晨星網於今天公佈了晨星2020年度基金獎的5只獲獎基金，按照晨星的標準，這是在考察2351只參選基金的收益、風險、費用和管理團隊等因素後，評選出5類基金的最佳管理獎項。

接下來就講講第一隻基金——易方達中小盤混合（張坤任基金經理），也是一隻“網紅基金”，大家都聽說甚至買過，但不一定很瞭解。

易方達中小盤成立以來業績表現

數據來源：天天基金,2008/6/19-2020/3/25

易方達中小盤成立以來累計收益491.06%，同類（混合型基金）平均值為168.05%，更是把滬深300（同時累計收益34.24%）吊打得體無完膚。

基金經理

不同於多數公募基金經理，張坤並非金融或經濟類科班出身，他的專業是生物醫學工程，因熱愛投資而慢慢轉型。

肥料君把張坤的投資風格歸納為選股型基金經理，擅長價值投資。

他更是少數持續踐行巴菲特投資理念（以合理的價格買入優質公司，長期持有獲得合理回報）的人，即便在2015年的中小創牛市中也毫不動搖。

持股看投資風格

一、是否有掛羊頭賣狗肉

首先易方達中小盤這隻基金，有一個點經常被吐槽——

▲2019年4季度、2018年4季度十大重倉

▲2017年4季度、2016年4季度十大重倉

翻一翻近來年來的十大重倉，會發現大家所言不虛，甚至這十隻股票基本沒怎麼變過。光看每期的十大重倉，就知道換手率也非常低（查詢發現，2018年、2019年換手率分別為39.21%、91.60%）。

其實，張坤自2012年接手易方達中小盤以來，風格就開始發生變化，貴州茅臺、五糧液、上海機場、海爾智家開始成為常客，並不是眼見近幾年消費牛股勢起才追隨。

2012年之前，易方達中小盤是由前任何雲峰（估計離職好久了）管理，那時的重倉股畫風是這樣的，估計沒多少人瞭解。

▲2011年4季度十大重倉股

為什麼張坤寧願頂著“掛羊頭賣狗肉”的嫌疑，一心投向價值大盤股呢？

有2個可能的原因：

投資中小創本身就難度很大，未來盈利不確定性很大。換句話說，張坤雖接下前任的擔子卻不認可中小盤的前景，即使名字帶“中小盤”，那也不能違背自己投資邏輯（2018，由他管理一隻新基易方達藍籌精選混合也是佐證）；

中小創市值小，只適合小基金操作。按照規定，重倉股是不能超過上市公司總股本5%，單隻股票的持倉也有限制，所以基金一旦到了幾十億，操作小股票幾乎不可能（如今易方達中小盤更是186億的大體量）。

二、堅守價值投資，忍受個股回撤

簡單理解張坤的持股，就是集中在消費（食品飲料、家電、家居製造）和生物醫藥板塊選擇龍頭股，通過選股來獲取超額收益，這也是目前公募基金界的主流方法。

▲易方達中小盤投資風格

他的方法還有一個特點，就是淡化擇時，堅持長期持股週期，但這在熊市裡很不好受。

易方達中小盤混合VS滬深300累計收益率

數據來源：Choice,2008/6/19-2020/3/25

2015/6/15-2016/2/18，易方達中小盤累計收益從226.25%降至140.22%，直接跌下86.03%（同期滬深300下跌78.16%）；

2018/6/19-2019/1/7，累計收益從382.13%降至271.31%，更是跌走110.82%的收益（同期滬深300下跌20.44%）。

大跌的原因是什麼？

因為它2015年倉位始終在80%，2018年中報、年報也顯示，股票倉位均在90%以上！

這意味著熊市來了也不減倉，主動擁抱下跌；當然滿倉好股票也讓這隻基金迎來超級大反彈。

反正肥料君很佩服張坤不為行情所動的心態，這也是他最神似巴菲特的地方。

不過，從近期行情看，易方達中小盤的回撤控制要優於滬深300，這是個好跡象。

投資機會

總結一下，易方達中小盤短期最大風險點在於跟不上風口，比如熊市行情中大消費龍頭可能反彈比較疲弱，其他方面特別在進攻能力上都是經歷歲月考驗的優秀。

關鍵問題是，你是否認為接下來有大反彈行情，以及大消費龍頭崛起？

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