浙商證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華魯恆升(600426)
投資要點
全年業績符合預期：
公司實現營業收入 141.9 億元、淨利潤 24.53 億元，同比分別降低 1.16%和18.76%；總體業績符合預期；
分業務來看：公司的尿素產量創歷史新高；公司己二酸毛利率下降約 1.5 個百分點，好於市場價格波動；從側面印證公司技術進步明顯；預計 2020 受新增供應影響，存在短期競爭加劇的可能；公司在建 16 萬噸產能，預計 2021 年 5 月投產；醋酸：滿負荷生產，跟隨市場波動，2020 年，醋酸預期沒有新增產能投產；有機胺：實現滿負荷生產，盈利能力保持穩定；2020 年，預期市場供應格局將出現一定變化，預計是公司的增長點之一；DMF 行業產量 72 萬噸，佔據30%以上市場份額；
一季度業績前瞻
公司一季度產品價格同比下滑明顯，平均下滑 22%，其中尿素下降 16%、己二酸下降 13.6%、醋酸下降 22%、乙二醇下降 25%，對公司業績構成一定壓力；價格環比看，尿素基本持平、乙二醇下滑 25%；
同時考慮到原料、動力煤、純苯、丙烯等均有一定幅度下跌，有助於公司保持業績穩定；
綜合看，我們預估，公司一季度業績在 4-5 億元左右，下滑幅度在 25%左右；考慮到乙二醇目前處於普遍的虧損狀態，或許不可持續。
風險提示：
安全生產的風險；原材料價格大幅波動的風險；
盈利預測及估值
考慮到當前的經濟狀況，我們適度下調公司盈利預測，2020-2022 年淨利潤分別為 23.7 億元、31.73 億元、32.45 億元；下調前為（2020-2021 年 26.49 億元、33.78 億元）分別下調 10%、6.9%），對應的 PE 分別 10.85、8.1、7.93，維持公司的買入評級
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