特約評論員 中旅銀行副總經理 孫濤
2016年6月，證監會修訂了《證券公司風險控制指標管理辦法》（以下簡稱《風控辦法》），要求證券公司建立全面風險管理體系，並提出推動並表監管的中期安排。2020年3月27日，證監會有關部門負責人就並表監管政策調整答記者問，在當前疫情環境下，也有利於頭部券商更好服務資本市場和實體經濟、行業影響深遠。
一、試點單位風控能力持續提升
2017年4月，根據部分證券公司申請，證監會啟動證券行業並表監管試點前期工作。兩年來，相關證券公司持續加大投入，健全風險管理體系，完善風險管理系統，梳理風險管理流程，儲備風險管理人才。經行業互評和外部專家評審，中金公司、招商證券、中信證券、華泰證券、中信建投、國泰君安6家證券公司已基本建立能夠有效覆蓋各類風險、各業務條線、各子孫公司的全面風險管理體系，初步具備實施並表監管條件。基於以上事實，證監會決定將上述6家公司納入首批並表監管試點。
二、資本計算係數大幅降低
證監會根據《風控辦法》規定，逐步允許參與試點機構試行更為靈活的風控指標體系。初期，綜合考慮試點機構對外投資資本佔用情況，對試點機構母公司風險資本準備計算係數由0.7調降至0.5，表內外資產總額計算係數由1降至0.7；同時持續監測試點機構已建立風控體系運行及合併風控指標信息的有效性。待相關機制運行成熟後，逐步過渡至直接基於合併報表實施風控指標監管。
三、券商行業影響深遠
（一）釋放券商淨資本 擴大槓桿空間
並表監管的相關措施，將加大龍頭券商可用資金規模。納入範圍的試點券商調低了風險準備金比例，釋放資本金，客觀上釋放了槓桿空間。資本槓桿率與核心淨資本及表內外資產總額相關，這意味著，試點券商可提高資本槓桿率，能夠釋放淨資本拓展業務規模。
業務空間的打開有利於穩定市場，讓投行發揮更多的中介力量。今年受疫情影響，實體經濟會有比較大的損傷，發展資本中介業務，融資融券、股票質押等信用交易不僅可以給投行帶來更多收益，也會一定程度上幫助企業渡過難關。
（二）行業差距拉大 行業內影響深遠
在政策利好之下，掌握著業務優勢和資本優勢的龍頭券商，發展將進一步提速。未來首批並表監管試點機構有望在創新業務資質獲批方面獲得優先試點。
此次政策調整並非整體地進一步寬鬆市場，而是支持龍頭拉開差距，有利於券商收購兼併。整體上看，並表監管試點有助於龍頭券商釋放資本，同時並表監管對證券公司的風控等要求更高，是要按照打造系統性重要公司的要求，要求龍頭券商進一步提升風控能力。
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