《中國經濟週刊》記者 賀詩|北京報道
4月2日晚，瑞幸咖啡突然公告稱，從2019年第二季度開始，公司COO兼董事劉劍及其屬下涉嫌從事捏造交易的不當行為，涉嫌造假的業績約為22億元人民幣。
當日，瑞幸咖啡股價下跌75.57%，市值蒸發49.5億美元，約合350億元人民幣。
這一切早有端倪。兩個月前，美國做空機構渾水（MuddyWaters Research）公開了一份做空報告，指控瑞幸咖啡涉嫌財務造假，這被認為是瑞幸自曝財務造假的導火索。
做空瑞幸自然是為了獲利。有業內人士指出，渾水只是一個公開的做空平臺，真正的做空勢力是對沖基金，它們把自己隱藏在渾水背後——比如這次與瑞幸相關的做空報告，正是匿名提交的。
那麼，究竟是誰在蓄意做空和調查瑞幸這樣一家“明星企業”呢？
有業內人士對媒體透露，在這次做空瑞幸事件中，站在渾水背後的是其中國“合作伙伴”雪湖資本，而負責在國內調查瑞幸咖啡的兩家公司分別為匯生諮詢和久謙諮詢。截止《中國經濟週刊》記者發稿，這3家公司並未作出回應。
“比海外基金更懂中國業務”的雪湖資本
傳言中做空瑞幸咖啡的雪湖資本是何方神聖？
雪湖資本雖頗為低調，但在業內早已名聲在外。其官網介紹稱，雪湖資本是一家領先的亞洲另類投資管理公司，旗下資產管理規模達20億美元。公司成立於2009年，在香港和北京設有辦公室。
天眼查顯示，雪湖資本總部設在紐約，其運營主體為雪湖資本（香港）有限公司，並全資持股了北京雪湖銀杉投資諮詢有限公司、雪湖（天津）企業管理諮詢有限公司和北京雪湖管理諮詢有限公司三家企業。
此前接受媒體採訪時，雪湖資本創始人兼首席執行官馬自銘曾這樣闡述自身的優勢，“我們利用自身在美國資本市場中已建立的成熟投資體系，來投資海外上市的中國公司。與其他海外基金相比，我們更懂中國公司核心業務發展的內在邏輯。與中國本土基金相比，我們更懂西方資本市場的規則。”
鑑於此，馬自銘坦言“雪湖資本的主要投資對象是海外上市的中概股公司”。
而瑞幸咖啡正是中概股中的翹楚。從2017年成立至今，在短短兩年多時間裡，募集了超過10億美元資金，開出了超過4500家咖啡門店，並刷新了中概股最快上市紀錄。
天眼查顯示，雪湖資本於2018年成為華興資本和海底撈基石投資人，投資金額分別為3.5億美元和3.75億美元。2020年1月，雪湖資本增持呷哺呷哺，持股比例達7.52%。
多家媒體報道稱，2019年初，雪湖資本通過公開二級市場大量買入易車股權，持股易車18.1%，成為其第二大股東。
這些投資符合雪湖資本官網所言的投資理念：重點評估科技、消費、醫療和金融等行業的潛在投資標的。
當然，雪湖資本這次對瑞幸出手，並非買入，而是做空，這正是對沖基金的特質。
對沖基金做空獲利的常見操作是：向券商借入股票並高價賣出，然後發佈做空報告，對相應公司進行打壓，在股價下跌後以較低價格買入相應的股票歸還券商，股票價差就是利潤。
諮詢公司負責實地調查和爬取數據
雪湖資本顯然不會直接參與對瑞幸咖啡的實地調查。業內人士表示，當對沖基金鎖定一家可能存在問題的公司之後，它們會委託調查公司尋找相關證據，並向這些調查公司支付相應的費用。
多家媒體爆料稱，受雪湖資本委託調查瑞幸的，有匯生諮詢和久謙諮詢兩家公司。
天眼查數據顯示，匯生諮詢的運營主體為匯生卓遠管理諮詢（北京）有限公司，該公司成立於2018年3月，註冊資本1000萬人民幣，由匯生諮詢（香港）有限公司全資持股。
一位參與做空的兼職人士對媒體爆料，自己在2019年12月參與了瑞幸咖啡部分咖啡門店的蹲點調查，當時他作為兼職人員由當地領隊招聘進入，領隊的甲方正是匯生諮詢。
令人意外的是，匯生諮詢原本服務的客戶當中還包含了大鉦資本，也就是瑞幸咖啡A輪和B輪投資方。據業內人士爆料，渾水做空報告放出之後，大鉦資本立即終止了與匯生的合作。
而久謙諮詢的運營主體則為久遠謙長（北京）管理諮詢有限公司，公司成立於2011年7月，註冊資本100萬人民幣，大股東為王素英，持股80%，二股東為尹昭漪，持股20%。
久謙諮詢在官網介紹自己為“全球最有深度的數據挖掘者”，它在官網寫道，久謙被用於從任何來源的數據整合為單一、連貫的數據資產；與騰訊、京東和Publicis等建立了長期數據生態合作。
有業內人士指出，除了實地考察和秘密訪談，做空調查還有一種手段是爬取數據，而這正是久謙諮詢所長。
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