王廣英 璞公英 2018-10-30
美國康復產業寡頭中，健瑞仕（Genesis Healthcare，GEN）是與中國關係最緊密的。2014年，健瑞仕（GRS）進入中國，目前在大陸及香港廣泛佈局，並報道有在中國開上百家連鎖的計劃。
細心的行業中人會發現，健瑞仕在中國簡稱“GRS”，而非“GEN”，原因是：GEN，是Genesis Healthcare的縮寫和股票代碼，是健瑞仕保健集團控股上市公司縮寫；GRS，是Genesis Rehab Services的縮寫，是健瑞仕保健集團（GEN）旗下子公司和業務單元。母公司GEN和子公司GRS業務都比較龐雜，有各自網站，本文語境下，“健瑞仕（GEN）”指健瑞仕整個集團，“健瑞仕（GRS）”指健瑞仕集團旗下重要業務單元Genesis Rehab Services。
2017年，健瑞仕（GEN）集團總營收53.74億美元、淨利潤-5.79億美元；截止2017年底，健瑞仕（GEN）總資產50.52億元、總負債67.32億元。公司資不抵債、連年虧損，財務狀況不好。
2017年10月26日，健瑞仕（GEN）市值2.3億美金，而康博恩（EHC）當日市值71.1億美元、優選醫療（SEM）21.9億美元，健瑞仕市值遠低於其他兩家同類企業。綜合考慮健瑞仕（GEN）市值、財務及業務狀況，在併購重組頻繁的美國市場，不知是否已被捕獵者覬覦。
一、發展歷史
健瑞仕（GEN）前身，Genesis Health Ventures，於1985年由Michael R. Walker 和Richard R. Howard在收購9家護理中心基礎上創立。
從1985到1998，是Genesis Health Ventures從初創而大發展的黃金時間。這十三年，Genesis Health Ventures不斷併購各類康復治療、診斷、呼吸治療及醫藥服務公司，併成為行業矚目的上市公司。公司管理層推動公司演變為可為需要急危重症（high-acuity）照護的Medicare患者提供集中護理和康復服務的專業平臺。公司以Genesis ElderCare品牌從事康復和照護服務，以NeighborCare品牌從事醫藥服務。
需要說明的是，上述GenesisElderCare即為日後的健瑞仕（GRS）。該業務平臺最早是1984年設立的“語言和聽力網絡”（the Speech and Hearing Network）。1986年，“語言和聽力網絡”被Genesis Health Ventures併購，並作為公司重要業務平臺不斷併購和擴大業務。該子平臺在1996年改名為Genesis ElderCare，後於2000年進一步更名為Genesis Rehabilitation Services。
1999年，美國聯邦政府對Medicare政策做了較大調整，而當時Genesis Health Ventures下屬機構服務對象幾乎全部依賴Medicare做醫療報銷。與金德里德及南方保健當時境況相似，Genesis Health Ventures經營和財務因此遇到了大問題，於2000年不得不尋求破產保護。
2001年，公司經重組煥發活力，重新走上正常業務軌道。
2003年，公司繼續重組，將住院康復業務和醫藥服務業務進行分立。分立後，原公司承繼醫藥服務業務，並以醫藥服務品牌NeighborCare為存續平臺名稱；公司將護理中心、輔助生活及獨立生活社區，以及健瑞仕（GRS）剝離成立一個新平臺，即存續至今的健瑞仕（GEN），Genesis HealthCare Corporation。兩年後的2005年，NeighborCare作為納斯達克上市公司，被Omnicare敵意收購，不復獨立存在。
2011年，醫療物業投資信託Health Care REIT收購了健瑞仕（GEN）幾乎所有不動產。自此，健瑞仕（GEN）自專業醫療物業信託公司租賃物業使用，自身業務聚焦在輕資產的康復醫療服務上。
2012年，健瑞仕（GEN）收購了同行業的上市公司太陽保健（Sun Healthcare），這一併購使健瑞仕（GEN）在全美29個州擁有400個護理中心，成為全美最大護理服務公司之一。同時，併購使健瑞仕（GEN）康復治療業務在全美46個州擁有1500多個合同合作。
2015年，健瑞仕宣佈完成與SkilledHealthcare Group的合併。該併購使公司在全美34個州擁有超過500家護理中心，成為全美最大後急性照護服務提供者之一。同時，這一合併使公司的康復治療平臺，健瑞仕（GRS），在全美46個州及哥倫比亞特區，擁有超過1600家服務點。合併後的公司在紐交所股票代碼改為“GEN”。
與其他美國同業寡頭類似，健瑞仕（GEN）以併購始，以併購成長，近年依舊併購頻繁，資本運作自始至終伴隨成長過程。
二、業務板塊
根據公司2017年報，目前，健瑞仕（GEN）業務單元分為三大塊：
（1） 住院業務，包括護理院、輔助生活機構等，是公司最大業務板塊；
（2） 康復治療服務，此部分業務應主要由健瑞仕（GRS）承擔；
（3） 其他服務。
在2017財年，最大業務單元的住院業務營收約46億美元，佔健瑞仕（GEN）總營收的86%；第二業務單元康復治療服務營收約6億美元，佔健瑞仕（GEN）總營收的11%。這兩大業務單元業務，概述如下：
1. 住院服務
健瑞仕（GEN）住院服務單元（Inpatient Services Segment）分為護理院（Skilled Nursing Facilities）和輔助/老人生活機構（Assisted/SeniorLiving Facilities）兩部分。
截止2017年底，健瑞仕（GEN）護理業務板塊在全美30個州444個區域中心擁有53278張床。健瑞仕（GEN）護理業務根據市場需要開發護理項目，特別針對腦卒中、神經疾病、心肺問題、關節置換及其他肌骨問題患者提供入院治療和照護。
根據醫生給出的治療方案，健瑞仕（GEN）富有經驗的多學科團隊給患者提供專業服務。團隊組成包括護士、實習護士、護工及其他護理專業人士。許多護理院經配置可提供諸如血液透析、呼吸治療、心肺康復等特別照護服務。給護理對象的標準服務內容包括食宿、營養、社交、娛樂及相關保健與其他服務。
截止2017年底，健瑞仕（GEN）有43家以協議方式對外提供管理服務的護理院。同時，健瑞仕（GEN）設有行政服務公司，為關聯公司提供專業行政服務支持，以保障該等關聯機構聚焦提供保健服務主業。
作為護理院業務的補充，健瑞仕（GEN）以26家獨立機構（2209張床）和護理院內1347張床位（2017年底數字）提供輔助/老人生活服務。這些輔助/老人生活服務包括住宿、活動、飯食、安全、管家服務及日常生活支持，服務對象為可獨立生活的老人，或者雖然需要某些支持、但並不用需要護理院級別護理照護的老人。
截止2017年底，健瑞仕（GEN）在全美46個州和哥倫比亞特區共1600多個保健機構（其中454家為健瑞仕自身運營）提供語言康復、物理康復、作業康復和呼吸治療。本業務板塊在健瑞仕（GEN）下轄護理院及輔助/老年生活機構為患者提供康復治療服務，與該等機構本身提供的護理服務一道，集成為面向患者的整體服務。健瑞仕（GEN）認為通過整合方案為急危重症患者提供診療服務有助於幫助患者更好恢復；另外，健瑞仕（GEN）認為時常給其轉診急危重症患者的醫院或醫生集團，認識和理解健瑞仕（GEN）提供的整合護理照護及康復治療服務價值。
健瑞仕（GEN）在為第三方護理院提供康復治療服務方面建立了專業聲譽，同時，健瑞仕（GEN）對急危重症患者的醫療服務能力也被廣泛認可。健瑞仕（GEN）的康復治療服務，強調和追求高品質的治療過程和有效的臨床治療效果。
上述康復治療業務除在美國廣泛佈局外，健瑞仕（GRS）也進入中國大陸和香港謀求發展。目前看，其在中國大陸和香港產生的業務收入，佔健瑞仕（GEN）總營收比例非常小。
三、健瑞仕（GRS）在中國
2014年，健瑞仕（GRS）進入中國，以靈活戰略開拓中國市場，五年耕耘，已漸有風生水起之勢。
綜合來看，健瑞仕（GRS）在中國，表現出豐富的發展策略：既與大的集團或連鎖醫院合作，如泰康和邦爾骨科，也與單體醫院進行合作，如重慶的宏仁中西醫結合醫院和廣州的華興康復醫院；既有技術層面合作，如重慶宏仁，也有合資合作，如邦爾骨科；既有自有品牌獨立經營，如健瑞仕活力中心，也有如酒店管理公司般輸出品牌和管理，如秦皇島泰盛健瑞仕國際康復中心；既與線下實體醫院合作，也與移動醫療如“橙醫生”進行戰略合作。這樣的靈活發展策略，既沿襲了健瑞仕在美國的多層次、多業態傳統，也在其他美國同業寡頭進入中國市場的背景下，迎合了中國市場不同類別投資者的合作需求，從而保證了健瑞仕（GRS）短短五年內即在中國包括華南、華北、華東、重慶、香港等地遍地開花、快速佈局和發展。
從健瑞仕活力中心推廣案中可以看出，健瑞仕獨資經營的活力中心超越了簡單健身房概念，而把運動康復、物理治療和營養等內容加入，以康復大佬的專業實力和背景豐富了健身內涵。在活力中心專業團隊組成方面，其除了健身教練外，還會配有運動康復師、物理治療諮詢師和營養師。
從健瑞仕（GRS）泰康合作、秦皇島項目等相關媒體報道中亦可以看到，健瑞仕（GRS）把其在美國的技術、經驗和模式打包帶入中國、植入合作項目，合作方、媒體及相關主管機構都很重視，期待這樣的合作，能促進中國康復產業的發展並快速與國際接軌。
四、案例思考
“美國康復產業觀察”系列行文至此，已對金德里德（KND）、康博恩（EHC）、優選醫療（SEM）及健瑞仕（GEN）進行了介紹。這四家企業各自年營收體量相當，40-60億美元不等，合計年營收接近200億美元，一定程度上可代表美國康復產業的整體發展水平。從這四家企業發展歷程來看，既有拜美國產業政策及資本市場環境所賜而快速發展的土壤，亦有核心創始人及團隊的內在牽引和推動，更有大政策環境變化而導致的企業發展波折甚至破產重整。微觀層面患者和市場需要，宏觀層面政策一定程度上支持，中觀層面企業應變而變，無從停息。雖然與中國相比，美國康復產業體量巨大，但發展過程，依然不易。但成人的世界裡沒有“容易”二字，從容迎接挑戰和風險，才是商業的常態。
金德里德（KND）、康博恩（EHC）、優選醫療（SEM）及健瑞仕（GEN），這四家企業雖然一定程度上代表了美國康復產業發展，但餘味未盡。
（後記：站在中國看美國，難免如霧裡看花，錯漏難免。歡迎同道朋友來函批評、指正和交流。郵箱：[email protected]）
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