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中藥股有四朵金花：雲南中藥、片仔癀、東阿阿膠、同仁堂。東阿阿膠崩了、雲南白藥上市20年年來首次利潤下滑、如今同仁堂也面臨這一命運，唯一能打就只有片仔癀了。
據新浪財經報道 4月8日，同仁堂(現價25.07元)發佈了2019年年度報告，受子公司新舊產能交替以及零售藥店開店步伐放緩影響，業績出現下滑。報告期內，公司實現營業收入132.77億元，同比下降6.56%；實現歸母淨利潤9.85億元，同比下降13.12%；實現扣非歸母淨利潤9.24億元，同比下降7.74%。（這是10年來，這一老字號首次出現利潤下滑。於是不少人認為：老字號是真的老了。最新股價25元，也跌回5年前水平）
對於業績下降的原因，公司解釋：公司的發展受多方面因素影響，隨著外部環境的變化呈波浪式前進。公司在經營中，會根據方方面面的變化，對自身的經營管理進行相應調整。10年前公司的規模基數相對小，通過收購同仁堂商業，增加了資產規模，對業績增速也有提升。隨著規模不斷增加，內部調整以及外部環境的變化，近幾年歸屬上市公司股東扣非淨利潤年度增長幅度有所回落。
子公司增長遇阻 主力產品產、銷量下滑
同仁堂以生產和銷售傳統中成藥為主業，常年生產的中成藥超過400個品規，產品劑型豐富，覆蓋內科、外科、婦科、兒科等類別。
同仁堂主要子公司包括同仁堂科技、同仁堂國藥和同仁堂商業。其中同仁堂科技主要從事生產及銷售中藥產品業務，主要產品包括六味地黃丸、金匱腎氣丸、牛黃解毒片、感冒清熱顆粒、阿膠及西黃丸等；同仁堂國藥主要在海外發展分銷網絡以及製造銷售中藥產品；同仁堂商業主要負責零售板塊。
近年來，醫改進程不斷深入，包括《藥品管理法》修訂、醫保目錄調整、“4+7”帶量採購、醫保控費在內的多項政策落地施行，促使行業加速調整。
2019年母公司運行情況總體基本穩定，母公司實現營收29.41億元，同比下降6.37%，淨利潤9.37億元，同比增長24.15%。然而子公司紛紛遇到了不同的問題，其中同仁堂科技工業佈局持續調整，產能不足、產值下降對其年度業績產生較大影響，同仁堂商業拓展門店的速度放緩，截至報告期末，同仁堂商業共設立零售門店852家，報告期內新設門店為46家，關閉門店2家。此外，同仁堂國藥作為同仁堂在海外的發展平臺，在海外傳播中國傳統醫藥文化，但營收規模依然較小，2019年同仁堂海外收入僅為9.96億元。多重因素影響造成了同仁堂的營業收入和淨利潤13年來首次下降。
報告期內，同仁堂科技公司實現營業收入44.76億元，同比下降11.53%，淨利潤7.41億元，同比下降26.29%；2019年同仁堂商業實現營業收入76.73億元，同比下降0.8%，淨利潤2.6億元，同比下降19.25%。
從產品端來看，公司營業收入前五名的主要品種為安宮牛黃系列、同仁牛黃清心繫列、同仁大活絡系列、六味地黃系列、金匱腎氣系列。按照功能將其劃分為心腦血管類和補益類，兩類產品產、銷量全線下滑。2019年心腦血管類產品的生產量為1981.59萬盒，同比減少27.61%，銷售量為2533.85萬盒，同比下降12.55%；補益類生產量為1496.18萬盒，同比下降33.44%，銷售量為1883.10萬盒，同比下降25.5%。
從盈利能力來看，公司的綜合毛利率為46.76%，同比基本持平，其中醫藥工業板塊的毛利率為48.02%，同比減少3.37個百分點；醫藥商業板塊的毛利率為31.50%，同比增長1.24個百分點。
研發投入低於可比公司 現金分紅大幅增加
選取昆藥集團(現價10.3元)、天士力(現價14.53元)、中新藥業(現價13元)、白雲山(現價31.37元)、哈藥股份（600664）作為同行業可比公司，公司的銷售費用略高於平均值，研發投入遠低於平均值。
2019年，公司的銷售費用為26.22億元，同比下降11.19%，主要是因為市場投入減少所致，銷售費用佔營業收入比例為19.75%，可比公司平均銷售費用為25.66億元，略低於同仁堂。
從研發來看，公司研發投入2.41億元，佔營業收入的比例為1.82%，可比公司平均研發投入為4.47億元，遠高於同仁堂。
年報顯示，同仁堂主要在研項目包括：同仁烏雞白鳳丸治療高尿酸血癥藥效學研究、中藥濃縮及揮發油提取共性關鍵技術研究、安宮牛黃丸解熱機制藥效學及作用機制研究、貞芪益腎顆粒大生產工藝驗證及Ⅳ期臨床研究、愈風寧心滴丸臨床研究。
2019年主力產品銷量下滑導致營業收入和淨利潤從長期的增長趨勢掉頭向下，研發投入的力度較同行業也有差距，值得一提的是，公司的分紅較往年增幅較大。2019年公司進行了兩次現金分紅，合計佔2019年合併報表歸屬於母公司股東的淨利潤比例為105.77%。
第一次利潤分配方案以截至2019年12月6日公司總股本13.71億股為基數，每股派發現金紅利0.5元（含稅），共計派發現金紅利6.86億元。
第二次利潤分配方案以截至2019年12月31日公司總股本13.71億股為基數，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利2.6元（含稅），以此計算合計擬派發現金紅利3.57億元（含稅）。
同仁堂的分紅沒有一直這麼高，公司2017年和2018年的現金分紅（含稅）3.43億元和3.57億元，佔合併報表中歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤的比率分別為33.7%和31.44%。
同仁堂有一款藥是跌打丸，如今面對這樣不如人意的業績，它的股價能抗跌打嗎？
不構成投資建議，股市風險責任自負
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