CFIC導讀
◆4月15日晚，美國銀行、花旗、高盛分別公佈業績，此前一天，摩根大通和富國銀行也已披露。綜合來看，各大銀行由於進行了大量壞賬撥備，淨利潤紛紛驟降。
本週開始，美股2020年第一季度（Q1）財報季揭幕。幾家華爾街大型銀行業績率先亮相。
4月15日晚，美國銀行、花旗、高盛分別公佈業績，此前一天，摩根大通和富國銀行也已披露。綜合來看，各大銀行由於進行了大量壞賬撥備，淨利潤紛紛驟降。
有機構分析稱，有系統重要性地位、“大而不倒”的大型金融機構目前相對穩健，Q1業績下滑更多是受未雨綢繆壞賬撥備影響，但其在2020後半期和2021年遭受“違約潮”的風險仍不容小覷。
如果疫情帶來的衰退深化，一些脆弱行業可能率先“爆雷”，衝擊波將傳導至金融系統。
壞賬撥備猛增 盈利驟降
雖然華爾街大行利潤與營收雙降成普遍局面，但經營情況並未因疫情遭到嚴重打擊，盈利驟降的原因之一，在於壞賬撥備的成倍飆升。
下面是幾家大行Q1業績要點——
美國銀行
營收228億美元，基本符合預期；去年同期230億美元。
淨利潤40億美元，低於市場預期；去年同期68.7億美元。
每股收益40美分，低於市場預期；去年同期70美分。
壞賬撥備47.6億美元，去年同期10.1億美元，同比增3.7倍。
* 四大業務板塊中三大板塊盈利大幅下降：消費者銀行業務淨利潤同比下降45%至17.9億美元；財富管理業務淨利潤同比下滑17%至8.7億美元；由於為商業貸款損失建立了更多準備金，全球銀行業務的盈利幾近蒸發。由於市場波動性加大和客戶活動增強，僅交易業務部門實現利潤增長，同比增長約33%至14.8億美元。
花旗
營收207億美元，去年同期186億美元，同比增加12%。
淨利潤25億美元，去年同期47.1億美元。
每股收益1.05美元，去年同期1.87美元。
壞賬撥備48.93億美元，去年同期2000萬美元，同比大增244倍。
高盛
營收87.4億美元，高於市場預期，去年同期88.1億美元
淨利潤12.1億美元，去年同期22.51億美元，同比下滑近半。
每股收益3.11美元，去年同期5.71美元。
壞賬撥備9.37億美元，去年同期2.24億美元，同比增3.2倍。
* 業務板塊方面，資產管理業務營收銳減，但全球市場、投資銀行、消費者和財富管理業務營收均大幅上漲。FICC業務銷售和交易淨營收29.7億美元，為五年來最佳季度表現，同比增長33%；股票銷售和交易業務淨營收21.9億美元，同比增長22%；投資銀行業務淨營收21.8億美元，同比增長25%，均超預期；消費者和財富管理業務淨營收14.9億美元，也同比增長超20%。
摩根大通
營收283億美元，略低於市場預期，去年同期298.5億美元。
淨利潤28.7億美元，去年同期91.8億美元，同比下降七成。
每股收益78美分，去年同期2.65美元。
壞賬撥備82.9億美元，去年同期15億美元，同比增4.5倍。
* 一季度市場波動性大幅上升，該行股票和債券交易收入創紀錄。FICC業務銷售和交易營收49.9億美元，同比增長34%；股票銷售和交易業務營收22.4億美元，同比增長28%，均高於預期。投資銀行業務營收8.86億美元，同比下降49%，不及預期。
富國銀行
營收177億美元，低於市場預期，去年同期216億美元。
淨利潤6.5億美元，遠低於市場預期，去年同期58.6億美元，同比下滑九成。
每股收益1美分，去年同期1.2美元。
壞賬撥備40億美元，去年同期8.45億美元，同比增加3.7倍。
目前，華爾街大行雖然紛紛暫停回購自家股票，但尚未宣佈取消派息。此前，匯豐、渣打等多家歐洲的銀行宣佈取消派息。美聯儲前主席耶倫此前表示，美國的銀行也應該暫停派息，以滿足更多信貸需求。
“大而不倒”的銀行難成下個雷曼
分析機構Zacks認為，Q1業績無法完全反映出美國銀行現在的狀況，Q2的業績報告將會是市場關注的重點。KBW此前將今明兩年華爾街幾家大行的盈利中位數預估分別下調六成和五成。
近日以來，市場關於“誰會成為下一個雷曼”的討論漸多，之前有人說是波音，有人說是頁岩油企。銀行業也承受其壓。
2008年，美國有十幾家銀行倒閉，曾經的第四大投行雷曼兄弟也轟然倒塌，引發了全球金融海嘯。日前，美國一家百年銀行The First State Bank宣佈破產，成為疫情後首家倒下的銀行。有經濟學家預計，今年美國銀行倒閉數量有可能會成為近幾年最多的一年。
分析人士認為，目前情況來看，美國銀行相對穩健。美聯儲主席鮑威爾近日在智庫布魯金斯學會一場視頻會議上表示，比起金融危機之前，目前美國銀行業資本狀況良好。
有券商人士表示，美國系統重要性金融機構的資產結構趨向均衡，目前銀行在槓桿貸款及相關CLO（貸款抵押債券）上的風險敞口相對可控，流動性管理能力也有較大改善，信用風險和流動性風險要小於2008年。“受傷的”小型金融機構，尤其是資管機構可能比比皆是，但對金融體系安全不一定構成直接威脅，金融系統出現“雷曼”是小概率事件。
糟糕的Q1財報季
路透社稱，美國企業將迎接“可能是金融危機以來最黯淡的財報季”。雖然在已披露業績的企業中，有部分企業逆勢增長（如強生業績超預期並上調季度分紅），成為烏雲密佈下的銀邊。但據機構預測，慘淡將是Q1底色，Q2將面臨更大考驗。
數據分析機構FactSet數據預測，受疫情影響，一季度標普500成分股業績將出現10%的同比下滑，Q2下滑幅度甚至接近20%。
研究機構LPL表示，10%的下滑還是最樂觀的預測，很有可能達到15%-20%這個衰退期的平均下滑幅度。其指出，能源、可選消費和工業板塊將出現最嚴重的下滑。受部分“宅家概念股”的提振，通訊服務板塊料將表現出韌性。
“大蕭條以來最嚴重衰退”
糟糕的Q1財報季，市場是有一定預期的。更大的擔憂恐怕來自後續的“多米諾骨牌效應”，即新冠疫情衝擊下全球經濟大面積“停擺”之後的連鎖反應。
國際貨幣基金組織（IMF）在最新《世界經濟展望》報告中，預計2020年全球經濟將急劇收縮3%，比金融危機時期還要糟糕得多。全球經濟正在面臨“大蕭條”以來最嚴重的經濟衰退。
一些市場人士懷疑，全球會否走向第二次“大蕭條”。
但多數分析人士表示，依目前情況，“大蕭條”重現概率不太大。北美信託銀行資管策略師沃特對中證君表示，“我們已經進入了全球性的衰退，最重要的問題是這種衰退將會持續多久。但對於第二次‘大蕭條’的說法，我們認為這是一種可能性，但其發生的概率不大。因為目前託底刺激政策的反應速度和規模都保持著強勁勢頭，這或可讓經濟免於大蕭條。”
最脆弱的行業
在此輪衰退中，哪些企業會更難熬甚至爆雷？
據標普全球信評（S&P Global）日前發給中證君的一份報告，該機構已經對全球1000多家企業採取負面評級行動（包括下調評級和展望負面等）。從行業來看，汽車業、傳媒娛樂業、交通運輸業、零售業、酒店博彩業、能源業等首當其衝。這些行業可能成為違約高發行業。
《經濟學人》稱，從垃圾級債券到期等流動性角度，最有可能爆雷的企業集中在建築業、傳媒娛樂業、能源與公用事業等。但其指出，歷史上的大蕭條對經濟造成了嚴重破壞，但也催生了一些新商業模式。今天的危機最終也會催生一些新商業模式，並會有大量新公司湧現。
美國正醞釀重啟經濟，困難在哪裡？
新冠肺炎正在美國迅速蔓延，對美國經濟的種種影響已經開始顯現，金融市場也上下震盪。為了減少疫情對美國經濟的負面衝擊，美國正在醞釀重啟經濟活動。分析人士認為，這一計劃將面臨重重困難。
醞釀重啟經濟
據美國有線電視新聞網（CNN）報道，當地時間4月13日，美國總統特朗普在白宮舉行的關於新冠肺炎疫情的簡報會上表示，將成立一個經濟工作組，包括一個委員會或多個委員會，專注於在未來幾周內指導如何重啟經濟活動。特朗普表示，其團隊正在就該國部分地區的經濟重啟藍圖進行討論，預計這將“很快”實現。
特朗普稱，將很快敲定全新的、非常重要的指導方針，為州長們提供重啟經濟活動所需要的信息，他說，美國“政府計劃和相應的指導方針將給予美國人民開始恢復正常生活所需的信心。
保持美國經濟活力，儘快重啟經濟是特朗普多次重申的主張。此前，特朗普11日接受福克斯電視臺採訪時稱，經濟刺激法案加上人們被壓抑的需求以及出門上班的願望，美國經濟將如同“火箭一般”飆升。他稱將參考各領域人士的意見，基於“許多事實和自己的直覺”，他將很快做出“一生中最重大的決定”。
路透社12日引述美國官員的話稱，特朗普政府將5月1日視為在全美範圍內放寬居家限制的目標日期。
經濟急需解壓
近幾周，美國經濟數據十分難看。多家機構對美國經濟前景都不甚樂觀，這也是美國急於重啟經濟的重要原因。
過去三週，美國初請失業金人數暴增，累計超過1600萬；新增非農就業數據則轉為負值。顯然，在疫情影響下，美國經濟陷入巨大困境。
今年第一季度，標準普爾500指數成分股公司已經發布了88份負利潤預告。許多大公司已經撤銷了全年業績指引。美股財報季即將到來，目前分析師預計一季度標普500指數成分股公司利潤將下滑逾10%。
一些經濟學家們預計，二季度美國經濟將出現史上最大的收縮，到7月美國將有2000萬人失業，美國就業市場陷入大蕭條以來罕見的狀況。彭博社的美國衰退可能性模型顯示，美國經濟進入衰退的可能已高達100%，而在今年2月，這個讀數為33%。
在這種情況下，美國人對經濟前景的預期變得越來越消極。3月的消費者情緒跌幅創下2008年10月以來最大。
儘管美國政府以及不少機構都認為經濟狀況的惡化將是暫時的，但是要恢復經濟活力的前提是必須有正常的經濟活動。
計劃遭到質疑
對於這一計劃，特朗普認為，鑑於疫情曲線在全國範圍內趨於平緩，這證明防疫準則有效，因而打算重啟經濟活動。
不過，各州對此仍持謹慎態度。當日，美國東部6州和西部3州分別表示，將聯合就重啟經濟事宜進行討論並統一制定計劃。東部6州包括紐約、新澤西、康涅狄格、賓夕法尼亞、特拉華和羅得島州。西部3州包括加利福尼亞、俄勒岡和華盛頓州。多名州長表示，雖然經濟快速重啟是共同期待，但在執行過程中必須保持謹慎。
紐約州州長科莫認為，重啟經濟需要細緻權衡，如果倉促解除當前措施很可能帶來不良後果。科莫說會關注數據、研究和其他國家的經驗，並制定出下一步計劃。
新澤西州州長墨菲和加利福尼亞州州長紐森也都認為，何時重啟經濟應“基於事實、數據、科學”，要聽取公共衛生專家意見。
康涅狄格州州長拉蒙特表示，因為很多康州居民都在紐約工作，需要頻繁通勤，在復工一事上，各州聯動非常重要。拉蒙特強調，絕對不能過早“重啟”。
賓夕法尼亞州州長沃爾夫表示，如果民眾不健康，就不會擁有健康的經濟，因此必須兼顧兩者。
西部三位州長在13日表示：重啟經濟需要每一層面的政府進行合作，並且對目前疫情做出充分分析。
分析人士認為，不到一天內，總統和紐約等州的先後表態說明，各方於重啟經濟的決定權在誰的問題上存在分歧。
法律專家表示，美國法律賦予州長廣泛的自由，以保護其選民的健康和安全。白宮目前發佈的是有關社交隔離的非約束性指南，但特朗普從未宣佈過全國範圍內的封鎖令，大多數州都對企業和個人實施了更為嚴格限制，以遏制病毒的傳播。因此現在他也不能下令在全國範圍內重啟經濟。
有報道稱，在受疫情嚴重影響的地區保障民眾安全是一項艱鉅的任務。截至當地時間4月13日，紐約因冠狀病毒死亡的人數已破萬，確診病例已超過19萬例，新澤西州的感染人數已逼近6.2萬，康涅狄格州已達12萬例，賓夕法尼亞州的這一數字為2.3萬，羅得島州2600多例，特拉華州1625例。儘管曲線將開始趨於平緩，但數量仍然龐大。
美國國家過敏症和傳染病研究所所長福奇認為，重啟經濟將是漸進的，並不能一刀切。
美國商會擔心，一旦重新開放經濟，企業可能因為客戶或員工在企業中被暴露於感染風險之中而受到起訴，因此希望政策制定者考慮對企業提供保護，只要它們的行為“不構成重大過失、不計後果或故意的不當行為”。美國商會在信函中稱，這些訴訟可能包括過失和所謂的妨害公共利益索賠，可能由資金短缺的州和市所推動。儘管很難確切證明人們是在何處感染的病毒，但這些訴訟可能威脅到某些企業的生存。“如果提出足夠多的訴求，訴訟的範圍和規模仍然可能施加足夠的壓力，令企業或行業面臨破產威脅。”該組織說。這種威脅“將阻止一些企業恢復經營，即便是在按照有關衛生當局的指示確定可以安全經營的情況下。”
美國財長努欽也表示，無論重啟經濟與否，都存在經濟風險。
美國國會眾議院議長佩洛西在13日的一次電話會議上警告，如果特朗普急於在本月底重新開放美國，會使民眾面臨嚴重危險。
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