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有關於抄底A股的系列主題，我們已經給大家介紹了，何時可以去抄底A股的選時思路與方法，但是若是各位僅僅知道這個選時，還是很難確保抄底過程當中取得大獲全勝的。我們必須還要精通於抄底的具體路徑，以及瞭解大致有前途的方向，所以大家就有幸於看到這一篇“抄底A股的正確姿勢“。
一、以倉位控制為先，以均衡配置為輔
首先，以最悲觀預期判斷海外疫情防控大部分兌現，歐洲除意大利等少數國家仍在積極防控外其餘國家已進入對病毒投降的“新常態”（如瑞典及英國開始不測輕症），下個月實際確診破千萬已基本成為定局。
其次，外需斷崖及外圍衝擊被定價入股市，我們預計大盤在2700（正負50個點）左右已經完成二次探底，滬指2646極有可能是節後的第二個底部。
第三，人民幣資產成為全球最避險資產，年內表現仍然有望領跑全球。
對於後市，我們預期，隨著美國轉變抗疫政策方向，風險最大階段已經過去（僅對中美兩個全球最大經濟體而言），美股大幅下行風險並引爆新一輪金融危機的風險已初步化解。我們預計美股將開啟反彈，與中國經驗類似，其真正中期底部將出現在新增確診最高峰。美股當前已具備短期反彈條件，外圍環境邊際轉好下，中國資產也可以強勢上漲。但是，從再長一些的維度上來看，除中美外，鬆散的歐盟無法應對重大危機顯露無疑，百年未有之變局已經逐漸明晰。
儘管如此，雖然本輪A股的調整空間已足（定價外需斷崖與世界性衰退）但時間仍然還不足（籌碼切換不夠），在外圍反彈結束後仍存在第三次探底可能性。
基於這樣的判斷，我們給出未來抄底A股的“十四字大方針”，即“以倉位控制為先，以均衡配置為輔”。以倉位控制為先確保我們有充分的餘糧以應對未來超預期的宏觀局勢的負面發展，以均衡配置為輔又確保我們能夠充分的撒網布局到價值與彈性當中的龍頭標的。
二、核心消費、順週期品種兩手抓，迎接超額收益
基於我們中長期的視角來看，當前的A股已經位於歷史上的相對底部，趁外圍止跌之際積極的發起進攻，果斷抄底A股，應該是當下不二的選擇。一方面，外圍的一階拐點已至，在海外不再恐慌性下跌的背景下，中國市場的情緒有望轉暖；另一方面，從海外全球央行的共同行動來看，中國的貨幣政策及財政政策空間均持續加大（積極政策帶來的外匯流失風險大幅降低），國務院授權和委託用地審批權下放更有利於提升中國經濟中長期的活性。
為此我們建議以均衡風格進行抄底，重點看好核心消費與順週期品種兩大板塊。
1. 核心消費板塊
當前整體估值位於歷史中位，基金持倉整體佔比下降。我們將A股食品、酒類、家電、醫藥、汽車、農林牧漁、商貿零售、輕工製造、消費者服務、紡織服裝共10箇中信分類行業彙總成全樣本消費股，截至3月16日消費板塊整體PE(TTM，整體法，下同)為24.3倍，2005以來PE均值為29.7倍，當前處於歷史分位從低到高37.52%。
從業績看，消費股19Q3歸母淨利累計同比增速為3.1%，ROE-TTM為9.7%。從基金四季報看消費倉位整體佔比下降，19Q4基金重倉股(剔除港股)中大消費類行業市值佔比較19Q3下降3.8個百分點至42.4%。其中僅家電與汽車佔比上升：家電佔比環比上升0.7個百分點至6.4%，高於2013年以來的均值4.9%；汽車佔比環比上升0.3個百分點至2.3%，低於2013年以來的均值3.5%。酒類和醫藥市值佔比環比下降最大，酒類下降1.8個百分點至11.7%，仍高於2013年以來的均值5.4%；醫藥下降1.6個百分比至12.8%，低於13年以來的均值13.8%。
綜合下來，消費各行業估值分化較大，醫藥、食品、汽車估值偏高；消費者服務、農林牧漁、紡織服裝、輕工製造、商貿零售、家電、酒類估值偏低；權衡來看，酒類、家電盈利估值匹配度相對較優，值得優選佈局。
2. 順週期品種中的地產、券商估值盈利匹配度較好
分行業觀察銀行、保險、券商、地產估值及盈利匹配度，券商目前(截止3月16日，下同)PB1.6倍，2005年以來均值3.2倍，處於歷史從低到高10.09%分位，對應19Q3歸母累計淨利同比為71.5%，ROE-TTM為6.0%，處於歷史從低到高25.0%分位；其他週期品種整體估值仍處於歷史底部，基金配置兩年來首次回升。
我們將A股包括石油石化、煤炭、有色、鋼鐵、基礎化工、建築、建材、機械、國防軍工、電力設備及新能源(剔除新能源動力系統)彙總為週期股全樣本，截至3月16日週期PB(LF，整體法，下同)1.4倍，2005年以來均值2.4倍，處於歷史從低到高3.75%分位，從業績看，週期股19Q3歸母淨利潤累計同比增速-10.0%，ROE-TTM為7.2%，
考慮到盈利估值匹配度來看，鋼鐵、建築、煤炭匹配度略優，其中的龍頭公司未來同樣值得期待。 更多精彩文章，可關注頭條號：九方智投，獲得更多獨家實用的觀點！
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