在过去的五个星期中，美联储一直处于火力全开的状态。
其资产负债表的扩张，庞大的宽松计划以及QE6，银行准备金水平增加了超过——9000亿美元。
大家都把这叫做印钞。
2008年11月，从AIG和雷曼兄弟倒闭开始，10周的时间里，本·伯南克的美联储将银行储备水平从增加了6,000亿美元。
现在，鲍威尔在一半的时间里比伯南克多印了50%的美钞。这是美国历史上最大的“货币”潮，在长期图表上你仿佛看到洪水淹没了历史上那些可怜的河流。
下图能让你能清晰的感受到美国的变化。
看到这幅让人瞠目结舌的图，我想你也能跟我一样感到兴奋，世界发生了大事，这是一场历史性的洪水，同时会有很多人批判美联储，其所作所为让美国货币供应不负责任的增加。然后割全世界的韭菜。
但是剧情没有按照既定的剧本进行。
问题来了，如果这是大规模印钞，通货膨胀在哪里?
也许这需要一点时间，也许等到疫情过去才能体现在CPI或PCE平减指数中。但是未来的通胀不可能现在现在的市场上彻底遁形。美联储过热的印钞机是否会引发价格加速上涨的火花，现在就会在这里显现出来。
这就是TIPS市场（通胀保值债券）。如果美联储在市场中印了新的钱，将会在这里表现出来。但事实并非如此。通货膨胀预期实际上正相反。
考虑到另一种可能，即毁灭性的通货紧缩。就好像经济学家凯恩斯说的：到目前为止，通货紧缩是两个货币恶魔中更坏的一个。
美联储现在疯狂印钞，并不关心你是否认为这种做法过头了。
为什么?
因为通货紧缩，病毒危机摧毁了劳动力市场。企业也不能幸免，但就像其他事情一样，它们会将负面影响传递给成本终端——也就是工人。
因此，在通缩危机最严重的时候，央行有点疯狂也没关系。事实上，从政策的角度来看，似乎越疯狂，所有人的境况就越好。
更糟糕的是长期通胀预期。在跌至危机最严重的水平之后，5年/5年远期通胀率仍非常接近……危机最严重的水平。在通货膨胀保值债券的历史上，通货膨胀预期很少达到并保持在如此低的水平。即使在诺亚·鲍威尔的洪水之后。
换句话说，市场并不认为这种不负责任的“印钞”会在短期内导致任何通胀，市场觉得常规通胀(更不用说失控的通胀)在短期内卷土重来的可能性微乎其微。没错，整个市场都准备好了迎接另一段漫长的时期，即通胀数字大幅低于美联储目标的时期。
难道这万亿美元不是在印钞?
在债券市场，尤其是2014年及之后，这已经成为现实。这就是这些市场告诉你的。随着美元继续升值，在全球货币短缺的推动下(只要疫情持续，这种短缺将继续存在)，没有人对美联储抱有多大期望。
银行准备金就像自助洗衣店的代币。它们有一种类似狭义货币的用途，但这和印钞不是一回事，不是吗？如果杰伊•鲍威尔创造了9000亿美元，那么除了洗衣店经营者，还有谁会感到头晕目眩呢?当然不会。
事实上，情况更糟；银行准备金本来是为银行准备的，然而，正是这些银行堆积成了TIPS和最安全、流动性最强的工具。
2008年末的“印钞”也没有解决危机。与零利率政策一样，美联储官员可能将其称为宽储备的时代，但尽管有大量“洗衣服”的代币，危机仍持续数月，直至2009年3月——这是又一波毁灭性的美元危机，导致了银行业危机的最后一段。
实际上美联储并不印钞。虽然他们真的很想这么做，银行只创造准备金，它们不是有效的流动性。大幅增加银行储备——而不是引发通胀——实际上是一种警告！当这种状况一直出现时，劳动力市场都知道将会发生什么：凯恩斯的大恶——它会导致货币紧缩和对经济的毁灭性影响，而无论鲍威尔印出多少数千亿美元的“钞票”，都不会带来哪怕一丁点的通胀。
债券市场明白这一点。劳动力市场也第二次出现这种情况。
世界需要有效的钱，而不是洗衣店的代币。它完美地解释了2008年。它解释了两者之间的十年。现在，我担心，它将不仅解释3月份发生的事情，而且还将解释我们即将面临的情况。
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