在過去的五個星期中，美聯儲一直處於火力全開的狀態。
其資產負債表的擴張，龐大的寬鬆計劃以及QE6，銀行準備金水平增加了超過——9000億美元。
大家都把這叫做印鈔。
2008年11月，從AIG和雷曼兄弟倒閉開始，10周的時間裡，本·伯南克的美聯儲將銀行儲備水平從增加了6,000億美元。
現在，鮑威爾在一半的時間裡比伯南克多印了50%的美鈔。這是美國曆史上最大的“貨幣”潮，在長期圖表上你彷彿看到洪水淹沒了歷史上那些可憐的河流。
下圖能讓你能清晰的感受到美國的變化。
看到這幅讓人瞠目結舌的圖，我想你也能跟我一樣感到興奮，世界發生了大事，這是一場歷史性的洪水，同時會有很多人批判美聯儲，其所作所為讓美國貨幣供應不負責任的增加。然後割全世界的韭菜。
但是劇情沒有按照既定的劇本進行。
問題來了，如果這是大規模印鈔，通貨膨脹在哪裡?
也許這需要一點時間，也許等到疫情過去才能體現在CPI或PCE平減指數中。但是未來的通脹不可能現在現在的市場上徹底遁形。美聯儲過熱的印鈔機是否會引發價格加速上漲的火花，現在就會在這裡顯現出來。
這就是TIPS市場（通脹保值債券）。如果美聯儲在市場中印了新的錢，將會在這裡表現出來。但事實並非如此。通貨膨脹預期實際上正相反。
考慮到另一種可能，即毀滅性的通貨緊縮。就好像經濟學家凱恩斯說的：到目前為止，通貨緊縮是兩個貨幣惡魔中更壞的一個。
美聯儲現在瘋狂印鈔，並不關心你是否認為這種做法過頭了。
為什麼?
因為通貨緊縮，病毒危機摧毀了勞動力市場。企業也不能倖免，但就像其他事情一樣，它們會將負面影響傳遞給成本終端——也就是工人。
因此，在通縮危機最嚴重的時候，央行有點瘋狂也沒關係。事實上，從政策的角度來看，似乎越瘋狂，所有人的境況就越好。
更糟糕的是長期通脹預期。在跌至危機最嚴重的水平之後，5年/5年遠期通脹率仍非常接近……危機最嚴重的水平。在通貨膨脹保值債券的歷史上，通貨膨脹預期很少達到並保持在如此低的水平。即使在諾亞·鮑威爾的洪水之後。
換句話說，市場並不認為這種不負責任的“印鈔”會在短期內導致任何通脹，市場覺得常規通脹(更不用說失控的通脹)在短期內捲土重來的可能性微乎其微。沒錯，整個市場都準備好了迎接另一段漫長的時期，即通脹數字大幅低於美聯儲目標的時期。
難道這萬億美元不是在印鈔?
在債券市場，尤其是2014年及之後，這已經成為現實。這就是這些市場告訴你的。隨著美元繼續升值，在全球貨幣短缺的推動下(只要疫情持續，這種短缺將繼續存在)，沒有人對美聯儲抱有多大期望。
銀行準備金就像自助洗衣店的代幣。它們有一種類似狹義貨幣的用途，但這和印鈔不是一回事，不是嗎？如果傑伊•鮑威爾創造了9000億美元，那麼除了洗衣店經營者，還有誰會感到頭暈目眩呢?當然不會。
事實上，情況更糟；銀行準備金本來是為銀行準備的，然而，正是這些銀行堆積成了TIPS和最安全、流動性最強的工具。
2008年末的“印鈔”也沒有解決危機。與零利率政策一樣，美聯儲官員可能將其稱為寬儲備的時代，但儘管有大量“洗衣服”的代幣，危機仍持續數月，直至2009年3月——這是又一波毀滅性的美元危機，導致了銀行業危機的最後一段。
實際上美聯儲並不印鈔。雖然他們真的很想這麼做，銀行只創造準備金，它們不是有效的流動性。大幅增加銀行儲備——而不是引發通脹——實際上是一種警告！當這種狀況一直出現時，勞動力市場都知道將會發生什麼：凱恩斯的大惡——它會導致貨幣緊縮和對經濟的毀滅性影響，而無論鮑威爾印出多少數千億美元的“鈔票”，都不會帶來哪怕一丁點的通脹。
債券市場明白這一點。勞動力市場也第二次出現這種情況。
世界需要有效的錢，而不是洗衣店的代幣。它完美地解釋了2008年。它解釋了兩者之間的十年。現在，我擔心，它將不僅解釋3月份發生的事情，而且還將解釋我們即將面臨的情況。
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