期權星球專欄 — 權面解讀 —
市場變化解讀
收益風險歸因分析
交易結構介紹
來源：期權星球（ID:vix-777）
近期歐美的疫情數據有些爆炸，之前我們對外圍市場的擔憂在近三週得到了充分的驗證，看來在疫情真正過去之前，市場的上漲動力估計都不會太強。
在中國疫情最嚴重的時候，我大A股算是頑強地挺過去了（收復了2月3日巨大的跳空缺口），然而由於歐美政府的迷之操作，國外疫情的失控，外圍市場大跌，我大A還是“不堪重負”不幸被帶溝裡去了……
3月11日開始到3月23日，滬深300ETF（510300）從最高4.078元跌至3.526元附近，跌幅為13.54%。
有一些朋友當時一看外圍疫情大有控制不住的趨勢，美股剎不住，我大A還“很配合”地做了個“頭肩頂”——後市下跌趨勢似乎呼之欲出（我這都是馬後炮這頓分析請大家不要認真哈哈）。
但是股票倉位又不想賣，畢竟國人皆知這次抗疫我國可以說是交出高分答卷，國內疫情已逐漸平息。
於是他們就想到利用買入認沽期權來給股票資產上個“保險”——後市上漲最多虧掉“保險費”（權利金），股票上漲的收益還有；若後市不幸下跌的話，認沽期權的收益便可以對沖股票下跌的虧損。
所以這一波跌下來，他們心裡其實是美滋滋的：
以下跌開始時的價格計算，買入當時的平值認沽期權，300etf沽3月4.00，700元/張左右，共計10張，成本7000元。
一直持有到3月23日收盤賣出，該合約上漲到了4700元/張附近，盈利：（4700-700）*10=40000元
當然，上面的案例太過完美了，實際交易中因為人性的貪嗔痴，盈利數據一般不會這麼好看的，但是這種簡單的買入認沽對沖風險的方法，就是期權交易的教科書級別操作了。
但是教科書中的東西，真的就是最優解嗎？
仔細想想，上面的案例中，我的這些朋友們當時對於大A的判斷是：後市可能會下跌，而且是在外圍帶動下的快速下跌。
如果你的判斷是這樣：
後市可能會下跌，在外圍帶動下的快速下跌，而且預計可能跌至前低（滬深300etf3.6元附近）
那麼你的交易方式就應該是這樣的：
300ETF在4.00附近時，買虛一檔近月3.9的沽；
300ETF在3.90附近時，買虛一檔近月3.8的沽；
300ETF在3.80附近時，買虛一檔近月3.7的沽；
300ETF在3.70附近時，買虛一檔近月3.6的沽；
同樣是7000元的成本，按照滾動交易的操作（即上一個合約賣出後，用全部賣出所得去買下一個合約），當標的價格達到下一檔行權價就滾動交易一次：
算下來最後的盈利是96821.83元，比單純買入認沽坐等下跌足足多出一倍多！（合約的價格數據不是取的極值，差不多是當時時間內的30分鐘均值）
原因就在於期權槓桿是非線性的。
期權的實際槓桿=標的價/合約價*Delta
（不知道Delta的同學，請查閱之前的文章：Delta在交易中有什麼用？什麼是Detla中性策略和對沖？）
一般來說買入虛值1~2檔合約實際槓桿最優，但隨著標的上漲，原來虛值合約會變成平值或實值，實際槓桿會下降。而持續保持槓桿最大化的方法，就是切換合約，將平值/實值合約平倉，開倉新的虛值合約。
這也是Vega老師常說的“滾雪球”策略（詳見往期文章：如何在期權市場像滾雪球一樣實現驚人收益？）。
當然了，能夠準確得出“預計可能跌至前低”這個判斷的投資者，其水平要求肯定是比只能判斷“後市可能會快速下跌”的投資者要高的。
所以期權“最優解”是永遠是建立在對行情的精準研判的基礎上的。
期權的世界千變萬化。
只看得準趨勢，就只能賺趨勢的錢——那麼期權就和股票、期貨沒有太大區別。
看得準趨勢，還看得準幅度、時間、甚至波動率，那麼期權就能發揮出其他工具無法比擬的能量。
所以說期權也是一個投資水平很容易產生區別度的領域。菜鳥只能賺菜鳥的錢，而高手卻可以從多個維度博取收益。
很多人懂得了很多期權策略，卻還是無法做好期權交易。說到底期權作為工具最終還是為市場研判服務的，所謂的“一力降十慧”說的就是這個道理。
而你的判斷越精準，期權這個工具對你來說價值就越大。
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