國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
中國銀行(601988)
投資建議：考慮歷史業績低基數，上調20/21/22年淨利潤增速預測至3.95%（+195bp）/4.37%（新增）/4.74%（新增），對應EPS0.64（-0.01，因預測與披露值差異）/0.67/0.70元，BVPS6.03/6.46/6.92元，現價對應20/21/22年5.51/5.27/5.03倍PE，0.58/0.54/0.51倍PB。維持目標價4.79元，對應20年0.79倍PB，維持增持評級。
最新數據：19A營收同比+8.9%，環比-1.8pc；淨利潤同比+4.1%，環比持平。不良率1.37%，環比持平。撥備覆蓋率183%，環比+0.5pc。
盈利增速平穩。營收增速環比-1.8pc，淨利潤增速環比持平，其中○1撥備計提力度邊際放緩貢獻業績，信用減值損失增速環比-7.2pc；○2負面因素：規模增速、非息增速放緩及成本邊際抬升拖累業績。
息差略有上行。19A淨息差較19H1+1bp至1.84%，邊際上行源於資產收益率下行幅度小於負債成本率。其中：○1資產收益率較19H1-4bp，主要由於貸款利率下降，對公貸款較19H1-3bp；○2負債端成本率較19H1-5bp，主要由於存款成本率下降。
認定大幅收緊。資產質量最大亮點在於認定口徑大幅收緊，逾期90+偏離度較19H1-18pc至56%。在認定收緊同時，資產質量整體穩定。不良率、撥備覆蓋率、撥貸比環比均持平。
風險提示：疫情衝擊超出預期，信用風險全面爆發。
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