光大證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
華泰證券(601688)
事件：華泰證券發佈2019年年報，全年實現收入248.6億元，同比增長54.4%；歸母淨利潤90.0億元，同比增長78.9%，對應EPS為1.04元/股；每股分紅0.30元；加權平均ROE同比增加2.62ppts至7.94%。
股基交易額穩居市場第一。2019年全年，公司股基交易額達20.57萬億，市場份額為7.53%，較2018年提升0.44ppts，市佔率持續保持市場第一。公司淨佣金率（代理買賣證券收入+席位租賃收入/股基交易額）由2018年0.021%下降至0.018%，低於市場平均佣金率（0.03%），預計佣金下行空間有限。公司金融科技實力強勁，“漲樂財富通”App月活量位居證券公司類APP第一名，公司近期獲得買方投顧試點資格，財富管理轉型有望進一步受益。
資管收入逆勢增長。資管業務加大業務創新力度，主動收縮通道業務規模，積極向主動管理方向轉型。集合資產管理業務實力穩中有升，規模逆勢提升至1474億元，公募基金管理業務積極構建和豐富產品體系，發行成立5只公募基金，總管理規模提升288%至227億。
股質業務大幅收縮，信用風險可控。2019年利息淨收入21億元（同比-30%），主要原因是股票質押利息收入減少。公司股票質押業務大幅收縮，買入返售金融資產大幅下降58%至185億元，佔總資產比例由12%壓縮至3%，公司買入返售金融資產減值2019年達5.1億，較18年提升8%。預計在整體股質押規模收縮的情況下整體信用風險可控。
國際業務成為新增長點。2019年，公司成功發行GDR，完成三地上市。AssetMark成功實現紐交所上市，目前在美國TAMP行業中的市場佔有率為11.0%，排名第三，國際業務收入同比增長31%至27億。
股權回購彰顯公司信心。公司發佈公告，擬回購不超過26.15億元股份用於股權激勵，體現出公司對未來發展信心，預計股權激勵計劃講進一步促進公司優化企業管理結構，提升核心競爭力。
維持“增持”評級。公司業績好於預期，利用量化投資策略減緩自營波動，國際業務快速增長，零售客戶基礎強，股權回購彰顯公司信心。我們上調2020-21年收入/淨利潤預測為235/91、263/102億，新增2022年收入/淨利潤預測270/103億。公司作為行業龍頭，當前估值水平僅為1.3x2019年PB，低於行業估值中樞（1.6xPB），我們維持“增持”評級。
風險提示：市場大幅波動；自營業務收入增速放緩
閱讀更多 Dword 的文章
