摘要
國際和國內市場均表現出對南美疫情發酵的擔憂，目前未看到物流的中斷，但是其國內運作效率預計會受到影響。美豆關注新作播種面積和舊作出口，本季播種仍然充滿很大的不確定性。國內豆粕基差在現貨緊缺的背景下走勢堅挺，隨著四月中旬油廠開機逐步恢復，現貨緊張局面有望逐步緩解。
1 南美疫情
南美疫情的發酵和對物流的影響仍然充滿不確定性，在這種情況下，市場對疫情的敏感度會增大。雖然難以評估疫情的發展，但是疫情發生國在對抗疫情的過程中，終會採取相對嚴格的措施，中國的抗疫經驗就是很好的範本，而且也正在被越來越多的歐美國家認可和採納。當前巴西和阿根廷的肺炎疫情正在持續發酵，其國內也在逐漸展開相應的防疫管控措施，我們認為近期巴西和阿根廷管控措施的方向大概率是趨緊，目前尚未看到物流的中斷，但這可能會影響後期物流環節的的運行效率。
當前美豆價格處在相對合理的位置，近期雷亞爾的大幅貶值，巴西農民賣貨積極，賣貨速度較歷史同期大幅提前，阿根廷農民則相對惜售，美豆盤面賣壓並不大，南美疫情的發展情況需要持續關注。
圖1巴西和阿根廷匯率
數據來源：Trading Economics中糧期貨研究院
2 美豆新作
美豆新作種植面積仍然充滿很大的不確定性，USDA將會在美國時間3月31日給出意向種植面積數據，2月份USDA展望論壇預計美豆播種面積為8500萬英畝，目前市場主流預期美豆播種面積8486萬英畝，與USDA論壇預計相差無幾。但是，最終的播種面積仍然會受到很多因素的影響，除了評估影響較為直觀的大豆玉米比價以外，在過去兩個年度中，春播時期的天氣，播種進度以及中美貿易摩擦等因素同樣加大了農戶種植決策難度。即將迎來的播種季，除了上述因素，新冠肺炎疫情在美國本土的發酵還可能帶來生產資料供應以及勞動力的健康問題，這些都是難以評估且需要持續跟蹤的因素，本年度的播種季仍將充滿很大的不確定性。
美豆新作平衡表壓力不大。對於2019/20年度出口來說，如果單純從商業進口的角度看，以目前的美豆出口銷售進度，美豆出口銷售目標較為困難，出口的調整與否，將影響美豆新作結轉庫存。目前美豆價格以震盪看待，850~920美分。
3 國內豆粕
國內豆粕盤面走勢堅挺除了供需緊張的基本面以外，與南美疫情發酵帶來的擔憂情緒也不無關係。油廠基差結構在春節後發生改變，由年前的油強粕弱轉變為目前的油弱粕強，豆粕基差也持續圍繞供應題材保持堅挺走勢，現貨的緊缺推升了基差報價，在經歷了春節後的缺貨後，近期下游備貨心態積極，飼料廠建庫存積極性較高，但是從貿易商角度來看，因前期基差合同成本較低，部分地區貿易商陸續出現鎖利現象，貿易商對近月持續偏高報價的認可度有所下滑。短期內，豆粕價格仍以偏強看待，四月中旬國內油廠將會陸續開機，屆時豆粕現貨緊張局面有望得到緩解。在產地裝運沒有問題的情況下，國內遠月基差面臨下跌風險。
本文源自中糧期貨研究中心
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