渤海證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
東方財富(300059)
國內領先的互聯網金融服務平臺運營商
公司成立於2005年，初期通過運營東方財富網及多個專業頻道（包括天天基金網、股吧、東方博客等）向互聯網用戶提供財經資訊和金融信息，積累了龐大用戶群體。2012年公司開始積極尋求流量變現途徑，先後獲得基金代銷牌照、通過外延併購獲得券商牌照、進入公募基金管理行業等，目前已在資訊、社交、理財、交易和決策需求進行了全方位業務佈局。公司2019年業績快報顯示實現歸母利潤18.26億元，較上年同期增長90.49%，證券業務貢獻度持續提升，互聯網基因券商價值持續超預期。
基金代銷能力突出，佔據第三方基金銷售龍頭地位
東方財富網成立三年時間便成功在國內財經網站中突圍，憑藉積累的豐富客戶基礎和良好的交易終端體驗，流量變現途徑之一的基金代銷業務增長迅速，天天基金的基金代銷數量穩居第三方基金代銷機構第一位。公司貨基產品“活期寶”在取現自由度和基金購買多樣性上超過同類產品，銷售額及交易筆數增長迅速，高換手客戶粘性強。雖然流量巨頭也在紛紛佈局基金代銷行業，基於公司目前的市場地位及代銷收入結構，預計對公司整體影響有限。
切入互聯網券商領域，協同效果顯著
公司藉助前期積累的龐大用戶群、互聯網金融服務平臺以及低佣金費率迅速取得了顯著的“互聯網+券商”協同效果：對於東方財富證券，藉助公司的流量優勢，其經紀、兩融市佔率快速提升，股基交易額市佔率由2010年的0.49%升至2018年的4.67%，排名行業前20，兩融餘額市佔率由2014年的0.08%升至2018年的1.37%，營業收入市場份額由2014年的0.32%增加至2018年的0.68%。對於公司來說，2016年起證券業務超過基金代銷業務成為公司的主要營收和利潤來源，並且貢獻度在不斷提高。
對標嘉信理財，公司財富管理轉型前景可期
嘉信理財從成立至今經歷了“佣金折扣證券經紀商→資產集合商→互聯網轉型線上經紀→全面綜合理財”四個階段，目前已經成為美國頭部財富管理機構之一。隨著金融產品的豐富以及理財需求的擴大，國內客戶原有以股票為主的單一投資模式也將轉變為以產品配置為主的優化型服務模式。公司在廣告、金融數據服務、基金代銷、證券業務外，還在積極佈局公募基金、保險期貨代理、徵信、文化信息服務等業務，首支上證50指數型基金已成功發售，另有兩隻基金尚處於審查階段，公司打造互聯網金融服務大平臺的步伐在加快。
投資建議
相比傳統券商，公司具備優良的互聯網基因，流量優勢是零售證券業務的重要基礎。隨著公司金融牌照日趨健全以及線下佈局的加速，在服務客戶多樣性理財需求的能力上將顯著提高，加深了理財服務的廣度和深度，我們看好公司的財富管理轉型前景。根據設定的假設條件及2019年業績快報，我們預計公司2020-2021年營收分別為51.6、63.29億元，淨利潤為25.6、35.28億元，對應的EPS分別為0.38、0.53元，當前股價（截至2020年3月31日）對應的PE為42.1、30.55倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
市場波動風險；市場競爭加劇導致基金代銷市佔率下降風險；公司金融業務拓展不達預期
閱讀更多 Dword 的文章
