中國在線醫療領域井噴：醫療版"亞馬遜"平安好醫生價值凸顯
貝瑞研究分析師：BRIAN TYCANGCO
特別聲明：本文系基於市場信息和歷史數據，不構成投資建議，歡迎指正交流。
前言：疫情之下，全球醫療受到挑戰，中國在線遠程醫療行業在特殊時期緩解了不少醫療壓力，並形成了醫療行業的新趨勢。毋庸置疑，平安好醫生已經在中國市場佔據主導地位，該平臺在過去5年裡的增長只能用"爆炸"一詞來形容，但更令我們對該公司感興趣的卻是未來的增長。。
一
冠狀病毒大流行和管控下在線醫療服務井噴
美國約翰斯·霍普金斯大學發佈的實時統計數據顯示，截至北京時間4月8日8時35分左右，全球新冠肺炎確診病例累計1426096例，累計死亡81259例，累計治癒298389例。
隨著全球疫情持續擴散，各國進一步收緊疫情防控措施：美國政府將在未來3個月內從3M公司購買近1.67億個口罩；意大利準備進入疫情防控“第二階段”；伊朗政府計劃向400萬戶低收入家庭提供貸款；法國巴黎8日起禁止市民白天出門鍛鍊；安倍宣佈東京等7個都府縣進入緊急事態。
數據還顯示，美國累計確診386817例，累計死亡12285例。疫情最為嚴重的紐約州確診138836例，已經超過意大利。意大利較前一天新增新冠肺炎確診病例3039例，累計確診135586例，單日新增系3月13日以來最低；新增死亡病例604例，累計死亡17127例，死亡病例數仍是全球最高。西班牙累計確診140510例 近2萬名醫務人員確診感染。
疫情和醫療壓力還在繼續，如今，在大多數國家和地區仍在實行城市封閉和自我隔離措施之外，非病毒病症的患者看病也更顯緊張，疫情下的各國醫療衛生系統正面臨著巨大的挑戰。以下是部分國家（包括中國）中每1000人所擁有的醫生數量。
本文將探討的是，在這場抗疫中脫穎而出的一家公司，一家中國的公司。
2020年2月，中國湖北武漢疫情高峰期，民眾不隨意出門，食物和其他基本必需品被送到人們的門口。隨著疫情發展，世界各地其他地方也開始效仿中國的行動。類似的封鎖措施也在紐約、加利福尼亞和伊利諾斯州發生。美國各地可能還有更多的居民被命令留在家中，除非他們有緊急情況需要離開。
但問題是隔離和封城的同時不能阻止人們不生其他病，且有些病患需要進行專業醫療救治。彼時，數以百萬計的中國人轉向中國領先的在線遠程醫療服務提供商----平安好醫生。簡單地說，該平臺通過互聯網分配與健康相關的服務。
COVID-19大流行卻為這家公司的服務創造了令人難以置信的需求和業務的激增。中國疫情已經得到了很好的控制，這家公司已經為中國的醫療保健工作帶來了新的趨勢，全球疫情仍在蔓延，這家公司已經做好了迅速發展的準備。對於投資者而言，即使在今天這個動盪的市場，醫療保健行業上行潛力依然是巨大的。
本文貝瑞研究師專門研究了平安好醫生的業務模式，服務流程，業績數據，股東背景、估值核算等方面，認為平安好醫生預期價值翻倍，分析師認為平安好醫生就像是中國醫療行業的"亞馬遜",以下為分析核心觀點。
二
中國全力推動在線醫療 年在線問診數據已超美國五倍
中國領先的遠程醫療平臺被稱為平安好醫生（Ping An Good Doctor），也被稱為平安醫療科技(Ping An Healthcare and Technology)。平安好醫生(Ping An Good Doctor)2019年平均每天處理72.9萬例諮詢，這意味著該公司在一年中一共處理了2.66億次諮詢。它的服務是一天24小時，一週7天。
據研究公司Statista的估計，去年美國的遠程醫療患者多達5000萬人次。換句話說，這家公司去年的業務量是整個美國遠程醫療行業的五倍多。因此在任何時候，用戶都可以與醫生交談，獲得諮詢並獲得處方，該公司甚至提供一小時內的藥物遞送。
如上圖展現的是平安好醫生APP的看病問診三步驟：1、根據病症選擇對應的服務；2、選擇在線醫生溝通；3、預約線下治療和諮詢。貝瑞認為，平安好醫生平臺具有不可思議的前進潛力。
平安好醫生成立於五年前，是中國遠程醫療行業的先行者。截至2019年，它已在全國建立了一個由4.8萬家診所、9.4萬家合作藥店和數千家專科診所組成的龐大網絡。這就是為什麼筆者稱它為中國的"醫療行業亞馬遜"。
平安好醫生建立了一個龐大的網絡，將服務直接送到客戶家中。像平安好醫生這樣的遠程醫療服務為中國公共醫療行業卸下了巨大的負擔。中國正在竭盡全力推動這個行業的發展，而我們已經看到，這正是一個嚴重人手不足的行業。
三、
疫情高峰期，超過10億用戶訪問了平安好醫生平臺
2019年8月，中國發布了在線醫療服務價格優化指南。這包括建立費用結構併為在線治療提供健康保險政策。換句話說，中國正在尋求讓平安好醫生等公司提供的價格標準化。這樣，病人就可以通過他們的國民健康保險得到在線費用的補償。
預計2020年中國遠程醫療服務的用戶將能夠報銷網上購買的藥品。這是一個巨大的變化。而且它應該會繼續促進該行業的發展。這也解釋了為什麼人們一直湧向平安好醫生的平臺，在2019年期間有5000萬用戶加入了這項服務，它將用戶總數推至3.15億，增幅達到19%。
2020年1月，"平安好醫生"平臺新註冊用戶較前一個月激增900%。雖然沒有具體註冊數據，但在2019年下半年，該公司平均每月新增430萬用戶，這意味著僅2020年1月就有約4300萬新用戶註冊。 也就是說，"平安好醫生"在這一個月之內的新用戶量幾乎與上一年度的新增數量旗鼓相當。隨著2月遏制病毒擴散措施進一步強化，該平臺可能很容易在新增用戶上覆制這種跳躍式增長。但不管具體數字如何，該公司都將在2020年取得突破性發展。
但這還不是全部。該公司表示，在1月20日至2月10日期間，也就是疫情高峰期間，超過10億用戶訪問了該平臺。"平安好醫生"董事長兼首席執行官王濤直言不諱表示，"這是一個前所未有的機會，可以改變消費者的醫療諮詢習慣以及對在線平臺的看法。"
截至2019年底，近38%的中國互聯網用戶註冊"平安好醫生"。換句話說，該平臺佔領了近38％中國遠程醫療潛在市場，僅此一項就令人難以置信。但根據該公司對疫情期間用戶增長的統計，該平臺註冊用戶到今年6月底預計將超過4億。
其他同行很難在這一領域同該公司展開競爭，即使是騰訊旗下遠程醫療服務"微醫"(WeDoctor)的用戶基數也只有2.1億，遠次於"平安好醫生"的在線醫療服務平臺。
毋庸置疑，"平安好醫生"已經在中國市場佔據主導地位，但更令我們對該公司感興趣的卻是未來的增長。該平臺在過去5年裡的增長只能用"爆炸"一詞來形容 。這不禁讓人想起亞馬遜在上世紀90年代末到本世紀初的那種每年的營收都能翻一番的增長。這種增長會讓有前途的公司成為未來的市場主導者，再加上"平安好醫生"成長得又如此迅速。
四、
全球股市暴跌下，平安好醫生年初至今逆勢漲幅達16%
2015年至2019年，該公司綜合年度營收增長率達到106%。這種增長令人興奮，併成為推動股價的重要催化劑。這也是2019年11月26日，"平安好醫生"被納入MSCI中國指數的一大原因。該公司一舉成為MSCI中國指數中唯一一家的遠程醫療公司。
貝瑞長期讀者都明白這些指標所代表的含義，就"平安好醫生"而言，該公司股票立刻就火了，股價在不到三個月的時間裡飆漲53%。更重要的是，該公司在當前的嚴重熊市中仍表現良好。
在整個市場正面臨自"大衰退"(Great Recession)以來全球最大規模的拋售之際，該股只不過是回吐了最近的部分漲幅而已。事實上，這隻股票是年初以來僅有的幾隻實現大漲的股票之一，上漲幅度達到16%。即使是美國表現最好的公司之一亞馬遜，其股價也只有2%的小幅上漲。與此同時，標準普爾500指數今年迄今已重挫23%。
此外，該股自2019年初開啟的大幅上漲趨勢仍未被破壞，雖然最近正在下挫，但這是由市場恐慌情緒主導的。這種大規模的市場拋售讓所有人都在倉皇出逃，幾乎把手裡的所有能賣的股票都賣了，而這正好給了我們一個很好的機會，可以比最近的高點低20%左右的價格進場。這也是現在就買入的一個重要原因，因為上漲空間非常大。
五、
背靠大股東 平安好醫生估值預期還將翻倍
平安好醫生背後的中國平安是中國最大的公司之一。平安保險持有該公司41%的股份。 平安保險是我們在2018年4月推薦的中國市值最大的保險公司，目前已成長為一家市值1800億美元的企業。我們還將繼續推薦平安保險，該公司為客戶帶來了不可思議的生態系統。平安保險極其擅長吸引客戶購買一種產品然後再賣給他們更多，其客戶一旦進入這個生態系統就很難再離開，"平安好醫生"的醫療服務也是如此。此外，由於"平安好醫生"只是平安保險整體業務的一個分支，因此同時購買這兩家公司的股票更有意義。
平安保險憑藉規模龐大的保險承銷業務和巨大的市值，已成為中國養老基金和外國投資者的寵兒，在"中國與香港股市互聯互通"項目交易最活躍的股票中一直排在第二位。與此同時，持有"平安好醫生"讓投資者得以接觸到其母公司增長最快的業務。目前，平安保險擁有超過2億的保險客戶，加上5.7億的互聯網用戶。因此，"平安好醫生"擁有可供深耕的巨大潛在客戶來源，有利於實現進一步增長。
亞馬遜在創業早期也不僅是在網上賣書，該公司走上了顛覆零售電子商務的道路並改變了整個行業。早在該公司還處在早期發展階段的時候，不可思議的事情就發生了。亞馬遜股價從1998年初的不到5美元升至2002年底的21美元以上。儘管互聯網泡沫破裂，該公司股價仍上漲了三倍多，並且自此後再也沒有回落至最初的低位。如今在醫療領域，我們也許有機會看到類似的事情發生，這也是該公司為何能在全球冠狀病毒蔓延之際保持如此獨特地位的原因之一。
在當前的全球經濟環境中，除了與應對冠狀病毒疫情相關業務外，幾乎不會有哪個行業或企業的用戶增長率能達到百分之百。隨著中國經濟恢復正常，人們將繼續需要安全、便捷的網上醫療服務。不僅如此，如果預期中的行業轉型得以實現，這家公司的強勁增長也會在危機過後繼續下去。在疫情期間求助於"平安好醫生"的患者今後可能還會再次使用該平臺，因為這個平臺為患者解決了排隊等待的難題。該股最近的回調給了投資者低價買進的機會。
還有另外一個因素讓我們相信該股能給投資者帶來翻倍的收益。用戶量排名第二的"微醫"計劃在今年啟動IPO，目前估值100億美元左右。考慮到"平安好醫生"的用戶數量是前者的兩倍，其市值應在150億至200億美元之間才能更為合理，這還沒有把未來的增長計算在內。如今，"平安好醫生"的市值僅為90億美元左右。僅這一項就意味著投資者在未來幾年將獲得翻倍的收益，結合該公司令人難以置信的增長與即將到來的肯定增長，以及在市場上的主導地位，現在正是買入的最佳時機。貝瑞研究建議：設置35%的移動止損。
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