國信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
華泰證券(601688)
華泰證券披露 2019 年年報公司實現營業收入 248.6 億元，同比增長 54.4%；實現歸母淨利潤 90.0億元，同比增長 78.9%。報告期公司加權 ROE 為 7.94%，同比增加2.62 個百分點。經紀、投行、資管、自營、資本中介收入分別佔 17%、8%、11%、48%和 9%。公司業績主要由自營業務驅動，自營同比增長 183%。
兩融市場份額提升，股票質押餘額繼續壓縮
經紀業務同比增長 21%，2019 年公司“漲樂財富通”年度平均月活數為 755.03 萬，位居證券公司類 APP 第一。公司股票基金交易量 20.57萬億元，繼續排名行業第一。公司兩融規模快速提升並顯著高於市場平均水平，兩融餘額為 671.25 億元，同比增長 54.26%，市場份額為6.59%，同比提升 0.83 個百分點。股票質押式回購業務待購回餘額為378.14 億元，同比下降 160.9 億元，進一步釋放風險。
把握科創板機遇，併購重組業務行業領先
公司把握科創板及註冊制試點等機遇，股權主承銷金額 1321 億元，排名第三，保薦科創板企業 19 家，排名第一。公司聚焦高價值併購重組項目，併購家數及交易金額排名第一。
回購彰顯發展信心，有利於建立健全長效激勵約束機制
公司公告擬以自有資金以集中競價方式回購，回購金額不超過 26.15億元，作為限制性股票股權激勵計劃的股票來源。
投資建議
公司完成 GDR 發行並在倫交所上市，資本實力增強； 子公司 AssetMark登陸紐交所，募資 3.16 億美元，國際化進程加快。目前公司 PB 估值為1.3 倍，較行業估值折價，估值中樞有望提升，維持“增持”評級。
風險提示
市場下跌對券商業績與估值修復帶來不確定性；金融監管趨嚴；市場競爭加劇；創新推進不及預期等。
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