一季度即將結束，公募基金紛紛開始披露年報，一些平時無法瞭解的基金產品細節隨之浮出水面。
在已披露的200多份年報中，興全合宜大賺5億管理費，排在權益型基金之首。然而，市場中總是幾家歡喜幾家愁，在ETF市場，也可以看到一些邊緣化的品種舉步維艱，比如萬家上證50ETF，全年管理費收入僅30萬元。
ETF的圍城之境
ETF是近些年基金市場裡發展極為迅猛的品種，各家基金公司前赴後繼地進入這個領域想要分一杯羹，但殊不知，對於一些公司來說，這只是一座圍城。
截止到3月28日，博時上證50ETF和萬家上證50ETF是唯二的兩隻披露了2019年年報的上證50ETF。年報披露得很詳盡，同時也多多少少地呈現出了ETF市場的真實情況。
萬家上證50ETF（代碼：510680）是一隻被邊緣化了的上證50ETF，最新規模1.67億元，而2019年全年的成交額是685萬，在某些日子裡，一天的成交額甚至只有幾百元，幾乎被人遺忘。
那麼這樣的一隻ETF能給萬家基金帶來多少收入？
答案是30萬元。
經過一年的運作，萬家基金從這隻ETF賺到了30萬的管理，而託管行華夏銀行則賺了6萬元。這是一個可以忽略不計的數字，還抵不上基金公司為了日常維護這隻產品所付出的精力。
與此同時，可以將其與博時上證50ETF作個比較。
博時上證50ETF2019年全年的成交額是96.7億元，算下來，日均成交額在3000萬元左右，相比之下，境況要好上許多。而根據博時上證50ETF披露的2019年年報，博時賺了178萬管理費。
流動性的問題除了帶來管理費的差異，還會影響其它方面。就全年來看，萬家上證50ETF的年報顯示，基金報告期內日跟蹤偏離度為0.0372%，年化跟蹤誤差為1.2443%，這符合基金合同中日平均跟蹤偏離度低於0.2%和年跟蹤誤差低於2%的規定，效果尚可。
在年報裡，還有一些有意思的東西。
2019年，萬家上證50ETF付出的指數使用費是15萬元，這個數字在2018年更大，是20萬元。相比之下，博時上證50ETF2018年和2019年的指數使用費都是5萬元。
指數使用費是基金公司支付給指數編制公司的，收費標準由基金公司制定，而這個費用會平攤在投資者的頭上。同樣是上證50指數，萬家上證50ETF收取的費用卻要更多，這或許也是為了應付捉襟見肘的維護開銷。
假如一位投資者購買了65000份萬家上證50ETF份額（約合17萬元人民幣），就可以進入年報中的前十名持有人，看到自己的名字“上報”。
這樣的窘境其實同樣會存在於一些其他的基金產品，只是，主動型產品還可以寄希望於做好業績來實現逆襲，而ETF又能如何破局呢？
賺了5億管理費的興全合宜
其實在已經披露的200多份基金年報裡，管理費賺的最多的不是興全合宜，而是博時現金收益。
這是一隻規模1600億的貨幣基金，根據2019年年報，博時現金收益A賺了5.65億元管理費，高於興全合宜。只不過，這5.65億元中，需要返給銷售機構3.83億元（佔67.87%），留給博時的，便只剩1.82億元了，這也是絕大多數貨基的現狀。
而在興全合宜的年報裡，則要硬氣許多，5.03億的管理費，只需要返給銷售機構1.83億元，分配比例為36.47%。招行是興全合宜的銷售機構，同時也是託管行。
想要切實地感受這個數字的大小，還需要拿同類產品作個比較。
銷售機構與託管行同樣也是招行，東方紅睿豐2018年年報中顯示，1.92億的管理費中，返給了銷售機構9000萬，佔比達到47%。
可見，興全對於渠道端來說，議價權不小，畢竟興全合宜在2018年收取的管理費，排在全市場第10，權益型基金第1。
除了大額進賬的管理費，興全合宜還可以為兄弟公司帶來大量的佣金收入。2019年，興全合宜為興業證券帶來了865萬元的佣金，佔當期佣金總量的26.20%。受規定限制，興全合宜還要租用其他券商的交易單元，佔比高的還包括中投證券、廣發證券和中信證券。
興全合宜龐大的基金規模常常為人詬病，但其實，規模大也會有許多好處。
在興全合宜的持倉中，許多股票是依靠大宗交易買入的，這會比直接在股市上買賣便宜很多。比如2019年10月24日的這一單芒果超媒，大宗交易認購價格是25元，而當天的盤面最低價26.86元，如此一來，不用看分時，就可以買得比最低點還低。這一單大宗交易花了興全合宜1.59億元，這幾乎頂的上一隻小基金的全部規模了。而這節省下來的1000多萬元的建倉成本，也是興全合宜大規模的優勢所在。
目前，興全合宜的前兩名持有人分別是基本養老保險基金和中國人壽資管，這也能看出險資對於興全合宜的偏愛。
對未來市場的展望
基金年報中的投資觀點是每一位投資者最關心的部分。在已披露的200多份年報中，絕大多數管理人依然呈現出謹慎樂觀的態度。
廣發雙擎升級基金經理劉格菘表示，“展望2020年，宏觀經濟受短期衝擊影響，增長預期有所下修，經濟增長的不確定性可能主要來自房地產投資韌性是否可持續。2020年上市公司盈利端的企穩預期有望逐漸發酵，A股仍有震盪上行的空間。A股的整體估值水平仍不高，科技創新行業仍然是景氣度最確定的投資方向之一，本基金繼續看好科技和新興成長行業的投資潛力，重點關注國產信息技術自主創新、新能源汽車等高景氣行業，同時也關注部分出現景氣拐點的互聯網行業。”
興全趨勢投資基金經理董承非表示，“經過2019年一年的上漲，可以明顯感覺到市場風險偏好的上升。從價值風格慢慢切換到下半年的成長風格佔市場主流，到最近主題風格的盛行。雖然因為病毒疫情將行情稍有推遲，但是市場熱情不減。我們對2020年A股的回報持稍微謹慎些的態度。目前的實體回報並不能支撐A股連續的高回報。如果只是估值水平的提升的話，那也只是寅吃卯糧，最終還是回到本源的。而且2015年過去不久，我想同樣的錯誤市場應該不會再犯。所以2020年我們將注意力聚焦一些風險收益比比較好的板塊。”
萬家行業優選基金經理黃興亮表示，“無論從全球ICT產業的發展週期，還是從本土公司的競爭力來看，在未來相當長一段時間裡，國內科技產業有望獲得長足發展。在諸多科技細分領域，本土公司的份額還很低，有足夠大的進口替代的空間。在全面重視本土產業鏈發展的大背景下，加上國內科技企業已經積累形成一定的競爭力，這些公司有機會超預期增長，值得投資者長期關注。我們對國內科技產業的長期發展保持信心。我們重點關注核心半導體、網絡安全、雲計算、新能源車、醫藥研發、醫療服務等領域。這些領域的成長空間足夠大，其中的代表型企業已經在全球競爭中獲得一席之地，將來有望持續增長並給投資者帶來回報。”
本文源自券商中國
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