觀點：投研初見成效，業績迎來拐點，未來成長明朗
一、公司概況以及現狀
（1）揚傑電子科技股份有限公司是國內少數集分立器件芯片設計製造、器件封裝測試、終端銷售與服務等縱向產業鏈為一體、產品線涵蓋分立器件芯片、功率二極管、整流橋等全系列、多規格半導體分立器件產品的規模企業。在2014年深交所成功上市後，公司發展步伐明顯加快，全面加強在功率器件領域的IDM綜合能力。目前的股權結構為：
（2）公司產品豐富，市場佔有率逐漸提高，楊傑科技產品多樣化，產品線豐富，公司主營業務為分立器件芯片、功率二極管、整流橋等半導體分立器件產品的研發、製造與銷售。
（3）較歷史水平來看，公司目前行情處於相對低估值階段，股價進入第三波底部區域，即將迎來拐點。與大盤相對比，半導體元器件指數跑贏大盤，行業景氣度提升。公司一季度業績企穩，即將迎來電子需求旺季，業績預期改善。
____ 上證指數
____ 揚傑科技
（4）公司注重維護投資者權益，19年以來公司同意回購註銷兩期限制性股票激勵計劃並實施；審議通過2018年年度權益分派方案為。
2018年11月份，公司擬使用自有資金以集中競價交易的方式回購公司部分社會公眾股份，本次回購股份的用途包含但不限於實施股權激勵，員工持股計劃，依法註銷以減少註冊資本等。本次回購資金總額不少於人民幣5000萬元，不超人民幣10000萬元，回購股份的價格不超人民幣23元/股。截止2019.04.26號公告，已完成兩期限制性股票激勵計劃的回購註銷。在以23元/股的回購計劃公佈後，股價在2019年3月中旬，即一季報預告後業績預增，上漲將近達到23元。後續股價回落，回落過程中繼續實行回購註銷股票計劃，表現出了公司對其本身的業績有信心，認為股價被低估，提振了投資者信心。
二、公司基本面轉好，業績預期改善
（1）公司19年以來一季度實現營收4.07億元，同比提升2.8%；歸母淨利潤0.35億元，同比減少45%。公司一季度公告，公司經營現金流充足，報告期內有五千兩百萬現金流，同比增長24.90%。三月份相對一月份、二月份的下游需求有所好轉，訂單環比增長，二、三季度是電子元器件旺季，業績預期將改善。
19Q1營收佔比約40%-50%的MCC（電機控制中心）和光伏業務，實現了10%-15%同比正增長，業務發展強勢。其他消費類、MOSFET（金氧半場效晶體管）、晶圓外賣等之前受下游拖累較大，有望隨著下半年行業去庫存、國內刺激消費、電子傳統旺季好轉，下半年旺季表現值得期待。下半年智能機、5G、HPC等訂單帶動7納米等製程需求旺盛。汽車、3C等核心產品需求穩健。目前行業下游需求正在恢復，庫存正在逐漸減少，看好國內半導體廠商19Q2業績修復機會。
（2）理財風險規模可控，公司18年年報計提了6500萬元理財損失，理財收益3200萬元，合計理財損失3300萬元。截至2019.8.16公司公司公告，公司已收回本金 4,000 萬元和全部投資收益。整體理財風險規模可控，風險將在2019年中全部釋放。此前計提的6500萬理財損失，目前仍處於積極的協商之中，對於公司在2019年將追回部分計提損失的可能性保持樂觀態度。
（3）公司在深耕國內市場的同時，持續加強海外市場的戰略佈局，進一步擴建了歐洲、美洲、亞洲等核心市場區域的銷售網絡，MCC（電機控制中心）加大海外佈局，進一步擴建歐洲銷售網絡，在於各大知名分銷商合作的同時在美國、德國、俄國、印度、土耳其等多地設立交付服務中心，持續提升MCC市佔率。
（4）無錫中環封裝基地將在19Q2量產，小信號產能提升；宜興傑芯6寸晶圓線19年有望扭虧；8寸晶圓線新建正在準備，2020年有望通線，屆時將實現溝槽高端晶圓自制。
研發上多點突破，完成18類小信號新品量產，6寸普通SBD（肖特基二極管）/平面SBD等全系列開發或量產，8寸MOS（金屬(metal)-氧化物(oxide)-半導體(semiconductor)場效應晶體管）國內先進，溝槽型/50VSGTMOS量產，並打入中高端客戶。
三、行業發展前景良好
（1）國產替代快速進行，受中美貿易摩擦影響，公司部分業務發展減緩，但催生的國產替代概念走強。公司下游應用領域較為廣泛，受益於家電、工控以及網通安防等行業國產化率提升，相關業務營收佔比逐年提升，未來有望進一步驅動公司業績增長，圍繞公司主業持續進行產業鏈整合，做大做強，進口替代大勢所趨，預計行業扶持力度會持續增加。
（2）隨著5G的快速發展，科技不斷進步，5G大規模商用即將開啟，萬物互聯，智能終端的增加，使得半導體元器件需求不斷增加，行業發展前景良好。
四、政策扶持
工業和信息化部、國家廣播電視總局、中央廣播電視總檯關於印發《超高清視頻產業發展行動計劃（2019-2022年）》行業利好政策紛紛出臺，助力行業中長期發展。上交所發佈科創板上市推薦指引及製造業減稅政策，對電子行業整體及半導體、信息技術、高清面板、數據傳輸等重點產業的中長期發展具有正向推動作用。
風險提示：全球貿易摩擦；功率器件下游客戶拓展不及預期；下游競爭環境惡化導致產品價格下跌。
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