興業證券
金融IT持續發力，有望充分受益信創浪潮
營收結構優化，費用控制有效
從收入端看，公司2019年營收穩定增長，實現營業收入101.5億元，同比增長11.8%。其中軟件開發及技術服務業務實現收入54.08億元，同比大幅增長29.37%，營收佔比首次超過系統集成業務，業務結構進一步優化。從費用端看，公司在報告期內期間費用率為9.74%，同比下降2.29個百分點。其中銷售費用率為4.97%，同比減少1.11個百分點；管理費用率為3.97%，同比減少1.29個百分點。
金融科技業務增長強勁，持續賦能新型場景業務
2019年金融科技業務實現收入38.99億元，同比增長11.29%，其中軟件和服務業務實現收入21.75億元，同比大幅增長62.34%。在核心繫統業務方面，公司全年中標、簽約中國郵政儲蓄銀行、北京銀行、天津銀行、營口沿海銀行、廣西北部灣銀行、柬埔寨瑞麗銀行等16家金融機構，中標、簽約數量創歷史新高；在泛金融領域覆蓋國家電投集團財務公司、南方電網財務有限公司兩家大型央企，實現核心系統在泛金融領域零的突破。在新型場景業務方面，公司融合跨行業數據，賦能稅務、農業場景，推出“銀稅互動”、“銀農直連”、“生物資產抵押”、“單品大數據助貸”等新型解決方案以探索創新的業務模式。
牽手華為構建金融科技開放生態，有望充分受益於金融IT信創浪潮
報告期內，公司加入華為金融開放創新聯盟，與擁有底層基礎軟硬件研究能力的華為、龍芯等企業打造自主創新生態。公司與華為共推鯤鵬智能數據產業發展，已聯合推出“銀行關鍵業務系統聯合解決方案”和“雲化開放銀行聯合解決方案。金融是信創重點推進的八大行業之一，公司與華為深度合作將助推金融機構構建高效、可靠、安全的金融生態圈，降低銀行系統底層架構對海外廠商的技術依賴，助力公司在信創領域佔得先機。
盈利預測與投資建議
調整公司2020年~2022年EPS分別為0.47元、0.55元、0.63元，維持“審慎增持”評級。
中信建投證券
金融科技戰略成效顯著，分佈式核心系統簽約數創歷史新高
2019 年金融科技戰略成效顯著，新一代分佈式核心及應用平臺市場表現亮眼，核心系統中標、簽約數創歷史新高。
2019年公司金融科技戰略成效顯著，金融科技業務實現營收約38.99億元，同比增長11.29%，毛利率18.73%，同比提升2.35個百分點。其中軟件和服務業務實現收入21.75億元，同比大幅增長62.34%，毛利率25.02%。企業服務總線及微服務平臺保持業內領先地位，中標籤約19家銀行；數據類解決方案得到進一步推廣應用，智能營銷和智能風控等產品、智能區塊鏈平臺、量子通信等產品實現落地；金融科技場景業務取得突破，中標、簽約29家金融機構，簽約額達2058萬，已累計完成13個國家級、49個省級平臺建設。
公司較早投入佈局分佈式、微服務新型架構技術，抓住銀行業架構轉型浪潮，新一代分佈式核心及應用平臺獲市場和合作夥伴高度認可，核心應用產品完成與華為、螞蟻金服及京東數科等多家雲環境及數據庫環境的適配融合。核心系統業務在銀行端覆蓋廣泛，客戶包含國有大行、城商行、農商行、外資銀行和海外銀行，2019年中籤率、簽約數創歷史新高，全年中標、簽約中國郵政儲蓄銀行、北京銀行、天津銀行、營口沿海銀行、廣西北部灣銀行、柬埔寨瑞麗銀行等 16家金融機構，業務類型涵蓋核心系統諮詢、核心系統建設、核心系統升級等多個層面。此外，公司核心業務系統在泛金融領域實現零突破，新增國家電投集團財務公司、南方電網財務有限公司兩家大型央企客戶，顯著提升公司在金融行業的影響力。
研發費用大幅增加，運營商和政企行業基石業務發展穩健
費用端：公司報告期內研發費用約為3.75億元，同比增長58.54%，研發費用率為3.70%，同比提升+1.09pct，研發總支出佔收入比重為5.07%，主要用於公司在金融、運營商、農業和稅務等領域新型產品和解決方案的開發、迭代升級增加。2019年公司銷售費用、管理費用和財務費用分別5.04億元、4.02億元和0.81億元，銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為4.97%、3.97%和0.80%，同比變化為-1.11pct、-1.29pct和+0.11pct，銷售費用與管理費用控制較好，主要源於銷售和管理人員結構優化。
運營商行業：受益於運營商集採需求集中釋放，公司運營商行業實現營收29.16億元，同比增長38.99%，毛利率為17.72%。經過中國移動無線網絡優化領域的市場洗牌，公司在運營商集採、省採及專業子公司集採結果總體份額保持第三方供應商第一名，海外業務落地烏茲別克斯坦、印度尼西亞、烏干達；政企行業：受互聯網企業採購需求波動，公司政企行業實現營收27.40億元，同比下降 7.09%，毛利率為19.11%。其中軟件和服務業務實現收入11.16億元，同比增長17.94%，實現毛利3.66億元，毛利率為32.80%。公司加大對軟服的投入，著重拓展以稅務、農業為代表的基石業務，為公司金融科技戰略推進提供豐富場景。
2019年公司整體軟件開發及技術服務營收達54.08億元，同比增長29.37%，佔公司營收53.30%，毛利率為24.23%，同比降低4.56pct；系統集成業務營收47.32億元，同比減少3.26%，佔公司營收46.64%，毛利率12.01%，同比提升2.16pct。公司軟服收入佔營收比例首次超過系統集成設備業務，高毛利率軟服業務的發展能夠有效改善公司盈利能力。公司重視研發，注重人才吸引，2019年通過股權激勵計劃授予核心高管及員工股票期權及股限制性股票，公司2019年淨利潤3.82 億元滿足股權激勵計劃第一個行權期和解除限售期的業績考核目標“2019年淨利潤不低於3.6億”。第二個行權期和解除限售期的業績考核目標為“2020年淨利潤不低於4.35億元”。
神州信息是國內領先的金融科技全產業鏈綜合服務商，依託三十餘年積累的行業經驗與技術優勢賦能金融IT 架構轉型升級與信息技術應用創新，推動分佈式與雲計算、大數據、人工智能、量子通信、區塊鏈等新興技術在金融、政府、農業等各個行業的落地應用。同時，公司融合基石業務所帶來的豐富數據、廣泛客戶和場景優勢，以金融科技的技術能力推動金融服務向小微企業和“三農”領域拓展。公司在基石業務穩步增長的基礎上，戰略聚焦金融科技業務，各類產品和解決方案取得突破發展，在國有大行、股份制銀行、城商行等領域保持客戶數量較快增長，產品滲透率得到進一步提升，形成對業務規模持續擴大的主要支撐，新型平臺和系統多點開花，實現落地。我們看好公司新一代分佈式核心系統等產品，已獲得市場高度認可，在銀行IT分佈式架構升級、自主創新需求催化行業加速升級迭代的背景下，公司以自主研發為本，結伴華為深耕市場，有望驅動未來幾年金融業務高速增長。
投資建議
我們預計公司2020-2021年歸母淨利潤分別為4.5億元、5.6億元，對應PE分別為31x、25x，給予“買入”評級。
中銀證券
神州信息領銜成長，突破金融信創領域
面向垂直行業，神州信息承建業務反映鯤鵬商業競爭力
（1）2019年7月25日，神州信息主辦的2019Fintech高峰論壇召開並獲華為支持，發佈的金融行業解決依託華為鯤鵬CPU，實現了銀行核心業務系統、數據平臺、支付平臺等信創產品，將鯤鵬帶入金融科技領域。相比“小信創”市場，在金融等垂直行業的應用更能為華為和鯤鵬產品體現商業價值，實現長足的發展。（2）2020年3月27~28日是華為開發者大會的鯤鵬計算產業日，本次大會圍繞“鯤鵬+升騰”硬核雙引擎，分享了華為在通用計算和AI計算領域的最新動態。華為還宣佈2020年在沃土計劃2.0中投入2億美元為開發者提供助力，可預見對產業夥伴的支持力度也將處於高位。（3）政策層面，人民銀行去年發佈的《金融科技三年規劃》重點強調要全面建成安全、可控、先進、高效的金融科技應用體系，產業催化效果明顯。
神州信息高增長，金融科技戰略推動成效顯著
2019年神州信息實現收入101.5億（+11.8%）、淨利潤3.8億（+792.3%）、扣非淨利潤3.3億（+349.7%），是前述公司中淨利潤增速最高（收入增速第二）的企業。另外，Q4營收增速達到34.6%，遠超2018Q1以來的水平。（1）金融科技業務是主要推動因素，收入端38.99億（+11.3%），毛利率18.73%（+2.4pct），原因是軟件和服務業務收入21.8億（+62.3%），增速超整體水平。（2）金融科技增長的原因是自主研發的新一代分佈式核心及應用平臺獲得市場高度認可，核心應用產品也完成了與華為、螞蟻金服及京東數科等多家雲環境及數據庫環境的融合。除了華為鯤鵬之外，在信創生態層面，公司還與龍芯、中標軟件等眾多廠商深入合作。
投資建議
關注華為鯤鵬產業鏈重點公司相關業務落地情況，建議關注商業化進展較領先的金融科技領域龍頭神州信息。
民生證券
金融科技持續深耕，看好信創業務長期前景
深耕銀行IT鞏固核心能力，賦能其他行業建立長期優勢
金融科技業務實現收入 38.99 億元，增速11.29%，保持了穩定增長。公司核心系統業務全年中標、簽約中國郵政儲蓄銀行等 16 家金融機構，已覆蓋國有大行、城商行、農商行、外資銀行和海外銀行。在其他產品線方面，企業服務總線及微服務平臺產品中標、簽約19 家銀行，互聯網開放平臺及互聯網金融平臺中標、簽約14 家銀行，行業地位不斷鞏固。
公司以銀行IT為核心優勢領域，不斷加強在農業金融供應鏈領域的佈局。公司的銀農直連業務同多家銀行合作，全年累計中標、簽約29家金融機構，簽約額達2,058萬；與此同時，公司目前已助力5600戶果農貸款3.9億元。
運營商業務同比增長 38.99%，在運營商集採、省採及專業子公司集採結果總體份額保持第三方供應商第一名，同時自主研發 5G 測試終端，與中國移動共建小站網管能力，並在 5G 行業應用領域形成突破。
合作鯤鵬持續發力金融信創，優勢有望不斷顯現
公司加入華為金融開放創新聯盟，與華為、龍芯等企業打造自主創新生態。在具體業務上，公司與華為共同發佈了兩項聯合解決方案，能實現銀行分佈式應用系統、櫃面系統等銀行關鍵應用向華為鯤鵬運算平臺及高斯數據庫的遷移工作。金融領域是國產替代的重要領域之一，公司與華為的深度合作將助力公司在信創領域建立更大優勢。
投資建議
公司是金融IT領域領先企業，分佈式應用平臺等產品有望帶來長期增量。同時公司在信創領域與華為等公司積極合作，有望建立更大優勢。預計公司2020-2022年EPS分別為0.47/0.58/0.71元，對應PE分別為30X、25X、20X。選取Wind金融科技板塊，相關公司2020年平均PE為40X，公司具有一定估值優勢。維持“推薦”評級。
光大證券
金融科技業務領跑，信創業務行穩致遠
收入穩健增長，整體費用率穩健下降
全年收入穩健增長了11.77%，分業務看，運營商行業同增38.99%，金融行業同增11.29%，政企同比降低7.09%，其他行業同增12.16%。整體毛利率18.57%，相比18年同期微降0.06個百分點，基本維持穩定。19年公司期間費用率、銷售費用、管理費用率、研發費用率和財務費用率分別為13.43%、4.97%、3.97%、3.7%和0.80%，相比去年同期變化-1.20，-1.11、-1.29、1.09和0.11，整體費用率穩步下降。19年研發費用為3.75億元，同比增長58.54%，研發投入加大，有利於公司長期競爭力增加。公司利潤增長較快，一方面受益於收入增長和費用率下降，另一方面是因為計提減值損失相較18年明顯減少。
金融科技業務領跑，信創業務行穩致遠
公司金融科技業務實現收入38.99億元，同比增長11.29%，毛利率18.73%，同比增長2.35個百分點。其中軟件和服務業務實現收入21.75億元，同比大幅增長62.34%，實現毛利5.44億元，毛利率25.02%。其中自主研發的金融軟件業務增長強勁，分佈式核心系統和應用平臺新籤16家金融機構，企業級微服務平臺和服務總線新籤19家金融機構，互聯網金融平臺新籤14家金融機構，公司分佈式核心、企業總線等自主研發軟件產品毛利率高，該業務的持續突破將對公司整體盈利有明顯的拉動作用。在信創生態層面，公司緊跟信創試點項目，持續與華為、龍芯、中標軟件等眾多廠商深入合作，助力相關基礎軟硬件產品在金融行業的適配與應用。隨著信創戰略的持續推進，信創業務未來有望成為公司新的增長點。
投資建議
考慮到高毛利率金融科技軟件業務拓展超預期，上調20-21年收入預測分別為117和139億元，同時預計22年收入為166億元；上調20-21年歸母淨利潤預測分別為4.59和5.74億元，同時預計22年歸母淨利潤為7.46億元，維持“增持”評級。
信達證券
金融科技高增長，信創帶來新機遇
營收維持穩定，業績增速符合預期
公司19 年聚焦金融科技，營收平穩增長。其中，軟件開發及技術服務業務實現收入54.08 億元，同比大幅增長29.37%，佔總營收比例超過一半。軟件及技術服務在營業收入端佔比首次超過系統集成業務。考慮18 年公司對於ATM 業務處臵和商譽計提，以及公司三季報對2019 年經營業績預計在3.6-4 億元，同比增長755.18%--850.2%，實際業績在預測區間內，業績符合預期。經營活動產生的現金流淨額為 29 億元，同比增長22.22%。我們認為公司經營業務結構進一步優化。
金融科技戰略持續推進，Fintech 產品高增速
公司金融科技業務實現收入38.99 億元，同比增長11.29%，毛利率18.73%，同比增長2.35pct，其中軟件和服務業務實現收入21.75 億元，同比增長62.34%，實現毛利5.44 億元，毛利率25.02%。公司產品及解決方案在國有大行、股份制銀行、城商行等領域保持客戶數量較快增長，產品滲透率得到進一步提升，形成了對業務規模持續擴大的主要支撐。中國銀行業正處於從傳統集中式架構到分佈式、微服務的新型架構轉型中，
我們認為公司自主研發的新一代分佈式核心及應用平臺市場認可度高，同時核心應用產品與華為、螞蟻金服及京東數科等多家雲環境及數據庫環境的融合度好。金融自主創新業務增長強勁
2019 年公司金融自主創新業務進一步擴大，其中分佈式核心及應用平臺新增16 家金融機構用戶、企業級微服務平臺及服務總線新增19 家金融機構用戶、互聯網開放平臺及金融平臺新增14 家金融機構用戶、量子金融應用已被累計20 家金融機構採用。同時，公司下游從銀行這一傳統優勢領域向外延伸，逐步拓展至以深交所、國電投財務公司為代表的泛金融領域。我們認為隨著金融行業自主需求日益凸顯，公司金融自主創新產品及解決方案有望持續受益，公司有望藉助金融行業分佈式技術的先發優勢，與生態廠商共同推進從基礎架構到行業應用的自主創新，發力金融科技領域的信息基建。
基石業務穩健增長，信創業務未來可期
運營商行業受益於集採需求集中釋放，實現29.16 億元，同比增長38.99%，政企行業受互聯網企業採購需求波動，實現收入27.4 億元，同比下降7.09%，公司加大以稅務、農業為代表的基石業務的軟服投入，為公司金融科技戰略推進提供豐富場景。公司金融信創業務繼續發力，共建信創生態，與華為、龍芯中科、統信軟件、螞蟻金服等廠商深化合作，加強應用軟件與底層核心技術在金融行業的適配。量子通信項目再突破，中標3條量子通信骨幹網建設、5 條量子通信城域網建設項目。我們認為當前國際形勢日益嚴峻，金融安全關係到國家安全，自主可控國產化需求有望引導國內軟硬件基礎設施重構，為公司金融軟件服務業務帶來新的機遇。
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