導讀：酵母銷量暴漲10倍，位居行業第一的安琪酵母已經創半年股價新高；東興證券認為，疫情利好安琪酵母，擴大了其市場佔有率。
來源 | 疾風財經
作者 | 崔智明
本文約1939字，閱讀時長約6分鐘
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安琪酵母（600298.SH）於本週發佈了2019年公司財報，去年公司實現營收、淨利潤雙增長。受此利好消息的影響，安琪酵母股價在本週上漲8.28%後，創下近半年來新高，公司市值增長至286.6億元。
2019年營收增長14.47%
淨資產收益率連續4年超16%
財報顯示，2019年安琪酵母實現營業收入76.53億元，同比增長14.47%；實現歸母淨利9.02億元，同比增長5.25%。其中，
第四季度盈收增長迅猛，實現營收20.93億元，同比增長17.13%；實現歸母淨利2.36億元，同比增長28.96%。公司計劃花費3.30億元進行現金分紅，分紅形式為每10股派發紅利4元(含稅)。
2019年，公司淨資產收益率同比2018年的19.96%略有下降至17.92%、歸母淨利率下降1.03%至11.78%。
巴菲特有一句關於投資的經典名言“如果只能選擇一個指標來衡量公司經營業績的話，那就選淨資產收益率吧；我選擇的公司，都是淨資產收益率超過20%的公司。”放眼至A股市場，連續三年淨資產收益率超過15%的上市公司已是鳳毛麟角，安琪酵母最近4的淨資產收益率均在16%以上,2017年更是高達22.05%。
從經營分類來看，酵母業務為公司目前的絕對主營項，其營收佔比為77.30%。2019年，公司的酵母類產品發酵總產能達到25.8萬噸，酵母類產品全球市場份額達到12%，國內市場佔有率穩居第一，實現銷售收入58.77億元，同比增加7.38%，銷售毛利率達40.92%。
宅經濟下的烘焙熱利好安琪酵母
財報數據分季度來看，安琪酵母2019年一季度的財務數據最不顯眼。2019年一季度公司實現營收18.20億元，為全年最低；實現經營性現金流淨額僅2,712.99萬元，遠低於三季度的5.72億元。
但今年一季度安琪酵母或將在主營項酵母業務的帶動下，實現財務數據突飛猛進的增長。
今年1月份突發的新冠疫情成了眾多行業的黑天鵝事件。疫情期間，眾多行業因無法開展業務而損失慘重，但卻意外催紅了家庭烘焙。
今年一季度的疫情蔓延催火了宅家經濟下的烘焙熱，許多人開始動手學做各種麵點，作為烘焙必需品的麵粉和酵母成了“銷售爆品”。由於線下實體店關門歇業，烘焙熱直接帶旺了麵粉和酵母的網上銷量：京東零售相關負責人在接受央視採訪時表示，在京東平臺上，酵母在2月上旬的銷售額達到了去年同期的10倍。
另外，美團發佈的《2020春節宅經濟大數據》顯示，美團外賣上烘焙類商品的搜索量增長了100倍，並帶動酵母/酒麴產品銷量增長近40倍。
而安琪酵母作為亞洲第一、全球第三大酵母公司，曾在2月18日被投資者提問：
“疫情期間，全國各個地方都買不到安琪酵母，是不是公司產能不夠，疫情期間銷售是否暴增”。
近日，安琪酵母在投資者互動平臺上回複稱：
“目前由於物流和疫情管控原因，可能導致超市缺貨，公司會盡快落實協調相關問題，保證貨物的供給。”
安琪酵母將在4月23日公佈公司今年一季度財報，屆時2020年一季度的經營數據將一目瞭然。
疫情利好與高估值隱憂
對於投資安琪酵母，東興證券在其研報中表示，此次疫情利好安琪，擴大安琪在國內及國際市場上的佔有率。
東興證券認為，此次疫情按先後爆發分國內及國外兩個維度。國內來看，安琪得益點有二，一者C端（零售）渠道需求旺盛，小包裝產品供不應求，為此公司對相應產品提價20%，同時往C端供應大包裝產品，C端產品毛利率高於B端（經銷）25%左右，而B端經銷商一季度過年打款較早，隨復工陸續正常，B端庫存逐步消化；二者疫情會使一部分企業不能正常復工復產滿足需求，而此部分客戶轉向安琪，在目前安琪國內市佔55%的情況下，其市佔率有望提升至60%以上並持續穩定。國外來看，酵母在國外是剛需，而競爭對手的工廠由於受地區疫情影響可能部分停產，安琪海外的俄羅斯與埃及目前仍是滿負荷生產，國外需求旺盛、供給不足的情況下，國內出口近期大幅增長30%，若疫情持續時間仍較長，公司國外產品可能提價，而
在國外其他廠商經營困難的情況下，也給了安琪海外併購的機會，有望通過加大銷售及併購加快國際步伐。不過，消費股的高估值是投資安琪酵母的一大隱憂。在股票投資中，安琪酵母算作消費股，北京一家基金公司權益投資部門負責人認為，對於消費股的買點，一定要密切關注海外資金的動向。“近幾年海外資金持續流入A股，依靠龐大內需的消費板塊，成為海外資金扎堆的所在，也抬高了消費板塊的整體估值。此次疫情影響之下，一方面，對國內需求的擔心壓制了消費股；另一方面，海外資金的被動撤離，也是消費股階段性調整的誘因。因此，需要密切關注海外資金的動向，要觀察市場籌碼的性價比。”
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