嬰幼兒奶粉實現收入94.11億元，同比增加41.4%，佔比高達68.6%，其中，超高端嬰幼兒奶粉收入佔比56%。沙利文數據顯示，2019年，飛鶴以30.4%的市場份額蟬聯超高端嬰幼兒奶粉第一名，2018年份額為25%。
未來，飛鶴的高毛利率能否維持呢？對此，宋亮表示，飛鶴能夠實現高毛利率是因為其具有強大的終端銷售能力，與廠家和渠道商關係很好，這能為飛鶴節省很大一筆費用。此外，三四線城市市場需求相對較高，這對以三四線城市為主戰場的飛鶴影響不大，預計未來飛鶴高毛利率水平將繼續維持。
與外資奶粉企業“拼刺刀”
不過，隨著嬰幼兒奶粉行業存量競爭不斷加劇，未來更多是強強競爭，企業想實現高增長難度越來越大。深耕三四線市場的飛鶴也需要不斷擴張市場。
對此，飛鶴在業績說明會上表示，公司於2017年開始佈局一二線城市，總體策略的核心是選點聚焦打擊。例如飛鶴當時在北京選擇了80家終端進行資源投入，在此基礎上不斷擴大覆蓋範圍。此外，飛鶴還在一二線城市投入分眾傳媒進行推廣。在產品佈局方面，飛鶴在一二線市場產品主要是有機奶粉、星飛帆、超級飛帆。
據悉，長期以來，一二線市場是以惠氏為代表的外資奶粉企業的天下，飛鶴與其“拼刺刀”勝算多大呢？宋亮坦言，“飛鶴藉助孩子王、麗家寶貝等大母嬰連鎖企業，確實在一二線市場實現了一定的佈局，但與外資企業的角逐能否勝利很難判斷，因為嬰幼兒奶粉行業目前的競爭是幾大行業龍頭的競爭，效果如何需要一兩年時間才能顯現。”
那麼，在一波“跑馬圈地”後，飛鶴未來的增長點在哪呢？對此，宋亮坦言，飛鶴未來有三個增長點，一是特配粉等細分品類業務的增長；二是一二線市場的部分紅利；三是成人營養粉業務，這是其未來重要的盈利來源。
AC尼爾森數據顯示，截至2019年9月30日，飛鶴嬰幼兒奶粉在線下市場佔有率達到13.9%，全渠道市場份額為11.9%。
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