美東時間週三收盤，波音收跌12.36%，報130.700，成交額達56.80億美元。
波音四月再迎“開門黑”，據路透社報道，波音公司計劃5月重啟737MAX的生產，這一機型於今年1月開始暫停生產。一些供應商已經收到波音的通知，要求他們做好四月份運送737MAX組件的準備。報道稱，波音本來計劃四月份恢復生產，但由於疫情影響，推遲到了五月份。波音公司CEO戴夫·卡爾霍恩週二表示，該公司需要“數年”時間才能使其資產負債表恢復到737 Max危機和冠狀病毒大流行之前的水平。
（圖源：雪球）
現在的波音還值不值得繼續持有，不妨來看看主流的機構和媒體對波音當前的看法。
一、機構是怎麼看的？
高盛：波音將可挺過新冠病毒危機，上調股票評級至“買入”
高盛集團的分析師在週一發佈的一份研究報告中稱，波音公司很可能將可經受住新型冠狀病毒大流行所引發之當前危機的考驗，並繼續經營下去。該分析師表示，投資者“應該以目前的價格買入”波音公司的股票。高盛分析師將波音的股票評級從“持有”上調到了“買入”，但將波音目標價從256美元 下調至173美元。
高盛分析師表示：“我們認為，波音仍舊將是一家可以持續經營下去的公司，並認為一旦新冠疫情的得到解決，那麼乘坐飛機旅行將一如既往地受人歡迎。”司有足夠的現金可以撐過2020年，這將是“自由現金流為負且缺口很大的一年”。高盛除了看好波音本身的能力之外，這份此外，報告中還提到，波音的流動資金“將可保持在可控範圍之內”。憑藉目前的現金餘額和各種貸款安排，該公報告也是對航空航天行業投下的一張“信任票”，他們認為這個行業仍是一個可以實現長期增長的市場。“航空旅行為現代社會增加了大量價值，但與美國和歐洲相比，大多數經濟體的航空旅行市場仍未得到充分滲透。”分析師在報告中寫道。“在之前發生意料之外的需求衝擊之後，旅遊市場總會快速復甦。”
Argus：波音對事故處理不夠積極，調查可能會影響利潤
近日，獨立研究機構Argus已正式將波音的評級由買入降為持有，並取消了之前的短期目標價460美元，最新目標價為220美元。隨著Argus的降低評級，可能有更多機構將忍不住下調波音評級。Argus分析師John Eade解釋稱，該公司一直長期看好波音公司並且自2012年5月首次覆蓋該股以來股價上漲超過500％。該公司仍然看好波音的長期前景，在過去五年期間，Argus始終保持其買入評級。
Argus在報告中表示：“該公司正在與調查人員一起努力，迅速確定兩起致命事故的原因。但波音公司的管理層在回應時並沒有特別積極主動，我們認為隨著調查結果逐漸浮現並在新聞上發酵，股價將面臨下行壓力。在估值方面，我們的股息貼現模型使該股的公允價值高於460美元。但我們認為調查可能影響利潤。在我們從調查人員那裡詳細瞭解墜機原因以及波音公司的反應之前，我們認為近期持有評級是合適的。”根據目前可獲得的信息，Argus認為，波音公司的股票估值接近370美元的當前價格。
Vertical Research Partners：波音將從飛機報廢潮中獲益，給予其“持有”評級
Vertical Research Partners分析師Rob Stallard最近表示:“最新數據顯示，目前航空公司已停飛了8500多架飛機，該分析師認為，大量老舊飛機很可能不再提供客運服務。”“在以往的衰退中，我們看到老飛機退役數量激增，在經歷了2018- 2019年一段異常低的退役期後，這種情況可能會再次發生。”
這一前景可能意味著波音公司將從公告衛生事件的影響中受益。由於燃油價格較低，該飛機制造商的訂單可能也會增加。燃油價格是飛機運營成本的重要組成部分。Stallard補充道:“我們現在正處在一個又一個低谷的區間。”他解釋稱，航空相關股票的市盈率低於平均水平，但收益卻大打折扣。他對波音的評級為“持有”，目標價為124美元。
標普：連降波音評級，信用違約風險攀升
上個月，標普下調波音的信用評級，由A-下調至BBB，離垃圾債評級“BBB-”僅一步之遙。標普表示，下調受到兩大因素影響：一是737Max系列的復飛許可遙遙無期，已從1月起停工；二是全球疫情蔓延可能造成航空公司波音飛機的訂單延期或取消，從而對波音公司造成進一步現金流損失。標普稱，如果未來12~24個月內，波音737Max復飛認證進一步推遲，導致737Max交付受阻，被迫向上下游公司支付更高額的補償金，或是其企業運作現金流因疫情或其他因素加劇緊張，標普對波音的評級還可能再次降低。
標普預測波音2020年的現金流出約110億~120美元，2021年進賬在130億~140美元區間，而此前的預測則分別是20億美和22億美元的淨流入。預測的變化主要是基於2021前737Max交貨前預付款的缺位，對航空公司更高的前期現金補償，生產停滯導致的額外現金支出（包括對供應商的現金支持），以及737Max系列生產率和交付減少的預期。此外，標普預期2020年波音的債務水平會更高，資產負債表高峰可能多達460億美元，包括旗下巴西航空工業公司的負債，2021年經營的恢復狀況也會更加疲軟。對於波音公司的流動性評估，標普將其從“足夠”水平進行下調。
摩根大通：估值倍數較低，未來產生的現金流量在“兩位數範圍內”
摩根大通的Seth Seifman認為波音股票的估值倍數較低:：假設波音公司在未來產生的現金流量在“兩位數範圍內” ，該公司的自由現金流收益率將達到市值的13% ，Seifman說，並指出其他工業股票的自由現金流收益率要低得多。摩根大通維持對波音的持有評級，目標價為130美元。
美股研究社：波音未走出“泥潭”，股價觸底言之過早
波音週三收盤再次暴跌12.36%，受疫情影響，航空股遭重挫，波音股價也沒有幸免。再加上此前的737MAX危機、管理層失職，疫情對波音來講更是雪上加霜，所有負面因素加在一起，波音的經營和財務狀況受到嚴重衝擊。三月，波音宣佈將暫緩支付分紅，同時暫停任何股票回購計劃，此外，波音已經向政府提出600億美元的援助請求，並警告稱，如果無法獲得政府援助，整個美國航空製造業可能會面臨崩潰。因一系列“掙扎”，投資者似乎有回心轉意之勢，那麼，波音真的觸底了麼？美股研究社人文，目前波音的主業仍然泥潭之中，股價觸底言之過早。
據外媒報道，波音公司計劃5月重啟737MAX的生產，這一機型於今年1月開始暫停生產。波音公司計劃5月重啟737MAX的生產，這一機型於今年1月開始暫停生產。波重獲大眾信任，這也是波音的一個難題。
惠譽：將波音評級降至BBB，前景展望負面
譽評級表示將波音評級降至BBB，將其移出負面觀察名單，前景展望負面。同時確認該公司短期評級為F2，展望為負面。波音的負面展望由近期事件傳播範圍擴大的風險驅動。惠譽表示下調波音的評級反映了近期事件升溫對波音的航空市場及運作的影響。此外，波音還面臨關於737MAX復飛與加快交付的持續風險。評級方案已涵蓋了對2020年第二季度全球經濟顯著下滑並在下半年以及2021年復甦的預期。在預計第二季度全球經濟下行的情況下，預測波音將不會重建其信貸指標。
Bernstein：若短期流動性威脅消除，波音股價將上漲
Bernstein分析師Douglas Harned將波音的目標價從173美元上調至202美元，他認為如果短期流動性威脅消除，該股可能上漲。目前，波音似乎沒有太大的風險，“除非航空公司在2020年的大部分時間裡停飛飛機。”
巴克萊：同陷拋售潮，空客可能比波音能更好度過危機
巴克萊(Barclays)發佈的一份報告稱，空客(Airbus)可能會比波音(Boeing)更好地度過冠狀病毒危機。報告指出，這家歐洲飛機制造商的積壓訂單規模更大、質量更高，在窄體飛機方面的業務比寬體飛機更多，而且其資產負債表也更出色。空客的股價也出現了與波音類似的拋售，但巴克萊分析師施特勞斯(David Strauss)估計，就2020 -23年的展望而言，空客目前的股價較波音有很大的折讓。
中信證券：航空產業格局或進行重塑，波音在凜冬孕育新希望
中信證券認為，由於全球航空業目前遭受重創，航空產業格局或進行重塑，也將倒逼產業鏈公司重視風險防控，提高資金儲備和現金流管理能力。而預計波音公司在完善管理模式後將恢復產業霸主地位，並將繼續在高分紅高回購的模式下實現股價提升。
近日，中信證券指出，受737MAX停飛及疫情衝擊影響，波音公司2019年業績大幅下滑、現金流快速惡化。波音公司是美國高端製造業的代表，不但對國內的就業牽引和產業拉動舉足輕重，而且在維護國家安全方面具有戰略意義，所以預計將獲得政府的暫時性援助，度過經營危機，並將在完善管理模式後恢復產業霸主地位，且在高分紅高回購的模式下重新實現股價提升。
二、媒體是怎麼看的？
丫丫流雲：暫時沒有破產風險，波音需要重拾工業精神
波音公司股價從2019年3月1日的最高點435.56美元，跌至2020年3月18日的最低點89美元，跌幅將近80%。在美國政府的救援政策刺激下，最近一週出現了大幅反彈，勇敢抄底的朋友幾天之內獲得近翻倍收益。但波音整體跌幅依然超過60%。隨著新冠疫情在全球蔓延，各國陸續發佈禁航政策，這使得所有航空公司都陷入窘境。疫情持續時間越久，波音現金流就越告急，市場願意借錢給波音的越少，最後政府出手相救，若仍然不能解決問題，只能申請破產，進行資產重組，就可能會出現資不抵債的情況，這時候持有普通股的價值歸零。
就在前幾天，美國財政部長姆努欽（Steven Mnuchin）公開表示，因為波音危機，美國2020年GDP增速將下降0.5個百分點。可見波音在美國地位之重，不僅影響就業也更影響經濟。這也是美國政府一定會救波音的原因。從市場空間上看，根據《中國商飛公司市場預測年報（2019-2038）》，到2038年，預計將有45459架新機交付，全球客機機隊規模將達到49558架，是現有機隊的2.1倍。雖然有這麼大的市場，但其他飛機制造公司競爭力不足。我國的大飛機C919還在試飛階段，短時間也吃不下太大的市場。所以世界仍然需要波音造飛機。
至少從短期來看，波音資金鍊應該不會斷裂，暫時沒有破產風險。但不確定性在於疫情對美國甚至世界的影響程度，到現在新增確診還在快速增加。經濟衰退的影響和需求端的打擊無法估計。波音公司20日發表聲明稱，將暫停向股東派發股息和任何股票回購計劃，直到另行通知。該公司的首席執行官卡爾霍恩和董事長凱爾納將在今年剩餘時間放棄任何薪酬。我想這是波音端正態度的開始。沒有靈魂的波音，就算暫時不能倒，也只是慢性死亡。波音需要的不僅是度過危機，還需要重拾以前創立波音的工業精神。
阿爾法工場：波音的"畫皮"，鏽跡斑斑的美利堅長子
瘋狂的回購，使得波音的市值在2019年末的時候達到了近2000億美金。這其中22%的市值是波音自己買上去的，可見其中的泡沫和水分。不但推高了市值，回購也快速地“提高”了波音的盈利性。因為通過購買公開市場上流通的股份，減少流通股數量，這樣實際盈利能力不變，也能推高每股盈利（每股盈利=盈利/總流通股份）。沒有了回購和分紅，波音失去了魔力。
全球化帶來的產業鏈外包與轉移，幫助波音降低了成本，並開拓新興市場。波音是一個組裝公司，供應鏈的重塑將嚴重影響其原來的運營模式。此次疫情無疑會對波音的供應鏈產生影響。疫情過後，依賴全球供應鏈的公司，將會重新思考如何把產業鏈移回國內，使得零件的供應更加有保障。但是，這無疑會以效率和利潤為代價，目前也無法衡量，也為波音的估值帶來了更大的不確定性。而全球化逆轉和供應鏈重塑已經是不可避免的狀況，不然鏽跡斑斑的波音就是前車之鑑。而波音的問題，是美國製造業的問題，也是疫情過後，整個世界該思考的問題。
這次疫情展現了一個現實，“能無限制購買‘心臟’的波音，也講不出好故事了”。大飛機這顆製造業皇冠上的明珠，美利堅開始黯淡，我們準備飛躍。下一個時代的故事開始了。
本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們
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