11月海外併購市場群星璀璨，發生數起引人矚目的併購事件，先是KKR宣佈欲私有化沃博聯，有望成為迄今為止最大一筆槓桿收購案，然後LVMH宣佈全資併購Tiffany，給其奢侈品帝國再添一顆璀璨的明珠，接著打印機廠商施樂宣佈對惠普實施敵意收購，美國上世紀80年代“蛇吞象”加“敵意收購”的暴力併購模式重出江湖。相比之下，本月國內併購市場不甚出彩，臨近年尾交易規模也稍有回落。
01 國內市場統計
- 11月國內併購市場完成國內併購182起，完成跨境併購8起，國內併購總交易額為725億元，環比增速-23%，臨近年尾交易規模稍有回落。
- 11月國內併購市場交易集中度仍高，規模前十大交易的總交易額佔比為58%。
- 年初至今國內併購交易額前三仍是傳統行業，但信息通訊、傳媒互聯網等行業表現不俗，體現出新經濟市場的併購活躍性。
02 內監管動態
證監會曹勇：90%的併購無需證監會審批，上市公司分拆制度正在走程序
11月24日，證監會上市公司監管部副主任曹勇在2019第三屆全球併購白沙泉峰會上表示，目前A股併購交易中，需要證監會審批的併購項目已經不超過10%。上市公司分拆制度也已經對外完成徵求意見，正在履行相應的程序。
證監會閻慶民：鼓勵境內上市公司通過跨境併購方式走出去
11月4日，證監會副主席閻慶民表示，證監會積極支持鼓勵境內上市公司發揮自身的技術、業務、融資渠道優勢，結合“一帶一路”沿線國家地區企業的特點需求，通過跨境併購方式走出去。
國資委：監管放權，從“管企業”轉向“管資本”
11月27日，國資委印發《關於以管資本為主加快國有資產監管職能轉變的實施意見》，提出從對企業的直接管理轉向更加強調基於出資關係的監管等十七項意見，明確提高國有資本運營效率等五項履職重點。
03 海內外熱門交易點評
- KKR提出私有化沃博聯計劃（意願階段）
11月12日，私募巨頭KKR正式提出私有化美國最大連鎖藥店沃博聯。沃博聯市值約550億美元，預計對其私有化金額將超過700億美元，本次收購有望成為史上最大的槓桿收購。受此消息提振，沃博聯後一交易日股價上漲5.08%。
漢能點評：受藥品零售疲軟、報銷比例降低、電商競爭等因素影響，沃博聯主營藥店業務面臨挑戰。對沃博聯來說，本次私有化將緩解來自華爾街的業績壓力，有利其業務上推陳出新，進行更大膽的嘗試。對KKR來說，過去一年半內沃博聯股價跌幅約30%，業務低迷之時，正是槓桿收購出手的好時機。
- LVMH宣佈162億美元收購Tiffany（進行中）
11月25日，法國奢侈品巨頭LVMH宣佈以162億美元全現金收購美國高端珠寶品牌Tiffany & Co，收購溢價率約37%。LVMH旗下共有79個奢侈品品牌，囊括從路易威登、迪奧、紀梵希、芬迪、寶格麗等奢侈品，到軒尼詩、酩悅香檳等酒類品牌，其集團內大部分品牌通過收購獲得。
漢能點評：從10月LVMH宣佈向Tiffany提出收購要約，到一個月後就迅速達成交易，此次併購買賣雙方都顯得誠意十足。LVMH的珠寶腕錶硬奢業務幾乎是其唯一尚未“叱剎風雲”的細分領域，Tiffany是其填補硬奢短板的不二選擇。同時，Tiffany近三個季度營收和利潤下滑、同店增長停滯，使得其股價從高點下跌約30%，也給收購談判留出充足的商議空間。
- 施樂將對惠普啟動335億美元敵意收購（進行中）
11月26日，美國老牌打印機制造商施樂宣佈，對全球第二大個人電腦製造商惠普正式發起335億美元的敵意收購。施樂宣佈將直接尋求惠普股東的支持，並且督促惠普董事會改變主意。此前，惠普董事會曾兩次拒絕施樂的收購要約，理由是公司價值被嚴重低估。施樂目前的市值僅為惠普的1/3，但兩家公司共同的投資人卡爾·伊坎持有施樂10.6%的股份和惠普4.24%的股份，欲以此為契機推動兩家公司合併。
漢能點評：本次併購兼具“蛇吞象”、投資人推動、敵意收購的特點。敵意收購需要取得對方股東支持、推翻現有的董事會，通常要求非常高的收購溢價率，且就算收購成功，事後整合的難度也很大。不管敵意收購成功的可能性如何，施樂此次“宣戰”至少可以通過惠普股東向其董事會施壓，爭取坐下來談判的資格。
- 平治信息擬1.5億元收購網易雲閱讀（進行中）
11月8日，平治信息發佈簽署收購備忘錄公告，擬以1.5億元的交易對價，收購網易持有的網易文漫100%股權，核心資產為網易雲閱讀業務。網易雲閱讀成立於2011年，和另一產品網易蝸牛讀書早早宣佈實現收支平衡不同，網易雲閱讀虧損傳言一直不絕於耳。
漢能點評：網易雲閱讀被出售，基本意味著網易文漫事業部的分崩離析。網易近兩年一直在裁剪業務線，18年底將漫畫業務出售給B站，不久前又將網易考拉20億美元割愛給阿里，同時網易味央、網易嚴選也曾傳出大面積人員優化的消息。
- 晶澳太陽能借殼上市（已完成）
11月27日，天業通聯發佈《新增股份上市公告書》，晶澳太陽能歷時一年終於迴歸A股懷抱。晶澳太陽能原本是一家納斯達克上市公司，2018年7月完成私有化退市。退市後僅3天，天業通聯即宣佈進行重大資產重組，意圖儘快將晶澳太陽能注入上市公司。
漢能點評：國內外市場的估值差仍是私有化的重要動機，晶澳太陽能私有化退市時估值僅23.5億元，注入天業通聯時估值已高達75億元，1年多時間增長3倍有餘。此外，本次晶澳選擇的“殼”天業通聯重組前市值雖然高達50億，但原實控人以13億現金出資置出資產，使得各流程順利推進，促成晶澳僅一年半就完成了從美股退市到A股上市的全流程。
- 老百姓大藥房引入知名PE為二股東（已完成）
11月27日，老百姓大藥房公告稱，其二股東EQT（公司上市前就參與投資的戰略PE股東）將轉讓其持有的24.78%股權給Sonata，總對價為5.57億美元，Sonata分別由春華資本和方源資本各持股50%。
漢能點評：在藥店分級、處方外流、集中度提升邏輯下，國內成規模的連鎖藥店資產仍具有稀缺性，引來眾多知名PE紛紛下注。今日資本仍持有益豐藥房20%的股份，高瓴資本在全國範圍內耗資超15億美元收購超1.1萬家連鎖藥店，而基石資本和弘毅投資也曾聯合出資20億人民幣收購藥店。
04 更多交易
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中國新經濟併購市場月報由漢能投資集團併購團隊傾力出品，致力於緊密追蹤市場熱點交易、及時提示併購趨勢信號。月報選取當月最具影響力的併購事件，從產業與資本視角進行逐一解讀，覆蓋範圍包括但不侷限於新經濟行業，也對特殊交易類型、重大交易事件等有所涉及。
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