國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
正邦科技(002157)
事件：
公司3月份生豬銷售40.58萬頭（其中，仔豬0.95萬頭，商品豬39.64萬頭），環比增長18.43%，同比下降28.19%；銷售收入17.74億元，環比增長13.98%，同比增長107.47%。
評論：
投資建議：公司生豬恢復生產領先行業，2020年業績有望迎來量利齊升。我們維持2020-21年業績EPS預測至4.09和4.47元，給予2020年行業平均估值5.86倍PE，維持23.95元目標價，增持評級。
3月生豬銷售繼續回升，2020年業績有望量利齊升。公司3月份商品育肥豬均重127.62公斤，環比增長3.67%；育肥豬銷售均價34.90元/公斤，價格繼續維持高盈利狀態；從收入上看，公司3月份量價齊升。考慮到2019年底公司接近120萬頭的母豬存欄能力和公司股票激勵計劃目標，2020年公司生豬出欄有望達到900萬頭，出欄維持有望維持高增長。此外，我們認為2020年豬價高點仍有望突破新高，原因在於：1）2019年9月份能繁母豬存欄達到最低，從產能傳導來看，2020年四季度前生豬供給會持續萎縮。2）主要替代品雞因為新冠上量低於預期，無法起到有效填補逐步放大的缺口的作用。公司作為養殖行業領跑者，業績將充分受益。
豬週期並未結束，疫情下的超級豬週期仍將繼續。從我們調研來看，豬週期還未沒有結束，疫情下的超級豬週期仍將持續，核心依據如：1）短視角，三元母豬佔比高企，實際有效產能恢復低於預期，後續高豬價下高盈利的持續時間有望超預期；2）長視角來看，非洲豬瘟疫情仍在，在有效疫苗問世之前，養豬高盈利有可能會是很長一段時間的常態。
高盈利持續時間有望超預期，集團養殖迎成長黃金期。目前行業三元能繁母豬佔比高，後續能繁母豬可能維持高補高淘狀態，高豬價的持續時間有望超預期。此外，集團企業在防控非洲豬瘟方面相對散養戶優勢明顯，擴張速度快迎來市佔率快速提升期。公司3月份育肥豬均重達到127.62公斤，環比再度提升，表明公司非洲豬瘟防控水平處於行業領先水平，相對散養戶優勢明顯，具備超額收益，長期發展看好。
風險提示：畜禽價格波動風險，疾病發生風險。
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