一，本週關注及策略
1，上週策略回顧及本週觀點
策略回顧：上週單邊策略觀望，螺紋鋼主力合約換月至10月，單邊策略推薦關注10月合約交易機會；期現套利策略繼續持有，上週基差震盪收窄；跨期套利5-10月正套繼續持有，價差隨行情起伏波動比較大，上週五收於130，短期仍有擴大空間。
本週觀點：上週全國建築鋼材成交量與歷史同期相比已處於較高水平，基本恢復正常市場狀態，後期繼續增大幅度有限，關注去庫持續性；高爐電弧爐開工率及產能利用率有大幅提升，鋼材產量加速恢復；鋼價維持寬幅震盪，上行壓力較大，隨著北方復工加快及湖北的全面解禁，區域價差有望繼續收窄，並帶動需求繼續好轉。全球疫情的加速發展開始衝擊國內黑色市場，隨著各國的疫情管控措施加強，海外經濟接近停滯，需求延緩或消失，開始衝擊原料端價格，國內的鋼材原料成本支撐逐漸鬆動，一旦國內需求不如預期，遠月下行空間將進一步打開；全球需求低迷會帶動成材的跨國流動，低價貨源會逐步衝擊國內市場，壓制國內價格的上行空間。由於疫情控制時間的不確定性，4月份國內仍會處於需求恢復期，相對來說5月合約的波動空間有限，10月合約的影響因素更多波動也會更大，短期可以以3300為壓力位做空頭配置。
2，本週策略推薦
二，本週邏輯
1，庫存：上週鋼材延續去庫，鋼廠去庫減緩，隨著4月份北方復工進度加快及湖北全面解禁，去庫將持續下去，短期仍將支撐近月合約價格，關注社會庫存降幅變化跟蹤去庫持續性。
圖1，鋼材社會庫存合計 數據來源 ：Mysteel
圖2，鋼材鋼廠庫存合計 數據來源 ：Mysteel
圖3，螺紋鋼社會庫存 數據來源 ：Mysteel
圖4，螺紋鋼鋼廠庫存 數據來源 ：Mysteel
圖5，熱卷社會庫存 數據來源 ：Mysteel
圖6，熱捲鋼廠庫存 數據來源 ：Mysteel
2，需求：全國建築鋼材成交量繼續回升，已達到歷史同期較高水平，但增幅已有所收窄，短期繼續擴大的幅度也較有限。疫情對全球鋼材需求的影響逐步放大，隨著疫情管控造成的經濟停滯帶來外部供應過剩將衝擊國內市場，目前國內鋼材價格基本是全球的高地，低價貨源將會對國內價格形成壓制，後期要關注進口數量的變化。
圖7，全國建築鋼材成交量：5日平均 數據來源 ：Mysteel
圖8，滬市線螺終端採購量 數據來源 ：西本新幹線
3，供應：上週鋼廠產量繼續回升，高爐和電爐開工率繼續提高，鋼材品種由於面臨的需求差異鋼廠調整產出，螺紋鋼由於成本端的下降及需求的快速恢復，保持了比較高的噸毛利，產量提升也比較快，供應的快速恢復也將對後市螺紋鋼價格形成一定的壓制。熱卷板因為全球需求的快速下滑，儘管生產負荷已經降到歷史同期偏低的位置，但因去庫緩慢及毛利回落，短期內仍將維持供需雙弱的格局。
圖9，五大品種產量合計 數據來源 ：Mysteel
圖10，螺紋鋼產量 數據來源 ：Mysteel
圖11，熱軋鋼板產量 數據來源 ：Mysteel
圖12，高爐開工率 數據來源 ：Mysteel
圖13，高爐產能利用率 數據來源 ：Mysteel
圖14，電弧爐產能利用率 數據來源 ：Mysteel
圖15，高爐檢修限產量 數據來源 ：Mysteel
圖16，主要產品毛利率 數據來源 ：Mysteel
圖17，螺紋鋼噸鋼毛利 數據來源 ：Mysteel
圖18，熱軋板噸毛利 數據來源 ：Mysteel
圖19，普氏鐵礦石指數 數據來源 ：Mysteel
圖20，廢鋼價格 數據來源 ：Mysteel
三，估值及價差
1，基差：上週現貨價格跟隨期貨價格區間波動，價差小幅回落，隨著交割臨近，基差大幅擴大的概率不高，期現正套可以擇機逐步離場。
圖21，螺紋鋼基差 數據來源 ：Wind
圖22，熱軋卷板基差 數據來源 ：Wind
2，月間價差：上週5-10價差90-130之間震盪，隨著市場對疫情影響認識的進一步加深，尤其歐美國家的疫情新增病例還處於爬坡階段，對鋼材需求的影響時間及恢復時間都要延後推遲很長一段，10月合約的消費預期要打很大的折扣，而且隨著全球需求影響的加大會傳導到成本端，成本原料價格的塌陷下移及過剩的國際低價貨源有可能對國內價格的衝擊，都將影響對10月合約的估值，而對5月合約的影響相對有限，5-10價差有望進一步拉大。
圖23，螺紋鋼5-10價差 數據來源 ：Wind
圖24，熱軋卷板5-10價差 數據來源 ：Wind
閱讀更多 行知至知行 的文章
